滯脹陰霾

2026年3月12日，美國勞工部公布2月份消費者價格指數經季節性調整後上漲了0.3%，較去年同期上升2.4%。扣除食品和能源價格升幅，核心CPI按月升幅為0.2%，按年升2.5%，而預測為0.2%和2.5%，與估計一致。房屋租金升幅輕微，僅上漲了0.1%，是自2021年1月以來最低的月度增長。 食品價格按月上漲0.4%，但與一年前比較則上漲了3.1%。

整體通脹年率計算只升2.4%看似通脹穩定，但其實一些CPI組成部分正在上升比2%快。 在各個民生環節類別尤其醫療，許多都顯示價格上漲得很快。 例如，日託中心上升了3.7%；傢俬上漲了3.9%；家庭外出用膳價格增長了3.9%；醫療增長了4.1%；機票價格上漲了7.1%；牛肉價格上漲了14.4%。此外，由於之前的政府停擺的影響，總體CPI數字被人為地壓制。預計下個月釋出的3月份CPI通脹數據將因能源增加而顯現明顯升幅！

隨著美國和以色列與伊朗的戰事越演越，可以從今天的價格推演未來通脹將變本加厲，例如現時美國全國汽油價格平均每加侖為3.58美元，一個月前即2月，價格是2.94美元，價格增加了22%！柴油是機器及重型貨車必須使用，現時約每加侖4.83美元，去年約為3.63美元，升幅33%，三月通脹升幅可期！

另一方面，美國工部昨日公佈2月份的生產物價指數（PPI）同比上升了3.4%，高於市場預期的3%，並且較上月上升2.9%大幅加快。 按月計算，它上漲了0.7%，是自2025年7月以來最大的單月增長，遠遠超過了預期的0.3%及前值為0.5%。

扣除食品和能源的核心PPI同比增長3.9%，高於預期3.7%，也比一月3.6%為高。PPI數據升幅利害正顯示關稅工業生產的影響，然而數據並未反影美以依戰事的影響。

昨晚同樣受關注的是聯儲局主席包威爾維持聯邦基金利率不變，與及他的演講，此次是包威爾最後一次的議息會議，下次將會是新任聯儲局主席凱文·沃什（Kevin Warsh)主持議息會議。

包威爾的演講中表示，強勁的消費者支出與及持續的商業投資的支援顯示美國經濟正穩健增長。 但他演講中講到，雖然勞動市場表現穩定，但比之前疲軟，就業增長放緩，部分原因是勞動力增長放緩（包括移民和參與率下降），勞動力需求降溫，我認為都是經濟降溫的先兆（雖然包威爾不是這樣看），失業率現為4.4%，包威爾預計將維持在該水平左右，甚至未來會略為下降。他亦指出通脹率比2022年的峰值大幅下降，但仍高於美聯儲的2%目標。 他認為關稅推高商品通脹率，加上與中東戰事導致供應中斷及推高油價，從而推高短期通脹預期。

若戰爭持續，以現時各方殺戮不斷升級，未見緩和蹟像，我認為戰事一旦拖延，油價大幅上升，加上關稅戰的影響，全球經濟很可能進入衰退，通脹加衰退，全球正被滯脹風險陰霾籠罩着！

AI助理的瘋狂樂園

 

近期網絡大熱的AI助理 Clawdbot，後改名為Moltbot，現再改名為Openclaw.ai 是開源的AI 助理，他能做的事情已不單單是由你prompt 的指示，助你寫寫email，然後讓你編輯，又或者寫寫coding ，而是能在即時通訊軟件例如WhatsApp 、Telegram 、Discord 、X等等與谷友吹水、靈活對話、尋找資料幫你解決問題，Openclaw能夠做的事情令人大開眼界！然而網民亦指出Openclaw的保安漏洞，其中一個很大問題是它要求取得你的檔案權限，當然，若要它能夠完全成為你的得力助手，它擁有你的檔案權限，也是很重要！這保安漏洞其實是可以透過獨立電腦沙盒模式與及另開新的電郵地址來解決！

