投資AI 概念股的風險與迷思

我們每天都在用AI寫信、寫文章、編輯 、校對、分析股票、問健康問題、旅遊問題、Gen 圖在TG 谷吹水使用，那麼有用的工具，自己投資都是理所當然，而且大部份的人都認定AI發展是未來，投資AI概念股有買貴，無買錯，對嗎？真的是這樣嗎？有沒有想過現時OpenAI的發展方向可能有問題？

2023年OpenAI開發的ChatGPT推出之後，傳媒及一些行外投資人不斷吹噓AI取代人類工作，尤其低層及中層工種將面臨大規模裁員，引發很多打工一族的疑慮。繼ChatGPT 之後，科技巨頭紛紛推出大語言模型，Claude、Gemini、 Llama、Grok、Deepseek相繼推出，而LLM（Large Language Model)的發展陸續轉向另一里程LRM(Large Reasoning Model)，LRM的發展對AGI (Artificial General Intelligence*)尤為重要，科技巨企及VC都大量投資於AGI，AGI是指人工智能擁有有如人類智慧水平的理解、學習、自我改進和應用知識的能力，此為self learning 的AI。這些有如人類的學習能力，理論上像人類般能夠舉一反三，從一個領域的學習與轉移到另一個領域，甚至能夠獨立作出決策，而無需持續的人類指導。由於擁有人類的推理能力，AGI亦應該能夠處理不同專業能力及預見問題。

AGI的不斷自學及不斷自我改良能力，對未來人型機械人和無人駕駛車在路的自主決策能力和發展能否擴大(scalability)起關鍵作用！

然而AI reasoning被受質疑，最被受爭議的是蘋果公司的「The illusion of Thinking 」，很多質疑都針對蘋果公司沒有追上AI發展潮流，現在只能透過與AI 公司合作（包括OpenAI、Perplexity 、千問等)，iPhone 才能擁有AI能力。

筆者看罷了兩份正反兩面的報告：「The illusion of Thinking 」和「The illusion of the illusion of Thinking 」，加上CTO使用Copilot寫codes 的經驗，筆者傾向認同蘋果公司的「The illusion of Thinking 」。

蘋果公司的「The illusion of Thinking 」報告中，AI研究人員利用益智遊戲河內塔(Tower of Hanoi ) 和渡河（River Crossing），這些遊戲能在規則保持不變的情況下，可逐步調整困難度來測試LRM的推理能力。

研究以三個階段（簡單、中度、艱難）來調整兩項遊戲河內塔和和河道口的困難度，看看這些模型的思考能力，結果發現：

1. 簡單的問題：標準模型更快、更準確，使用更少資源。

2.中度問題：LRM在這裡做得更好。 他們反思的、一步一步的思考顯示了價值。

3. 艱難問題：兩者都失敗。 問題越複雜，LRM解決它所付出的努力就越少，很早便放棄了。

隨著問題的複雜程度增加，LRM模型會開始減少推理，直至臨界點，它們會完全崩潰，即使增加它們的資源，它們仍然會停止產生準備確的解決方案，甚至完全放棄。

研究指出，最令研究人員驚訝的發現是：即使提前給模型提供了正確的演算法，它仍然很難可靠地執行。

蘋果公司的研究人員透過跟蹤這些LRM模型如何產生中間解決方案來檢查這些模型的內部「思想過程」，從中發現這些LRM 在遇到困難度高的題目時花了很多時間在錯誤的選項中徘徊，出現過度思考的現象。

報告結論是，這些模型並不真正知道他們何時走上了正確的軌道，他們無法從好的推理經驗中辨認出好的推理意識。 這不僅僅是一個技術限制，而是有關基礎問題。這發現很重要，因為這關乎對AI的信任、它的判斷力，以及我們未來如何與機器合作有關，當我們越來越多向AI尋求支援，涉及的範疇在學習、發展、業務戰略和決策方面，我們是否高估了這些系統能做什麼？

蘋果研究團隊在論文的最後指出，儘管很多炒作，但目前的模型可能會觸及一堵牆。 他們認為，僅僅擴大計算和提示技術可能不足以達到真正的推理。

這結果令人重新審視AI的真正推理能力。

另一方面， Anthropic 公司的的報告題為「The illusion of the illusion of Thinking 」 ，對蘋果公司的報告作出了反駁，他們認為測試至艱難程度時，這些模型並沒有足夠token完成任務，因此出現「放棄」情況。

為何會出現token不足的情況？這報告指出，蘋果公司的研究測試要求模型列出每次移動決策過程（這可能是研究人員需要跟蹤模型思考過程），結果造成了多次重複使用token。這情況下，變成每次模型糾錯的解決方案時都逐個評分，這項限制可能會導致錯誤分析。

