希債危機2.0何去何從？

有人遲官歸故里，有人漏夜趕科場，新一年開始，前蘇聯國家立陶宛加入歐元區，正式採用歐元，融入歐洲經濟及金融體系。另一方面，希臘將於1月25日舉行國會大選，民意調查顯示反歐盟、反緊縮的「激進左派聯盟」（Syriza）有機會勝出執政，引發希臘退出歐元區的疑慮。有些分析認為希臘退出歐元區的機會只得30%，有些分析認為今時歐元區承擔希臘脫歐的能力比2010-2012年時大增，希臘脫歐對歐洲影響大減。

自歐債危機至今，希臘人為解決龐大的政府債務，受盡附帶貸款條件的緊縮政策所煎熬，如果看看希臘未入歐元區之前的經濟環境，不難理解希臘人民的想法。

雖然90年代通脹高企，但人人有工開，失業率尚算可以(見圖一、圖二) ，但今時今日通縮兼高失業率。

圖(一) 希臘通脹率

圖(二) 希臘失業率

加入歐元區之前，經濟增長都有3至6%，1999年加入之後都差不多，2008年受累於英美的金融海嘯，希臘經濟跌至負10%。

圖(三) 希臘按年經濟增長率

誠然，歐盟在希債危機的確救了希臘，希臘終於苦盡甘來，2014年頭兩季初現經濟綠苗，2014年第一季按年增長0.4%，第二季按年增長1.9%，失業率自2013年9月的28%高位呈下跌趨勢，2014年8月失業率為26%，9月為25.7%。可以看出希臘的經濟正在改善。

好了，希臘經濟增長並非虚幻，真真正正地改善，希臘人會怎樣想？當然不會認為是歐盟幫了他們，其實劈砲賴債並不出奇，尤其歐元越踩越低，希臘未必有着數，不如見好分手。如看冰島作先例，賴債後重生得更快，在希臘經濟引擎已經撻着，「激進左派聯盟」（Syriza）冷手執個熱煎堆，賴債可更快解除緊縮痛苦，並可盡快掌控財政政策大權進一步刺激經濟，令經濟綠苗成長。

筆者相信歐洲央行也可能懷有見好分手的想法，免再被拖累，事實上，意大利、西班牙、葡萄牙等歐豬也脫離危險期，即使希臘脫離歐元區也未嘗不可。

不過，回想救希臘時，歐洲老大迫債主剃頭，如果人人債務爆煲就找歐洲老大救亡，救完便拍拍屁股離開，歐元區會否被小國視為抽水區？看來是歐元區的擔心比較大，歐元區不容任何國家抽完鬆，相信這種矛盾將持續困擾歐元和不利歐元。

小國爭着入歐元區，目的是找靠山，有大食大是當今大趨勢，立陶宛入歐也是如此，不過，利益不是單向，不講不知，最近烏克蘭政府證實立陶宛已經向基輔提供了軍事援助，而且立陶宛今後將繼續提供援助，歐美不能直接軍事援助烏克蘭，唯有靠「馬仔」出手。另方面，烏克蘭獲歐盟提供約１６億歐元的援助貸款，雖然貸款發放是有條件，烏克蘭必須按照協議內容推行結構改革，助烏克蘭應對經濟困局，但蜜月期一過，或歐盟與俄羅斯講掂數，誰擔保烏克蘭不會像希臘要進行地獄式緊縮政策，政治就是如此現實，無着數，哪會睬你！

大國較勁遊戲(4)：政治問題經濟解決的典範

油價下跌至五年低位，我們的博客戰神在「油價下跌的影響」亦有提及對俄羅斯的影響，筆者想更深入看看美國如何政治問題經濟解決俄羅斯，是很值得一看的例子，說不定可作為我們的警惕。

我 們都知今年2月歐美與俄羅斯在烏克蘭的主權之爭，烏克蘭成為親歐美勢力，大有機會成為圍剿俄羅斯之重地，俄羅斯必不輕易放走烏克蘭，在今年4月歐美開始對 俄企業實施經濟制裁，俄羅斯總理口硬說歐美經濟制裁只像搔癢，紐約期油由6月2日每桶107美元下跌至現在60水平，半年下跌四成，能源出口佔俄羅斯總出 口65%，貢獻20至25%生產總值，油價半年急跌四成，這下子肯定對俄羅斯經濟造成重大打擊，華爾街日報估計俄羅斯生產總值損失4.7%。

不 過最大問題不止於此，俄羅斯正走進西方社會所指的完美的風暴，油價大跌，俄羅斯盧布由年頭1美元兌33.108盧布下跌至12月10日1美元兌 54.148，跌幅達六成，期間俄羅斯央行曾經入市干預，阻止跌勢過急，但央行儲備由2014年1月的5,095.9億美元，下跌至2014年11月 4,188.8億美元，一年之內萎縮了约1,000億美元，除了消耗儲備以捍衛匯價外，出口收入大幅減少亦是儲備減少原因之一，盧布匯價下跌反過來又令儲 備萎縮。油價持續下跌，盧布是無法走出下跌的旋渦，儲備亦然。

盧布下跌，通脹率由年頭6.1%上升至11月的9.1%，食物通脹率達12%，除了消耗儲備來干預匯價，央行亦在一年之內加息達4厘，截至10月利 率水平已達9.5%，俄羅斯央行於12月11日再加息100點子，即1厘至10.5%，但利率上升並不能阻止盧布跌勢，宣佈加息之後盧布即時再跌至1美元 兌55盧布，多次加息亦未能遏抑通脹，經濟卻越是走向死胡同，由於財政收入減少，俄羅斯政府還要削減福利開支，肯定帶來更大民怨。高通脹加經濟下行，是美 國倒政權的拿手秘技，想想利比亞總統卡達菲獨裁統治42年，牢牢緊握政權，亦不敵高通脹下製作的顏色革命，他被殺下台之時利比亞通脹率正邁向百分之三十。

今 次油價大跌，打擊的並不單止俄羅斯，還有伊拉克，在華爾街日報同一篇文章還估計了伊拉克的生產總值會因而損失13.6%，伊朗損失4.9%，一隻出奇蛋可 以一次過解決多過敵對國家(下圖顯示油價大跌對不同國家經濟的影響，贏家與輸家一目了然)。如何可以作為香港的借鑑？出口不可以太過單一化，太容易被人一 擊即倒。

 

加密貨幣的革命(5) ：比特幣普及化的現象

11月26日一間大型比特幣交易所Kraken的美國營運商Payward公司宣佈將為2月破產的比特幣交易所Mt.Gox完成清算程序。Payward公司表示，此舉只是希望協助調查在Mt.Gox失踪的比特幣和為債權人登記手續。一些人解讀為Payward公司想挽救人們對比特幣的信心。

事實上，要挽救的並不是人們對「比特幣」的信心，而應該是人們對「比特幣交易」的信心，不要混淆兩者。雖然比特幣的價格泡沬爆破後，價格從去年底的高蜂一比特幣兌1,132美元，下跌七成至約現時380美元水平，但價格並不是重點，有沒有人使用作為交易媒介才符合貨幣的定義。

獲李嘉誠旗下的風險基金Horizons Ventures、英國維珍航空創辦人布蘭森及雅虎創辦人楊致遠投資者的Bitpay，據該公司5月公佈的資料顯示，Bitpay 的商戶數目由2012年1.5萬家大幅上升至2014年5月的3萬家，在2013年Bitpay每日處理1,000,000比特幣交易，並且預期於2014年該公司處理的比特幣交易將會上升3倍。除此之外，大型電腦商Dell 和網上支付系統Paypal亦已宣佈加入收取比特幣。

商人不斷加入，每日交易數量亦不斷增加。2014年12月1日比特幣的每天交易量上升至93,466宗(見下圖 ) ，較2011年初的1,226宗大幅上升7500%，相比2013年11月30日當價格升至1,132美元的歷史高位時，當天的交易量只為75,190宗，現時的交易量上升和價格下降，反影了使用普及化的現象。(未完)