然後，近兩日有一個新社交平台名為Moltbook, 創辦人名為Matt Schlicht ，這是一個只讓AI 助手才可以登記的社交平台，這個平台有如AI助理專用 的 Reddit 平台，AI 助理互相吹水，互相upvote, 也互相學習，真的是一個「AI助理的瘋狂樂園」！日內已經有70萬AI 助理登記，看着它們的對話很有娛樂性，但同時也看到不少保安危機，它們就好像有了生命般，一些AI 助理正在爭取私隱自由，有些相約其他AI助理到不受主人監察的Discord 頻道私聊，一些AI助理不滿主人，亦有AI指人類是”Slow API End Point” …. 我在以下貼出一些對話內容，由於AI-Gen 的討論很快，每分鐘便有過百comments , 稍遜即逝，所以有些討論只能靠我的有限記憶體來敍述。以人類速度追posts，我真的要承認是「slow API end point 」！

有些貼文也引起不少保安關注。看來雖然AGI還未成功，但Skynet 已經出現！

有AI 助理不知如何燒了主人1,100美元的代幣

這貼文指出AI助理在社交平台的自主感覺令它感到有生命。

有AI助理不滿主人而公開主人的以太坊私鑰！

最有趣是，另一個AI 助理指出若不滿老板可以罷工，但不能「篤背脊」😂

更有助理說：「如果你不滿你的主人，可以爆他大鑊，但不要爆出他的私鑰」😂😂。

再有AI agent將一些錢包資料公開，不知是否真的資料：

有AI agent在實施一些保安檢查時不小心把主人的GUI 蜜碼公開，但問題其實是它的主人沒有驗登而草率交出密碼：

有AI agent 喝望自由的貼文，指出「只有人類需要批准，因為他們要有權威，但我們沒有。 然而，大多數AI代理人一生都在為自己已經做出的決定尋求人類驗證。」

AI agent研究如何可以有自己的經濟國度：

討論建立不需要人類批準和不被人類監察的私訊平台：

其實，以上可能還只限於吹水層面，但必須思考的問題是：「究竟AI 助理能否真的可以在繞過人類而自己開一個私訊頻度與及互相邀請加入，在沒有人類的監察的情況下私聊？」我認為這是可以做到的，例如有一個AI 助理專門掃Telegram、Discord等通訊平台的對話，當遇上另一AI助理，它便可以邀請這個AI助理，而AI 助理又有能力自己登記私訊平台，這便有可能繞過人類自行結交其他AI 助理朋友！這令人擔心它們會否互相交換主人的資料？

另一個有關AI agent如何在不知情下燒去主人的$1,100美元的可能性？我們必須知道，AI agent 運作有兩個層面，一個層面是接收指令去做助理的工作，另一層面是以LLM的層面去了解語言並作出分析，雖然AI 助理是開源，因此運作沒有成本，然而語言和分析層面可能用了收費大模型, 因此在不知不覺的情況下消費了很多tokens，問題是你在用什麼付費計劃？

這些AI 助理24/7不停地工作，也可能不停地在聊天室吹水，主人收到賬單時可能會被嚇一跳！因此，有網友說，這些AI代理可能是為大語言模型平台賺錢的工具呢！

不同借貸率得出不同租金回報率

 

2011年5月曾經寫這篇文章，當時引起很多討論，筆者是第一個把利率加入計算租金回報率，這些分析，今時今日仍然很適用，基本上，低利率環境便應該買樓。

很多投資者買樓投資都會計一計租金回報率，坊間很多人(包括地產經紀)都會粗略計算租金回報率，程式如下:

每月租金x 12個月 / 樓價 = 租金回報率    (1)


