1930大肅條前夕

美國候任總統特朗普（Donald Trump）自當選以來，市場對其政策憧憬興奮了兩個多月，道指升了1,553點，升幅8.5%，在他即將宣誓上任在即，市場開始回歸理性，美匯回軟，道指上週整體下跌78點。

筆者一直對特朗普政策可燃點通脹最為樂觀，直至現在仍未改觀，但如果讀者夠細心的話，筆者其實未有對其政策能否很好地燃起經濟作出評論，美國經濟會否如他所言再度強起來？言下之意是燃點通脹「無問題」，但燃起經濟長遠增長則....Hmm

其中最惹人關注的兩大政策: 「貿易保護政策」和「美國用的美國製造」是受到質疑的。

特朗普在競選以至當選後的言論，均嚴苛針對中國，並且提到對中國進口或徵收45%關稅，並且任命主張對中國產品徵收懲罰性關稅的鷹派人士萊特海策（Robert Lighthizer）擔任美國貿易談判代表。

在特朗普即將上任前，放消息一上台便先加5%進口關稅，亦在近期揚言對汽車製造商通用汽車、福特、日本豐田等公司在墨西哥廠出產之汽車課以邊境重稅，令人相信「貿易保護」和「美國用的美國製造」政策將會執行，只差力度多少而已。

筆者不只一次指出，2008年金融海嘯後，1930全球大肅條式衰退未發生，但歷史會循環發生，只是形式不同。

2008年金融海嘯後大國量化寬鬆和超低利率製造了全球債務泡沬，美國股市大升，標普500現已超越海嘯前高位46%，經濟增長只徘徊在1至2%，當美國通脹升溫及加息，資金從亞洲新興市場流向美國，這大概等同大肅條前的1924年，股市大升與經濟增長無關，特朗普上台之後減稅，廠商回流，預期美國股市仍會繼續上升，資金將進一步撤出亞洲新興市場，這亦等同大肅條前的1928年，筆者相信最相似的地方是，當亞洲新興市場經濟收縮的同時遇上特朗普的「貿易保護政策」，正正就是1930年美國實施斯姆特-霍利關稅法（The Smoot-Hawley Tariff Act）對2000多種進口商品實施關稅，令原本正在走下坡的新興經濟進一步收縮，世界這才開始走進肅條的黑洞。

另外，美國本土生產本土用的政策最終引發貿易戰和全球物價上漲，首先現今新世代，本土生產並不保證工人就業機會，過去就是因為工會每年要求加薪，生產成本欠彈性，工資只有上升不能下跌，企業轉移以機器和人工智能替代人手。第二，以強權威迫企業本土生產本土用，必定引發報復式貿易戰，本土生產最後都只能在本土用，出口的只能再在別國生產，本土市場規模小卻競爭大，價格因成本問題又不能下降，這將會造成很多浪費。

在現階段，我們極其量只是在1930年大肅條前夕，貿易對壘方面，特朗普特別針對中國，但其實美國對中國的出口量於2015年達1,160億美元，佔美國總出口15.7%，問題是全球貿易近年都在收縮(圖一) ，增加進口關稅發動貿易戰只會令世界出口進一步下降，物以稀為貴，最終導致全球物價上漲。另外，中國進口量佔全球10.5%，整個亞洲進口量佔全球31.5%(圖二)，打擊中國和亞洲經濟，將導致他們對進口需求下跌，只會倒過來傷害全球經濟，這情況也極像1930大肅條。總的而言，我們極可能再次經歷1930大肅條，不同之處是今次將會是滯脹。

圖一:

圖二: