開OT的長遠影響

9月21日聯儲局沒有宣佈加印銀紙即QE3，反而是以扭曲操作(Operation Twist)代替。很多分析師批死OT「無用」！然而，市場出現翻箱倒籠的變化，美元上升，金價、油價、全球股市、以至亞洲貨幣全部下挫，「周身蟻」的歐洲更是衰多幾錢重，市場人士訴誅於拆倉潮。

問題是這究竟是短期的拆倉潮？定還是長期趨勢？如果是短期的拆倉潮，過後便會一切回復原狀，即美元會繼續疲弱，金價會繼續上升，亞洲貨幣繼續强勢等等。但如果是長期趨勢，那我們的投資策略必須更改！筆者都是那句：「今時今日金融市場已經不是基本因數或是技術分析可以理解，眼光只需放在資金流向上！」

08年金融海嘯後，聯儲局用了兩次QE來救銀行和救經濟，QE是透過購買國債向市場釋出流動性，其實亦即是印銀紙，出來的效果是短息下跌，美元弱勢，炒業興旺，股市大升，銀行是救了，經濟短暫復甦後卻陷入滯脹邊緣，情形就像沙漠裏泵水，泵完必須再泵，但通脹已殺到埋身。

在地球另一邊的亞洲，卻成為資金樂園，股、樓、匯齊升，黄金、白銀、原油、及各類資源均成為炒家樂園，錢沒有留在美國，反而周圍流竄尋找更高回報！總括而言，QE旺了炒業卻沒有旺經濟，同時養大了通脹之虎抽住後脚！因此QE是無法再用了。

沒有QE，伯南克使出了扭曲操作，即是沽短債買長債，意圖捺低長息，一些分析指出長債息率已經是3.6%-3.8%，再低都只是下降1%-2%。筆者認為捺低長息即捺低按息一至兩厘，對供樓人士都不可以話全無影響，起碼可支配收入(Disposable Income)多了，美國人可以增加消費，增加儲蓄或可加快去槓桿化(deleveraging)過程。長息下跌亦會鼓勵投資者在美国作較長綫的資產投資，也即是托樓市措施。

扭曲操作中的沽短債將令短息上升，對炒作資金最為不利，銀行向來以拆入短錢作為營運資金也會受影響，所以現時股票市場那麼大反應，有可能不是短期的拆倉潮，而是班資回朝還短債，所以說扭曲操作的另一作用是令資金回流美國，美元上升。

如這樣的推斷無誤，再QE的機會是零，因為兩項政策是會互相抵消。而之前兩次QE後，美元弱勢、資金流向亞洲、黄金、白銀、資源、股市，將會此情不再。美元將會逐步走强，資金將會流出這些範疇，那代表什麼？那代表亞洲貨幣、亞洲資產泡沬、黄金、白銀、資源、股市等泡沬即將閉幕。倘若中國繼續拒絕寬銀根的話，我之前推測股市牛市未完也得調整為牛市無疾而終。

後記：

有人會問：「之前的QE是否白費？」我的答案是：「最起碼銀行是救了，信用咭貸款不用爆煲，現在主力救樓市，救消費！」可能伯老盤算的也就是香港特區政府當年盤算的：「萬事偕因樓市而起，救樓市，一切將可迎刃而解！」