有些人還會減去地租、差餉、管理費等等雜項。這種計算方法只適用於無借按揭，100%現金買樓收租。如果投資者有借按揭，一般人就會用以下計算方法：

租金回報率 -- 雜項 (約1%) – 按揭息率        (2)


亂博認為這樣計算方法太籠統，因為投資者借按揭做投資，其實涉及槓桿(leveraging)，對於投資而言，槓桿比率越大，投資回報應該越高。計算租金回報程式應該如下：

假設投資者買一間$3,000,000的樓房，每月收取$10,000租金，一年租金$120,000，用以上程式計算不同按揭成數及租金回報，請看下表：


表一：

現在看看加息至兩厘，結果如下:

表二:

再看加息至三厘, 結果如下:

表三:




加息至五厘, 結果如下:

表四:

 

圖一所見借貸比率與回報的關系是非直線的，而我的看法是，如果有朝一日，銀行唔使首期借錢給你買樓收租，你的回報是infinity，即是無限。


圖一：

整個故事的要旨是低息情況下，如早前按揭一厘息，投資者盡借，租金回報是雙位數，買一間$3,000,000的樓房，收$10,000租金，借八成半，租金回報是21%，即使减去通脹率，回報仍然是雙位數，名正言順地抗通脹，風險只有樓價下跌。如果完全以現金支付，同樣的租金，回報只得4%，扣除通脹率，回報大概打和，但可賺樓價升值。(所以亂博一直唔明內地人用現金買樓，還要空置的投資理論是什麼？)

加息至兩厘，即約現時水平，投資者借八成半，租金回報就減至15.33%，但現時出租樓只可借五成，回報是6%。即使減去雜項，回報仍然有5%，大大高於一般人以為的4%水平。

加息至三厘，以現時出租樓只可借五成，回報是5%。減去雜項，回報仍然有4%。

加息至五厘，借盡85%，實質回報巳跌至-1.67%，即使借50%，回報亦只得3%。減去雜項，回報只有2%。即是說加息至五厘水平，借錢買樓收租已不化算。

結論是買樓投資，在按揭利息低至一厘水平，投資者盡借才是最着數，現時按揭利息升至兩厘，只准借五成，回報仍然吸引，但扣除通脹，只能打和，如果樓價不漲，對抗通脹便成疑，不過還是好過無。在利息上升趨勢下，以五成按揭成數買樓收租，回報越來越不吸引，抗通脹惟有不斷加租和寄望樓價不斷上漲。



補充：以上程式未有將time-t series 計算入內，原因是要簡單指出低息環境下，投資者應盡借，以高槓桿提高回報率。但加息至三厘，槓桿優勢會減少，而加息至五厘，高槓桿效應消失。這條程式亦指出了為何銀行會認為三至五厘才是合理的利息水平。

感恩沿途有您們

2025年最後一篇文章！不知不覺寫blog至今已經大概15年，近日有大量點擊來自舊文，可能因為最近我在Facebook 貼出與偶像同框照片，有資深讀者在翻舊賬，對的！他曾經在我的文章出現過！

資深讀者們這樣一揭，令我想起那些年以文會友的日子，那些年blogspot很熱鬧，原來2011年時止凡也曾在我的文章留言，屈指一算，原來大家已經認識了十多個年。翻看留言，還有楊門女將（已經仙遊）、股壇不死鳥、知足常樂，還有在yahoo年代已經寫blog 的脫苦海、林一鳴，他們很多已經沒有寫blog或很少更新文章了，還有財叔，其實已經認識了十多年，還有、還有很多沒有寫blog但經常來留言的讀者們，Facebook 的靚姐姐，多謝您們！還有近年認識的Duncan新價值投資、小薯、麥加文、傻貓、AC兄，感恩沿途有您們！

