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2023年5月23日星期二

Brace! Brace!



當飛機就快衝落地面硬着陸的時候,機司會在廣播叫乘客:「Brace! Brace!」即抱頭保謢自己!筆者想比喩的是美國經濟很可能硬着陸!


美聯儲在5月3日議息後宣布再加息25點子至聯邦基金利率5%至5.25%的水平。議息會議後,美聯儲主席鮑威爾雖然沒有表現未來繼續鷹派加息,令人聯想到暫停加息的可能性大增,但由於失業率沒有上升,鮑威爾認為「在我看來,美國經濟避免衰退的可能性要大於發生衰退的可能性。」「一些額外的緊縮政策可能是合適的」,其實,聯儲局在六月再加25點子的機會仍然不能抹煞。


美國四月的按年通脹率為4.93%,較三月的4.98%,下跌非常輕微,幾乎是橫行,撇除能源及食品價格的核心CPI 按年升5.5%,兩者均距離聯儲局目標通脹率2%仍然很遠。


通脹問題是否那麼容易解決?觀從加拿大的通脹情況,一暫停加息,通脹便掉頭回升,看來通脹問題並不容易解決,加拿大的情況是,短期內大幅加息令樓價下跌,若讓樓價持續下跌,這將大幅破壞居民財富,對經濟造成深遠影響及製造金融危機風險,因此加拿大政府早前放寛了外國人買樓的逆週期措施,結果樓價回穩,但通脹也回升。其實不斷加息滅通脹的同時,是無可避免地對經濟造成破壞,而這些破壞的程度是不容易控制,軟着陸談何容易!


事實上,通脹、失業率等數據是滯後的,另一些數據卻顯示未來經濟隨時突然急轉直下!看圖(一),美國貨幣供應M2在三月大幅收縮。


圖一:





另外,第一季的annualized GDP growth rate (GDP年增長率)只升1.1%(見圖二),屬於低經濟增長率,若減去4.9%的通脹率,基本上已經是滯脹,但人們還未失業啊!所以經濟未算衰退啊!


圖二:







不過…經濟最後一根稻草好快便會壓垮,根據S&P Global Market Intelligence 報告顯示,新申請file chapter 11(即申請破產保護令)的公司 ,2023年頭四個月 累計為236間,較去年同期上升超過一倍,並且創12年新高(見圖三),甚至可媲美2020年Covid pandemic 時間。2023年餘下時間,企業申請破產保護令的機會將會上升呢!


圖三:






當我們看到頭四個月已有四間中型銀行倒閉,恐慌性提款不斷,甚至有些人轉移至比特幣,因為同時間,存放一粒比特幣的錢包大幅增加,銀行流動性收縮(liquidity crunch)也肯定影響商業借貸,加上高利率(現為8%)環境,企業執笠情況很大機會上升,經濟突然急轉直下硬着陸的風險大增!





2023年5月16日星期二

系統性風險





經常在坊間聽到一種說法,不受監管的加密貨幣,會對世界金融市場帶來系統性風險,這種說法很多時是來自傾向建制的學者,西方國家和內地都有。


究竟何為世界金融市場會出現系統性風險?為何會發生?


說到世界金融市場的系統性風險,我們必定會想起2008年的金融海嘯,我相信這將會記錄在金融歷史教科書必學的經典例子。


首先,全球化經濟、互聯網年代資訊快速流動,都是2008年金融巿場恐慌迅速蔓延全球的大環境,第二是金融機構的骨牌效應製造出來的系統性風險。


更重要的是建制內獲得政府認可,擁有過百年商譽的國際金融機構向全球發行,把不同市場風險綑綁及帶有槓桿的金融衍生產品,由於有政府認可,才會受到大量民眾的相信和參與,最終造成大量的財富破壞,市場崩盤,以至金融危機擴散全球的金融海嘯。


事實上,說加密貨幣市場會為世界金融市場帶來系統性風險是言過其實,比特幣的市值高峯期差不多達1.1萬億美元,現時大概約5000億美元,市值下跌了50%,同樣地,以太坊的市值高峯期達5700億美元,現時市值只有約2000億美元,下跌幅度超過50%,骨牌效應下,幣市的一些中心化交易所、中心化經營的程式穩定幣和加密貨幣風投基金出現倒閉潮,但基本上,去中心化的區塊鏈項目仍然在運作,暫時來說,未見到系統性崩盤情況,反而,比特幣和以太幣和一些受歡迎的Alt coin 價格已見底及穩定下來,它們都運作正常,而且相信在下一個週期將會陸續出現新發展和應用。


我個人認為法律認可的中心化機構,受到很多人為因素,例如個人腐敗、公司不惜一切追逐盈利、偽造財務榮境、過度借貸、資不抵債等等,然後一間企業跟另一間有商業關係,而且是世界級金融機構,才造成系統性風險!


還有政府的政策錯誤,例如在1929年中期,美國民眾大規模參與炒股及債券買賣,造成泡沫,以當時的美國總統命名為”Hoover bull market” ,然後聯儲局不斷加息,及後在同年的10月24日股票市場崩盤及1930年經濟大蕭條。


現在情況有點相似,2020年3月美聯儲無限QE和減息至零,帶來無限資金,最終在全球金融市場造成泡沫,然後在2021年開始又前所未有地急速連環加息,一年內加息500點子,一些銀行買了的國債和房貸債券,債券價格短時間大幅下跌,無法應付客戶提款潮,造成資不抵債,三個月內四間中型銀行倒閉,現時危機還未過去,流動性急速緊縮,商業地產下跌和一些商業公司的貸款利息急速上升,都埋下更大的金融危機。


2008年金融海嘯之後,本來應避免銀行Too big to fail, 現在由於中型銀行倒閉,為保護存戶的存款,也是避免存戶擠提其他中型銀行,最後由聯儲局游說美國JP Morgan Chase買入區域銀行First Republic Bank, 還有幾多中型區域銀行正醞釀倒閉及需要大銀行收購?結果又回到Too big to fail!


除了金融機構骨牌式倒閉可能造成系統性風險,最大的系統性風險來自國債違約……應該不會吧!


我只想指出,民眾越信任的中心化系統,越多人投入參與,便會造成很大的系統性風險!越不信任的去中心化比特幣,民眾投入的資金越小,可能以輸了也不入肉的態度,造成系統性風險的機會越細! 




2023年5月8日星期一

中心化與去中心化 (3)- 去中心化世界 去中心化監管




上篇文章「加密貨幣的權益證明 Proof of Stake 和 Staking 的去中心化大解構提到,網絡的本質是去中心化,監管也應該是去中心化!


讓我舉個例子,近年罪犯已不需要行劫、爆竊、搶劫等高風險犯案,而是透過跨境電騙及網絡騙案,而且犯案效率很高,跨境網上情緣騙子每每得手都以千萬元計,好過打劫!


根據2022年的罪案數據,整體罪案數字是70 048宗,較2021年上升8.7%,其中詐騙案件數字的升幅顯著,有27 923宗,較2021年上升45.1%,當中超過七成涉及網上騙案,損失金額超過48億元,但破案率只有12%。可想而知,近年罪犯只需在手機或電腦遙距按幾個制!


根據警方解釋,網上詐騙破案率低的原因是很多犯案人士都是在海外或海外登記網站。這就是網絡性質,網絡犯罪沒有國界,犯案人士跨國界犯案,但警察調查及執法仍然是受到國界限制,這便是網上詐騙破案率低的原因。


當人們很大部份的商業、工作、生活、娛樂都在網上進行,網絡本質是無國界、去中心化,網絡罪案相應上升是很自然的事情,然而警方執法仍然有國界,我想到的,唯一有效解決方法,便是世界各地警方合作互通消息,合作調查,去除邊界限制,才能有效應對網絡世界的罪案,也即是說,罪案調查要去中心化!


這其實是建制架構未追上時代變遷的漏洞,沒有人想見到毒犯、人口販賣等罪惡能逃避罪責,但我們做技術,只懂技術發展,法規是法律專業人士處理吧!


我經常被人攻擊,說crypto 去中心化,無王管,大肆收割散戶賺大錢!事實上如果您能認清網絡去中心化的性質,便不會簡單以為只有crypto才是去中心化!


另外,即使監管底下,中心化企業仍然會想方設法大肆收割散戶賺大錢,所以散戶要不被收割,首先要好好裝備自己,認識自己的投資標的!