中國減持美債的真正原因

上週美國加息1/4厘之後，離岸人民幣（CNH）兌美元跌幅增加，上週曾逼近6.97，近幾個月中國持續拋售美債，中國持有美價金額2016年10降至11,150億美元，較9月11,570減少420億美元，並且較2015年10月下跌11%，上週經濟日報引述一份分析來自Real Investment Advice網站，作者Lance Roberts指此舉是「搬石頭砸自己腳」(Ref: http://china.hket.com/article/1559764?r=mcsdfb2)。不過，筆者並不認同此看法。

Real Investment Advice網站作者Lance Roberts認為近期中國拋售美債是要換取美元以維護人民幣匯率，但中國減持美債將對美國利率構成進一步的上行壓力，這反而可能讓人民幣承受更大貶值壓力。

筆者認為中國增持或減持美國國庫債券，主要原因是要平衡龐大外貿順差所帶來對人民幣的升值壓力，整個機制是如此的，當中國成為世界工廠，貿易順差年年上升，如果將收回來的美元全部轉為人民幣，人民幣升值壓力很大，加上過去幾年美元持續貶值，人民幣卻沒有大升，而只是穩定上升，上升速度亦比較慢，原因是人民銀行把貿易收回來的美元用作買美債，因此，中國增持或減持美債，重點是其貿易順差。

看下圖, 直至現在，貿易順差仍然在上升:

由於之前是壓人民幣升值幅度，因此買入美債，現在人民幣兌美元貶值，貿易依然有順差，那便理所當然沽美債，讓貿易得來的美元計入經常賬，從而托人民幣匯價。