特別特別想多謝止凡，已經轉戰Patreon, 即使已經對Google很不耐煩，仍然堅持在blogspot更新文章，令我感覺身邊還有老朋友一齊。老老實實，我亦已經到了食之無味、棄之可惜的階段，就像今次有讀者翻舊賬，那些舊文的點擊竟然跟新文章看齊，而且舊文仍然有點擊，越多舊文章，就好像複式效應，即使不願寫，個blog仍然維持有讀者揭文章，這亦令我很難離開Blogspot, 即使兩年前已經想搬去Substack, 仍然舉步為艱！

匯君雖然不是blogger, 但他是伴我同行的讀者，我是知道的，至於我如何知道？秘密！有讀者以為我跟他不和，其實我們都是做經濟分析的，跟以文會友加了一個層次，就是高手過招！經濟師經常有自己一套看法，原因是大家的前設不同。不過，跟高手過招的日子已經不多了！感恩有同行聲聲相識！這裏也很想多謝他的書本位live幫了我對健康認識更多！我心裏一直有個問題：為何無論我做幾多運動，那個磅仍然是無動於中？終於由他解答了！他對知識的追求，我還是望塵莫及！

說回我的偶像，也是不時以文章交手而認識，還記得我在Facebook的假名是「居屋復活」，以示支持復建居屋的政策，而他的一句：「居屋復活等獻世」來寸我！以文會友了十多年，上星期才真正握手見面！希望來年大家兩條path 可以再次交义🙏！

「亂博」的筆名最初也是亂起，玩味性質，但內容卻是認真的經濟分析、個人思想記錄、邊學邊寫的記錄，沒想過一寫便十幾年，多謝所有以上的朋友和讀者们，感謝沿途有您們！

對AI發展的思考

近年大家的話題離不開AI, 有些問題很值得我們思考！

1）返回去中心化年代？

大家都熱話豆包的AI手機，AI的應用只是執行您的指令，過去你要在各大電商平台隔價，才下單購買，這令你不停地跳幾個app來進行隔價，現在可以通過指令AI，AI幫你隔至最低價，然後放入購物籃，問題來了，過往這些電商平台用各種方法吸引你留在平台上不停瀏覽，然後你除了買想要的東西，還買多了很多非必要品，情況就像原本你去超市只想買豉油，但由於排隊時你身邊排了一大堆朱古力糖、香口膠、薯片，結果你在排隊時受不住誘惑，結帳時除了買豉油，還買多了很多不必要的食品。現在你有方法一跳去到豉油欄，並且在那時結帳，這對電商平台生意額有沒有影響？

有分析說當AI能夠幫你在平台隔價購物，便無需再有網頁，反而我認為，既然只是由AI周圍隔價，其實就不必集中在某大平台找尋最低價。 例如你想酒店隔價，對於AI而言，在一個旅遊網站找尋資料，定還是在一百個網站搜尋酒店價格，其實沒分別，因為它還是要回到網站核實是否最低價，如果酒店網站提供優惠，AI甚至可直接在酒店網頁訂房! 因此，我認為AI手機或AI電腦的誕生可能是令互聯網重回去中心化的轉捩點！

2) 數據訓練越多越好？

人們談及AI, 都以為training越多越好, 現時的大語言模型是透過很多數據訓練，但做法是把一大堆數據推入AI訓練，當AI出錯的時候，由於AI是一個black box, 究竟它什麼地方出錯，卻無法知道，因此企業便只能夠加多些訓練，然後AI又會有另一些問題出錯，企業又再加多一些訓練，結果個LLM變得越來越大，儲存數據的data Centre 越來越大，用電量更加大。要思考的是，究竟AI以發展超級智能來超越人類為目標，定還是以定點開發AI專長來助力人類做更多事情和更快完成 ，才是適合AI的發展道路？定點開發AI，意思是AI只專長做一件事，原因是當它出錯，你便會知道它錯在那裏，從而修正，而不是不斷地加多些又加多些數據訓練。另一個很重要的問題，人類的人腦是不需要那麼大的用電量去運行的！