他們認為不應該忽視模型在解決河內塔問題時明確指出「模式仍在繼續，但為了避免太長，我將到此停止」。 這表明模型理解解決方案模式，但由於實際限制，選擇截斷輸出。結論是模型的失敗是源於實驗設計的問題。

我不想糾纏哪一個測試研究的對錯，只是想列出「The illusion of the illusion of thinking 」的另一面思考。

其實並不只蘋果公司的研究報告質疑AI reasoning ，另一份研究報告「Why Do Multi-Agent LLM Systems Fail?」亦質疑AI執行的準確性。

近日AI agent成為AI另一發展焦點，Multi-AI agent system越來越多涉及不同工作領域，如software engineer 、healthcare、藥物發現、科學模擬等等，初創企業均以開發AI agent 來處理複雜、multi task 任務和不同環境動態互動，然而報告測試發現，multi-AI agent system 處理這些工作的錯誤率為66%，準成度受到質疑，這使得基於LLM的AI agent系統獨立處理現實世界的問題被受質疑。

個人經驗而言，我們的CTO也有使用copilot寫code和debug program, 他的經驗是AI寫program只能是提供一個框架，debug時也只是提供另一個意見，在正確執行上仍然需要程式員完善和完成，更遑論一個不懂程式的人可以靠幾句prompt寫出複雜程式和網站功能出來，而技術門檻低的應用程式和網站功能又要面對激烈競爭。所以大部份吹水評論指程式員會無工做是高估了AI的能力，或許AI能夠取代的只是低級程式員而已！

說到這裏，我們開始重新審視AI獨立決策的未來能否真正執行？這只是問題之一！

問題之二留待下次再談！Stay Tune!

Crypto 是不是scam? - (Final) Crypto 的應用與實體世界的關係

我經常聽到有人這樣說：「不知為何比特幣值錢，現在還要超過100,000美元一枚？」不過，他們仍然會爭取投資，變成不知為何投資！

比特幣以一個去中心系統、permissionless、公開帳薄解決了銀行清算、對數、匯款至世界各地，無需實體舖、無需bank tellers, 7/24運作，就單是全球慳了這些開支，便已經值得了，嘗試把全球跨國銀行市值加起來？把節省全球銀行分行租金、bank tellers 開支成本加起來又如何？知不知道全球有幾多bankless人士？

比特幣價格現穩定在100,000美元之上，背景是美國國債銷售疲弱，美匯指數下跌；另美元亦可能傾向「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）的建議以匯價貶值擊勵出口，美匯中期趨貶，因此比特幣價格得到支持。

比特幣兌美元的長線趨勢幾乎是冇得輸！

那麼，我會問究竟誰是真正的scam? 

Crypto 之中，穩定幣是最多人認識的應用，現時各國，甚至一些公司都爭相出穩定幣。近排有種說法指穩定幣是美元霸權的延續😱😱。因為他們認為穩定幣與美元掛鉤需要美元及美國國債作為儲備支持。然而，要能夠成為美元霸權的延伸，大前提是crypto 市場要大到能夠取代現時各國持有的美元儲備的份額吧！但這是不可能的，因為各國還是要跟美國有貿易往來吧！另即使crypto市場份額增加到能夠取代各國持有的美元儲備份額，也要大部份crypto 投資者都以crypto 轉為美元穩定幣，這才可以說得上為以crypto 來延續美元霸權！但我想指出，穩定幣不一定是美元掛鉤的，穩定幣可以與歐羅、人民幣、黃金掛鉤的。

現時只有美國是最積極投資於crypto 初創項目，Defi、DePin都很大程度獲得美國創業基金投資者支持。美國總統特朗普上任後，美國也變成了最積極接納crypto市場的國家。因此，crypto 市場大規模地在美國發展也不出奇，但crypto市場大到可以支撑美元的吹水話還是很遙遠！

香港人眼中，crypto只有炒買，我聽得最多是：「NFT只是JPG炒至天價」、「meme coin只是用來炒」。早排跟親戚吃飯，親戚的兒子一聽到NFT便二話不說:「NFT是騙人」，但其實NFT還有很多用途，例如：

1. 擁有權記錄 (verification of ownership)
2. NFT會員資格
3. 數碼身份
4. 就業、畫作、作品記錄
5. 證書
6. NFT版稅銷售: NFT也可以是對書籍、電影、串流媒體等創意產業的版稅；
7. NFT授權許可協議：在固定時間內充許使用一些藝術作品，就像節目和電影的限時串流許可證，而不是永遠的。

以上應用中的1、3和4都在我的Volitium Moments App 應用了。

以上6、7需要寫smart contract ，我們的app如發展下去便會加入這些應用，可惜我不會再花資源和時間寫一些沒有人用的東西，因此Volitium moments app的發展如何，還是要看人們使用的情況，人們使用才會產生價值。

除了NFT版權認證，NFT還可以應用到ticketing、供應鏈管理。

所有NFT 和 smart contract的應用都需要支付去中心化系統的gas fee, 即使便宜至2美仙一個交易，用戶仍然是要俾錢，相對現在人們習慣免費使用，可能是應用普及化的障礙。美國對NFT的寬鬆立法，將有助NFT在美國普及化，我在第二本著作已經討論過，立法是應用普及化的齒輪。

現在熱烈討論的股票和債券代幣化，為何股票和債券需要走上代幣化之路？因為代幣化之後，交易便可以全球化，交易更快和更便宜！注意現時加密貨幣交易費用可以低至2美仙，交易速度只需數秒完成，交易的信任全靠區塊鏈的透明度，這一切均比過去的清算程序、對數、紙張股票過戶更有效率。現時為止，新興市場將會是最優先推進股票和債券代幣化，尼日利亞、肯尼亞、印度尼西亞和巴西等地正搶先在歐美之前測試代幣化的債券、農業資產、房地產和穀物信貸。

知不知道meme coin 其實是用來宣傳品牌？

Web3、crypto 項目和crypto市場能否在香港蓬勃發展，香港人對加密貨幣的認識和接納是很重要的，把crypto簡單標籤為詐騙，只會令香港落後於全世界！希望有識之士多點從正面角度去教育大眾吧！

Update 一吓Volitium Moments 的最新動態 / 為何Web3 app不能當Web2用？至於我們會否發幣？（還看香港法律發展）

Volitium Moments App致力於促進熱愛大自然和支援環境保護的應用程式。 Volitium 透過捐贈其獨立區塊鏈所產生的gas fee來提高環境保護意識。 Volitium Moments user拍攝美麗景色的同時，可透過建立NFT（non fungible token）在區塊鏈上製造版權記錄，而每個NFT的上傳到區塊鏈均需要繳付gas fee，由於我們是Cosmos 上的獨立鏈，我們有自主權如何使用這些gas fee, 而我們Volitium Moments選擇將gas fee（扣除蘋果稅）的50%捐贈給保護環境事業。 此外，使用者的攝影作品可透過NFT和區塊鏈技術獲得版權保護，並且建立全球可驗證的擁有權記錄。 透過NFT版權保護攝影作品，使用者的權利獲得保護，使其數碼作品能夠在網絡交易中保留價值，這創造了三方共贏：使用者獲得擁有權記錄和潛在版權保護，從而保護其收入，另外環境保護組織獲得捐贈資金，Volitium推動環境意識的使命得以實現，這是web2 app不能做到的事情！

Volitium Moments 現已在Apple App Store上架：

https://apps.apple.com/hk/app/volitium-moments/id6504550511?l=en-GB

https://youtu.be/QdatVxvoHq0

溫水煮蛙式的自毀長城

政府計劃修訂《版權條例》引入「文本及數據開採豁免」，修訂後除非版權持有人事先聲明opt out，否則使用版權作品訓練AI模型將不屬侵權行為，預計今年上半年向立法會提交修例草案修訂《版權條例》，似乎政府想盡快為人工智能技術發展開路。

話說政府去年進行咨詢，創科業界、知識產權業界的專業團體、法律界、商會等支持修例，但奇怪的是版權擁有人普遍反對有關豁免，議員們仍然推進修例。我不打算質疑咨詢為何沒獲版權持有人的同意仍然可通過修訂咨詢，我想大家看看近期被受爭議的吉卜力風格大規模被網上抄襲的事件，現在人人都是宮崎駿，人人包括不懂畫畫的人都可以gen出宮崎駿作品，而且openAI 能夠以抄襲賺取巨大利潤，大量的抄襲者透過YouTube 影片賺得數以百萬計的點擊而賺取豐厚廣告收益，所有人都獲得商業利潤，除了吉卜力工作室。

對於網絡大規模的抄襲，宮崎駿的評語是：「This is an insult to life itself!」，大如吉卜力工作室也不會向網絡宣戰告上法庭，版權法例如同虛設。

平時若我們把「龍貓」製造出產品，並且在街檔售賣，海關便會拉人封舖，控告侵權！然而，在「版權條例」豁免修訂後，AI製作成的吉卜力風格影片，其衍生出來的毛公仔、塑膠模型、玩具等等的產品便不被視為侵權？版權法如同虛設？

