Space X 上市文件看AI 啟示

從Space X (SPCX)上市文件S1的第一頁顯示的行業分類代碼（Industrial Category Code)是7370，行業類別是屬於computer programming and data processing, 亦即是AI data center 。整篇文件都列出三項業務發展：1）Space發射火箭為業務基礎；2） Connectivity 星鏈Starlink 為業務；3）xAI, 是Space X 於2026年2月從Elon Musk和11個創辦人收購合併而納入Space X旗下。

圖一：

圖二：

除了行業代碼列明SPCX的行業類別是AI data center，從文件中的TMA (Total Addressable Market)潛在可服務市場總額為28.5萬億美元，其中AI的TMA是26.5萬億美元，佔總TMA的92%，實實在在告訴我們SPCX是一間AI公司!

那麼，看星鏈和Space發射火箭業務如何賺錢，都不是SPCX的主菜，SPCX的重點業務是AI, 文件有提及xAI還包括人型機械人的AI應用，但AI的收入主要來自廣告、API和Subscription ，看來應該主要來自Grok的商業應用。

問題來了，如果SPCX是一間AI公司，競爭對手便是OpenAI, Anthropic, Qwen, Deepseek, Mistral 等等，1.7萬億的估值⋯⋯🤔

我認為更值得關注的是AI 的Capital expenditure 資本開支，於2026年1月- 3月，是Space和Starlink於2025年全年加起來的總和（Space =$3,832 million + Starlink = $4,178 million)，而Space X才只是於2026年2月才併入xAI。AI 基礎設施的燒錢程度可見一斑！

買Space X股票都是在買未來願景，而xAI的基礎建設未來是低軌太空數據中心，莫說射100萬個數據中心上低軌太空可不可行，究竟太空數據中心系統的運作和散熱問題如何解決，YouTuber Yolo街在其影片有所分析：

https://youtu.be/nB6vWo5KIE0?si=bVeZCegzVkYV2EUz

太空數據中心還有很多未解決的難題，能不能夠實踐，真的只能是In Elon Musk, we trust!

觀從Elon擁有93%B股(1股10票），散戶買到的A股（1股1票）只佔12.3%，亦即是Elon 擁有公司的所有話事權、決策權，散戶買SPCX也真的是”In Elon, we trust!” 

筆者在去年的文章指出，AI的資源消耗是跟使用量一同上升，這方面不單止從SPCX文件看到，即使cash cow如Alphabet 都因為AI數據中心而要撲水，Google 母公司Alphabet早前便透過股票發行和股票出售籌集超過850億美元，為其AI基礎設施建設提供資金。 谷歌母公司多年來都是回購股票，而不是發行股票。可想而知AI基礎設施的資金需求很大，而如果AI大規模應用，這方面的開支又更大，除非AI技術出現突破性的改變。

其中一種技術突破，如DeepSeek模型透過增加演算法效率和使用專家混合（MoE) 等架構突破，令人工智能推論成本大幅下降。

另一技術有待突破可能是要摒棄LLM模型，再另開發新的AI技術。又或者NVDA改善晶片，才能真正改變AI行業燒錢的弊病！

跌跌跌！熊出沒注意？

美國勞工統計局週三公佈5月的消費物價指數較去年同期上升4.2%，比4月份的3.8%有所上升，顯示通脹壓力增加。

能源佔5月份消費者價格指數月度增長的60%以上，解釋了大部分消費物價升幅，其中整體源油價格上升了40.5%、電價上升5.9%。另外機票價格升幅26.7%，其實都是由於能源價格大幅上升所至; 航空業大受能源價格影響，可以預期全球旅遊業將會面臨大消條。另方面，一些分析也把AI數據中心消耗能源作為解釋能源價格上升的原因。