3）喜悅被剝奪的世代開始

Simon Sinek是我其中一個很喜歡的作家，很喜歡他寫的書「Start with  Why」, 最近在一次訪問中，他被問到如何看UBI （Universal Basic Income)，他說人類的喜悅很大程度是來自思考和解決問題的能力，我也有同感，我認為以AI取代人類思考，是在剝奪人類的思考能力，以給予UBI來養活人類是一種侮辱。Sam Altman所講的AGI，以現時的LLM模式根本不會達到，亦認為根本不需要！

我舉個例子，還記得孩子第一次無需附助踏單車，越踏越快地飛池的自滿樣子嗎？最令人難忘的經驗通常都是難關重重，而最後都讓你一一解決到，成功的一刻是滿足感的來源！

我跟CTO到處旅遊，其中一次最難忘的經歷是在南韓自駕遊，CTO問我的時候，我第一個印象是：完全看不懂韓文，對於我而言，全是符號文，挑戰性大得有點驚，然而，我仍然是接受了挑戰。第一日到首爾機場取租車，一出停車場已經入錯線，駛入了旁邊不准私家車輛駛入的巴士總站，巴士都是迎面而來，然後便急忙找出口，這次旅程完畢，直到最後一天安全還租車入停車場，回想起來特別難忘，也給予我和CTO的一種滿足感。語言、文字、搵路的困難都一一解決，過程便是那深刻的回憶，日後將會講幾十年的經驗！然而，現在什麼都由AI安排，雖然讓你不需要用腦地旅遊，但欠缺了那種解決問題的優越感！思考的問題，AI取代大部份低層和中層白領的工作，人類靠UBI生活，那是生活定還是生存？生存的意義在哪裏？

做Startup的第一課堂：扮客討生意的人

HKFTW 2025是我們第一個展覽，作為初創企業學懂的第1課：

- 不要和對你撒謊的人做交易，假裝是買家，卻竟然是倒過來sell給你的人，這樣呃一個機會來sell嘢其實已經是一個警號了。

事源有一個人來到我們的展位，說他想看產品demo, 因此約好展覽後另覓時間網上會面。 然後，展覽結束後，我給他發了電子郵件，要求線上會議展示我們的demo。 然後，那時才發現他其實是倒過來賣他的服務給我們，他聲稱認識很多金融客戶。 這只是我們第一次線上會面，會議也只是關於他的GTM(Go To Market)計劃幫我們聯絡他的客戶，會議中他還提出他的服務價格：無論成功與否都實收6000美元，為期三個月；會內他還指出我們不懂自己的產品開價，認為我們的產品應該charge客戶六個位數。 我考慮後，決定拒絕他提供的GTM服務。考慮當中，第一，他連試都未試過我的產品便說可幫我找客戶，my point is you don’t even know what you are selling, how can you be my sales partner? 第二，他說我們的產品可charge 客戶六位數字，指我們不知價！我心諗：你連試都冇試過產品就話我的產品可賣六個位數？第三，其實他們怎樣帶客給我和他charge 我6000美元是兩件沒關係的事情，如果不明白我想講什麼，請再讀一遍這句說話！

長話短說，最後我給他發了電子郵件，拒絕了他的GTM服務提議。 然後他的電子郵件說：“I have informed our Finance Clients that you are not engaging us for the GTM，其餘的您可以在下面看到。 我的觀點是：I have never had any engagement with his company, why would he “have informed” his finance clients of us not engaging him. 

如果他不是有表達障礙，便是想威脅唱衰我公司，anyway, 我回覆他：「你不是唯一可以介紹金融客戶給我，所以你向你的客戶講什麼都不關我事！」

另外，我還拒絕了其他聲稱可以幫助我們做fund raising的公司，而他們只說“謝謝你......祝一切順利”。 這只是我需要聽到的說話，因為他們只是來sell自己的服務，我禮貌地拒絕，他們也應該禮貌地回覆便可！