滬港通與撤銷人民幣兌換限制之互動

上週除宣佈滬港通於周一開通之外，香港金管局同時宣佈港人每日兌換20,000元人民幣的限額亦於周一（17日）起撤銷，並同時對人民幣貸款及融資撤銷限制。

坊 間有些分析指滬港通的滬股通額度較港股通大，因此是「南水北調」的救市政策，筆者首先指出，如果內地股市的企業無營利或業績差，誰會花錢投資內地股市？因 此「南水北調」並非必然的，又倘若香港股市表現比A股好，隨時是掉轉，「北水南調」。短期而言，機構投資者看好內地股市，較之現在香港股市和經濟受佔中影 響，因此水向北流。長遠而言，只要市場是自由，水只會流向有利潤的一邊，投資是雙向的，因此筆者認同滬港通只是互惠互利的政策。

不過，筆者 對撤銷每日兌換20,000元人民幣的限額，與及人民幣貸款及融資撤限感到雀躍，這是邁向人民幣自由兌換的重要一大步，而滬港通只是一個加速內地和香港的 資金互相對流的渠道。將人民幣自由兌換的意義加到滬港通，這其實是透過市場迫內地企業加快改革，試想想當外資可以隨時進入上海A股市場賣買股票，公司便要 以業績表現、管理質素、發展前景來吸引投資者，公司之間的競爭大，同時推動公司改革，對於金融企業而言，改革更是實踐人民幣自由兌換之前的必要步驟。

香 港作為最大離岸中心，擁1.1萬億人民幣資金，佔全球離岸人民幣資金逾半，是次撤銷港人兌換上限，加上貿易及滬港通投資，料人民幣在港資金池規模將可擴 大。以此推論，滬港通作為擴大離岸中心資金池以推動人民幣自由兌換的其中窗口，香港只是第一試點，就如上海自貿區作為全國試點推動金融市場利率自由化一 樣，估計未來發展還真可能有滬倫通及滬紐通，以推動其他人民幣離岸中心發展，最終目標當然是人民幣在全世界流通使用吧！

至於香港方面，撤銷兌換限制後，需求或令滙價升超過在岸價，吸引內地進口商到港以更高價格沽人民幣買美元作支付用途，此舉除可有助增加人民幣資金池，當大量美元流入香港時，亦有助吸走美元資金，或可成為多一條渠道平衡港元聯系匯率。