在家用膳價格上升2.7%，出外用膳升幅為3.5%。生活必需品：衣、食、住、行，食和出行的物價都是升升升！

撇除能源和食品價格，5月份的核心通脹按年升2.9%，4月按年升2.8%，升幅輕微，按月升幅也只是0.2%。

通脹升升升！道指、納指、金價跌跌跌！

昨晚納指跌1.98%，道指跌953點至49,918點，跌幅1.87%。美股升了那麼多，半年升了1800幾點，調整一下沒什麼問題吧？還是應該看長線一點！

值得考究的是金價，昨天金價跌4.05%至現時約4089美元一安士，其實金價已經從高位跌了約24%。咦？又話黃金抗通脹？

自4月8日美伊協議暫時停戰至今，近日美以伊戰事局勢再次升溫，據報道美軍早前襲擊伊朗南部巴馬尼區的兩個混凝土儲水庫，導致伊朗食水短缺，昨日伊朗報復回應，以無人機擊落一架美軍阿帕奇直升機，美國總統特朗普說和平談判沒進展，美軍即將再次啟動攻擊伊朗，地緣政治局勢升溫，但金價反而跌？又話黃金避險？

Bitcoin 不能hedge通脹，在地緣政治局勢緊張也無法避險，Bitcoin 竟然升？

通脹上升，加息預期升溫，美國國債竟然表現平穩！

作為馬後炮，可能也應該看看其他數據，嘗試窺探未來！

道指納指不斷創新高，除了通脹上升會否影響加息之外，通脹上升也可能影響經濟中的流動速度，我選擇看M1 money velocity ，因為M1主要記錄流通貨幣、活期存款、支票帳戶等等，看下圖，M1 貨幣供應不斷上升：

然而，M1 money velocity 在2026年Q1較2025年Q4下跌！

扣除通脹的Real M1 money stock, 2026年Q1較2025年Q4收窄得更多：

通脹實質影響經濟是減慢錢的流轉，其實際經濟影響將會逐漸從GDP數據浮現！

全球貨幣供應增長率（Global money supply)，撇除𣿬率浮動影響後，5月全球貨幣供應按年增長率為4.71%，但2月份的按年增長率是5.18%，5月增幅下降可能是能源通脹升溫導致殺停經濟增長，貨幣需求也會減少！

其實，中東戰事持續，霍爾木茲海峽被堵，中東無法出口源油，經濟停滯，東南亞經濟因缺油而經濟萎縮，資金流轉怎會升？再加上未來數月幾隻大型AI股IPO令資金更緊張，如果沒有新錢投入投資市場……

沃什的新核心通脹算法如何影響息率政策？

 總統特朗普提名的聯儲局主席沃什（Kevin Warsh)於上週五(5月22日）宣誓就職，接替任期屆滿卸任的前主席鮑威爾（Jerome Powell）。特朗普在沃什上任後特別強調給予聯儲局獨立決策權，希望平息債券巿場憂慮聯儲局的貨幣政策會被政治干預。

沃什上任前，美國通脹是什麼環境：

• 美國4月份的零售額增長是八個月來最強勁的。 這看似消費強勁增長，可能也是消費者預價格上升而提前消費的後果！
• 4月份消費者價格指數（CPI）顯示整體通脹年率升至3.8%，大幅高於3月的3.3%。
• 核心CPI（扣除食品和能源價格）按年上升2.8%，高於3月的2.6%。核心CPI按月上升0.4%，高於市場預期的0.3%。最惹人關注的是數據中的能源整體按年飆升17.9%，汽油升28.4%，燃料油升54.3%。這些都反影美以伊戰事持續膠着狀態對通脹的影響。能源和氣油價格的強勁升幅會透過減低人們可支配收入，從而負面影響消費以至經濟，另燃料價格大幅上升將會負面影響物流成本，從而推升會零售價格！這些影響將負面影響各個經濟環節，而且都不會是短暫!
• PPI數據令人憂慮未來經濟發展！4月PPI按年上升6.0%，大幅高於3月的4.3%。扣除食品和能源價格的核心PPI上升4.4%，也是大幅由3月的3.7%上升過來！
• PPI是CPI的領先指標。如果PPI維持在6%的高水平，預計一至兩個月會延伸至CPI，預計強勁的升幅會在5月CPI反映出來。

儘管聯邦基金利率在2026年1月至5月維持於3.5%至3.75%，在沃什上任之前，國債市場已先聲奪人，國債券孳息率先升為敬，令沃什6月16日第一次議息會議的決策空間收窄！利率敏感的2年期美國國債孳息率上漲了4個基點至4%以上；10年期國債孳息率上升到4.48%；30年期國債的30年期的收益率 本週國債突破了5%大關突破了5%大關，當日收盤價為5.030%。有說這是因為數據顯示通脹壓力上升。

