大鱷又來炒港元？(一)：大鱷對聯匯的看法

在2010年11月6日的「香港再次擁抱泡沬，結局也可能跟97年一樣」文章中，筆者曾經說過非常不願見到香港重蹈97年香港政府與國際大鱷對壘的情境，然而，今天的經濟環境，匯率錯配、負利率、高通脹、樓價瘋漲等各種現象，不得不令人回想起亞洲金融風暴之前的境象。上週開始有基金教人買call option炒港元重訂掛鈎匯率。週未朋友電郵了一份長達150頁的報告，陳述那基金對港元聯系匯率的看法。筆者首先撮要報告內容，然後再談我的看法。

那基金主認為港元不應跟美元掛鈎的原因：

·         香港經濟比美國强勁

	香港	美國
實質本地生產總值(按年增幅)	+5.1%	+1.5%
失業率	3.4%	9.1%
消費物價指數(按年增幅)	5.8%	3.6%

·         香港樓價自2006年1月上升了90%，美國樓價持續下跌

·         雖然經濟强勁，聯系匯率卻令香港利率跟隨美國長期低企

·         香港經濟與中國經濟關係更密切

·         弱美元拖累港元，令港元被低估26%至54%

結果：

·         通脹飈升

·         樓價飛升，根據中原地產城市指數，樓價自2003年底位上升222%

·         房價收入比率回到1997年亞洲金融風暴前水平

·         貨幣供應量容易失控。當資金流入推升港元/美元兌換率至超過7.75强方兌換率，金管局被迫印銀紙，貨幣基礎兩年內急升200%

·         信貸急劇澎漲，澎漲速度排行世界第二位，僅次於土耳其

·         貧富懸殊差距擴大

·         政治不穩，社會動蕩

認為港府會重估聯匯政策的原因：

·         從過去歷史所見，港元為適應當時經濟環境而改動匯率

1935-1966 英磅升值	與英磅掛鈎
1967-1972英磅貶值	改跟美元掛鈎
1973/74 - 1983	港元自由浮動
1983 港元危機	跟美元掛鈎

                港元匯率重估方案

1.       港元自由浮動

2.       港元與一籃子貨幣掛鈎

3.       跟人民幣掛鈎

4.       繼續行使聯系匯率政策，但重訂掛鈎匯率至1:6

基金認為第四個方案是最可行，因為改動是最小

為何現時是最佳時機重訂掛鈎匯率？

·         通脹將會加劇

·         現時揭抑房地產泡沫還未算遲

·         雖然社會未至於動蕩不安，怨氣不斷增加

·         港美經濟分祈越趨擴大

·         預期人民幣可於2015年自由兌換，港元到時跟人民幣掛鈎時也需要重估

如何從中取利:

1.       直接買港元

2.       以美元作為槓桿買港元(我相信意思是借美元買港元吧！)

3.       買港元call options

三方法中，買港元call options的成本最低，基金估計扑仲可獲利44倍！

好似幾筍，下篇談筆者的看法！