值得關注的是，當2年期國債孳息率持續高於美聯儲3.7%的短期利率目標範圍的上限，表明在6月16日議息會議之前，市場已經自行實施加息。

其實，特朗普不用干預聯儲局利率政策，沃什的立場極可能乎合特朗普的減息方向！方法是透過重塑通脹標準，這可追溯至他推動「政權更迭」的央行政策。透過重定通脹框架，擺脫過往美聯儲一貫的做法，以維持PCE 2%的長期通脹目標為依歸，當PCE高於2%，美聯儲會考慮調整貨幣政策（例如加息）以降溫經濟並將通脹率恢復至2%目標水平。維持PCE 2%長期目標的政策透明度高，令市場容易掌握央行利率政策方向。

然而沃什的新策略強調使用「修剪平均值」(Trimmed Mean）措施來去除短期異常價格波動的衝擊，這大體上對央行息率政策有什麼影響？

沃什新方法的核心支柱包括：

1）他認為就業和隨之而來的工資上升是經濟好的表現，不應以加息來阻止。他認為通脹是政府財政開支過大和貨幣供應擴張所至。所以他更主張收縮聯儲局的資產負債表來控制通脹。

2）他批評美聯儲依賴過時或滯後的經濟數據模式。 他主張透過監測價格在經濟中的變動來追蹤實時通脹數據，讓決策者更準確地掌握當前的價格壓力。

3）他傾向於使用修剪的平均值（trimmed mean)來確定真正的通脹趨勢。 Trimmed Mean的計算方法為，首先將所有數據由小到大排列後，然後剔除頭尾兩端的極端數據，再對剩下的中間數值計算平均數，這方法剔除了極端價格飆升（如地緣政治事件導致能源成本的突然飆升），剩餘的就是通貨膨脹的結構核心。

4）他批聯儲局以彈性平均通脹指數來處理通脹有時超出2%指標以彌補低估數據的日子，他主張嚴格控制2%上限，以維持長期價格穩定及固定消費者對通脹的期望。

為何沃什對調控通脹指標的新主張會影響未來聯儲局的加息政策？

其實，Dallas 聯儲局用的指標正是Trimmed Mean PCE 指數。

Source: https://www.wallstreetmojo.com/dallas-trimmed-mean/

從下圖所見，核心PCE與處理過的Trimmed Mean PCE的分別，在於trimmed mean PCE 剔除了飆升的數據，core PCE飆升的時候，trimmed mean PCE數據仍然向下，這令本來在舊政策下需要加息時變成可能要減息。

不知這改變是好還是壞，但債券巿場已經有了取態，債券投資者傾向要求更高利息來彌補通脹的風險！

創業很容易的謬誤 (1) - 創造產品很容易不等於創業很容易

 經常聽到人講，AI大潮壓境，大公司大規模裁員，但由於AI vibe coding 很容易，在電腦打幾句形容你想做什麼，便很容易做出一個Web App 或甚至蘋果App，一個不懂coding 的人都可以好容易寫一個app出來。因此坊間便有種說法，公司裁員潮推動一人公司，甚至一人獨角獸公司的出現！

香港有兩種人，「一種是只講唔做，一種只做唔講」，但香港特別多「只講唔做」的人！作為一名創業者的我，以過來人身份說說創業是否如坊間所講那麼容易？獨角獸是否那麼容易做出來？

首先先定義我所講的創業是什麼意思？我心目中的創業意思是由零到一，例如製造出另一個視頻應用程式跟YouTube、TikTok 競爭，或製造出另一個社交平台跟Facebook 、Instagram 一較高下，您是應用程式的開發者而非使用者，那是創業！如果你設計了一些AI Avatars ，她們在Instagram 上吸引數十萬粉絲而吸引廣告公司租用作為廣告演員，Instagram 只是銷售渠道，marketing 的平台，那是創業。如果你製作應用程式用AI幫content creator 快速地剪輯影片，那也是創業。創業並不一定要創新，例如你開一間咖啡店, 那也算是創業！希望你們明白我的意思！

傳媒經常報道一些startup成功例子和一些startups吸數百萬至數千萬元種子創投投資，令人以為有間科技startup便能吸引創投基金投資，近年更簡化為只要是涉及AI，便能吸金！這是一種幸存者偏差，意思是傳媒每天只講成功例子，令人錯覺以為創科尤其涉及有AI的app，均很容易吸引創投投資資金。

另一個坊間熱門話題，「AI大潮之下，人們只要有創業點子，即使不懂coding，也可以簡單用vibre coding 創業，一人創業公司很容易！」這大概是用來安慰被公司裁員的白領員工的說話，以前會話：「東家唔打打西家」，現在是：「vibre coding 很容易，自己做老闆吧！」然後就會在傳媒見到一大堆例子：不懂寫程式的人如何成功寫出一個app，並且獲得很多用戶云云！

當你想深一層便知道這又是幸存者偏差的故事。任何人講幾句說話，便很容易用vibre coding 寫一個app出來，其實你已經沒有什麼優勢可言，因為AI 可以幫你寫這個app, 即是database 裏有的罐頭程式，改少少變成所謂新東西，其他人也可以叫AI做同樣的東西出來，你的app沒有什麼護城河，一般人都可以製造出來！

我發覺，非常之欣賞vibre coding 的容易，通常都是不懂寫coding的人。當我這樣說，便會引來人們攻擊我是AI hater, 事實上，我自己用過vibre coding，兩天內寫了四個不同用途的web app出來，用來做MVP（Minimum Viable Product 最低基本可用產品) 表達自己的想法，那是很好的工具，但一談到收錢，我便沒有信心了，還是將個app交給CTO或技術intern幫我查看那些coding 有沒有問題，還有很多轉接點和多點技術深度的codes ，其實都要技術人員寫出來。

然而，我亦看過一些vibre coding成功例子，其實多數是做自己本行，透過app，把自己變成一個可以擴展的產品，例如一個建身教練，他造一個app出來跟蹤學員的訓練進度和時間表，學員互相分享訓練成果等等，這些例子是創辦人本身已經有自己的生態，然後透過app擴大生態圈而已！

其實，經驗話我知，產品只是創業整個過程的十分之一，篇幅所限，我在這裏停一停，下篇再談創業遇到的困難！我這篇文章主要想講的是：「Vibre coding 只能提供一個只有基本功能的產品出來，人人都可以用Vibre coding 做出的產品，競爭也會很大！」因此，「Vibre coding 令創業很容易」只能停留在「創造基本產品出來很容易」！

Michael 自傳電影的感想

 

上星期看罷Michael Jackson (MJ)自傳電影 「Michael」，寫篇文章記錄我對這個偉人致敬。

MJ於2009年6月25日，在一片爭議聲中離世，稱他為「偉人」並不為過，因為在他離世後，世界對他的記憶仍然保留了他的偉大歌曲、舞步、善事、創舉。

MJ的創舉沒有因為離世而減少，反而是不斷刷新紀錄，電影「Michael」在2026年4月24日開畫，北美開畫首星期票房收入9,700萬美元，首星期的全球票房達2.17億美元，破了自傳電影 的所有記錄，包括Queens Bohemian Rhapsody的首週票房紀錄。也是因為電影開畫帶動人們再次串流他的歌曲，1984年面世的歌曲「Thriller」，曾在80年代創下多項長期記錄：

• 1984年史上最暢銷的專輯
• 一張專輯內最多熱門歌曲登上Billboard 前十大
• 同一晚格林美頒獎禮中獲得最多的獎項

MJ 離世17年後，在2026年的今天Thriller 再次登上Billboard 的首位。其他歌曲「PYT」、「Human Nature 」、「Smooth Criminal 」、「Don’t Stop Til You Get Enough 」也紛紛在2026年的今天，再次登上Billboard 前十大，成為最多串流歌曲。在YouTube 上看到紐約街頭有數百人穿著Halloween 服裝聚集在一起跳Thriller 的殭屍舞步，感覺就像他沒有離開這個世界。

電影Michael的影評負評如潮，但票房仍然破紀錄，可想而知世界仍然懷念他。

電影只能被視為MJ粉絲的止喝產品，原因是電影並沒有真正將MJ的生平事蹟全面搬上銀幕，我自己也有同樣的質疑，電影講及MJ的故事終止於1988年，是他盛世之時！電影只敍述他與兄弟Jackson 5成長致MJ solo 發展，以致他達到成功的敍事，他與父親的關係也只是輕輕帶過，事實上，他的辛酸經歷、個人如何創作均反影他成功的原因，電影都沒有提及，他的負面爭議幾乎跟他的成功並排而行，要真正全面了解MJ，他為何會成為hater的焦點，皮膚漂白及整容的爭議，他戀童的指控，全都跟他的成長經歷和成功環環相扣，甚至是他後來嚴重失眠以至濫藥直接導致他的死亡，全都有關，不能只講一不講二。有說由於94年涉及的戀童案訂立了保密協議禁止拍成電影，而不能在Michael 電影中揭露真相。

事實上，案件非常複雜，他的律師當時是建議他支付大額金錢，觀感上令人覺得他有做過戀童的罪行，但我們要知道這一切的背景是發生在Dangerous tour環球演唱會之前。就是由於他支付了大額金錢禁止案件提上法庭，導致另一單戀童案件向他索取大額金錢，這次MJ選擇上庭，而這單案件最終獲陪審團一致裁定他無罪，當時我並沒緊貼審訊，所以對整件案的細節並不太清楚。不過，網上有很多這件案的資料，這案件最終審至要求受害人說出MJ的性器官細節，而該等證供錯漏百出，結果陪審團一致裁定MJ無罪。

MJ的死亡並沒有令戀童爭議畫上句號，2015年，MJ死後六年，HBO播出所謂的Documentary Movie「Leaving Neverland」 講述兩個成年男人聲稱在童年時期被MJ性侵，其中一個更是在之前的案件於法庭宣誓下力挺證明MJ什麼也沒有做過，為何十幾年之後反口？而且他們也是首先向Jackson Estate 索取大額金錢不遂及出書不成而拍電影賺取金錢….. 第一個受害人甚至拒絕在另一案件出庭指證MJ，並且11年沒再見過他的母親….

多年來垃圾傳媒不斷追擊他，他的容貌、皮膚、私人生活，不斷被抹黑，他的不滿透過他的作品”They don’t care about us” 抒發出來。

應多受關注的是他為兒童、為世界做了很多善事，例如演唱會的營收全數捐贈給癌病兒童、燒傷兒童治療，歌曲We Are The World便是由他提出及雲集過百個天皇巨星演唱的作品，創作背景是埃塞俄比亞內戰，兒童面對饑荒及社會動亂的環境，透過音樂喚醒大眾關注飽受戰火與環境摧殘的兒童。即使經常被外界質疑他的外貌、行為、他讓兒童在他的睡房過夜，他仍然沒有放棄為兒童做善事。

Michael 自傳電影着墨不多的還有是他為黑人維權的事蹟，其中最大的突破是他以Billie Jean最強的Moonwalk MTV打破MTV的不明文規定禁播黑人影片，Billie Jean受到觀眾極大歡迎，從此之後，Lionel Richie及其他黑人的歌曲紛紛登上MTV，此突破甚至反過來幫助了MTV渡過財務難關。然而，他為黑人社會所做的事情何止於此？MJ於1986 年捐贈150萬美元建立UNCF獎學金，幫助表演專業藝術系的非裔美國人學生。1987年，MJ出錢出力支援有色人種協進會反種族主義和選民登記運動，致力改變黑人在政治的參與。歌曲”Black and White “是推崇黑人和白人團結的創作，另歌曲”They don’t care about us”後來成為黑人反警暴運動”Black Lives Matter “的頌歌，他的一些歌曲都包含政治意識，在在反影他對社會的關心。1993年MJ在巡迴演唱會飛機途中創作了”Palestine don’t cry”的歌詞，卻沒有收錄於任何唱片，當時可能面對巨大政治壓力，直至2025年在社交平台上有人貼出由AI唱出及製作成歌曲的reels ，歌曲是32年前創作，不知MJ仍然在生會對今天的Palestine怎樣想?

https://youtube.com/shorts/wqxpWvj8lEo?si=KCarsOD0GDfCOTEm

我們經常說能力越大，責任越大，他完全實踐了這句說話。

「天妒英才」！回顧MJ的一生，他的天賦是上天所賜，配合他後天的努力，為他帶來巨大的成就與財富，他的童年缺失令他想法異於常人，只能說這是一個悲劇，金錢是萬惡之源，擁有巨大財富卻沒有一般人的思維和觸角，也是一種罪，因而為他帶來無比麻煩，也可能是天注定他走向末路的原因！