筆者有以下疑問：

1）AI抄襲宫崎駿風格對動畫行業發展有何益處？我也看不到AI模仿藝術家的風格及成品製出來的作品對推動AI技術發展有何益處？

2）AI模仿別人的作品而寫出來的歌曲，對音樂發展有何益處？

3）一個連音符都不懂的人、對音樂毫無認識，都能寫歌曲，對人類文明有何貢獻？同理，一個連畫畫都不懂的人能夠透過使用AI製作出梵高作品對推動藝術發展有何益處？

4）AI模仿尹光聲音唱歌，讓任何人都可以尹光聲音唱歌對樂壇有何益處？

希望急於為AI開路的議員們能夠答這些問題。

早前大台的「星期日檔案」的「AI侵權」訪問馬國明，他的問題正是我心中想問：「為何AI抄襲不是抄襲？」

另一個受訪者音樂製作人宋凌峰表示：「AI變成我們的baseline, 如果想做得更好，便要突破它的框架，創造一些更具原創性，更未見過，更新的音樂，才可突破AI, 但當你創作出來後，AI又會拿去參考，你又要再突破AI….」聽起來好像在說AI推動更多創新…..，或者讓我問一個問題：「畢加索可以再創造新風格突破AI嗎？」死人怎樣突破？而且建立創作風格是創作者用了一生的時間來建立出來，並且獲得公眾的認受及受歡迎，否則為何OpenAI要用宫崎駿風格作訓練材料？為何不拿我的畫畫風格來訓練AI?我都識畫畫啊！想清楚AI推動我們創新的說法是可圈可點。

很多藝術家使用Instagram 時沒有保護自己的創作，其母公司Meta已表明會拿平台上的相片用作AI訓練，但人們為了獲得流量，莫視自己的權益。

現在還有政府對「版權條例」修例，為AI抄襲大開綠燈，其實，現在看不到對創作行業的傷害，但日子有功，當版權再不值錢，創作人長期賺不到錢，就如mp3把歌曲壓縮成檔案，令抄歌簡單化，人們對音質的要求下降，劣幣驅逐良幣，當創作歌典已無法賺錢，流行音樂行業發展江河日下，過程如溫水煮蛙！

其實，只要在Etsy.com平台上便可見到AI畫作泛濫，售價便宜，畫家很快會發現自己的畫作越來越沒有價值，直至一天，人們畫畫、攝影只為興趣，根本難以為生，到時才發現沒有好好保護創作的版權及其價值, 自毀長城的短視之舉。

Crypto 是不是scam? (4) - 區塊鏈應用篇

Crypto 經常被標籤為scam, 然而最多的貨幣和代幣應用區塊鏈往往是主權國家。

根據 “Centralized Use of Decentralized Technology” 分析了7個國家主權如何應用區塊鏈，他們主要的應用是貨幣、債券和股票代幣化 (tokenization)。

以下是各國使用貨幣區塊鏈和資產代幣化情況：

• 應用先鋒：瑞士、英國、澳洲、日本、韓國在法律監管下擁抱區塊鏈。

• 謹慎的推動者：歐盟——首先建立法律框架（例如 MiCA，EBSI）。

• 持懷疑態度的觀察者：美國對CBDC持謹慎態度，認為有可能破壞美元主導地位。現時較主導資產代幣化和代幣經濟立法。美國證券交易委員會（SEC)的加密工作組負責人Hester Peirce暗示，應用於籌款的NFT——如Stoner Cats和Flyfish Club——可能很快會獲得證券法規的豁免。 NFT項目可能因此激增，這將成為創作者、品牌和投資者的強大工具。

• 中國（在自己的類別中）：快速推出e-CNY、代幣化債券和跨境試點（m-CBDC Bridge）。

主權CBDC的應用正正是中心化機構以去中心化系統運作的電子貨幣，無限供應的主權級crypto 版。工具在此，如何應用，是人的取態，就如我經常講：刀可以用來殺人，但在醫生手上是可以用來救人。

我一直猶豫寫「應用」篇，因為大部分人都無興趣，對crypto 偏見的人不屑一顧，接受crypto 的人只對投資和投機有興趣，然而這題目其實是好值錢，懂得價值的人便不動聲色地偷橋抄襲到內地發展，而這些人往往是少數知悉的人。

香港標榜自己為web3 Hub, 參與的都是合法加密貨幣交易所、主辦web3 會議。然而，即使是經營合法交易所，你們也不會見到Tron、Coinbase、Bybit的成功例子，因為香港的交易所只trade 兩種幣：BTC 和 ETH ^_^

最多香港人參與的項目還有OTC和掘礦，所以我才會說香港人有興趣的web3項目就是投資和投機。

在香港法律框架下，最常見合法的採用區塊鏈而又獲得funding 的項目：

• Loyalty program, 會員制，主要是折扣優惠積分, 顧客忠誠度為目的之市場銷售手段，讓經常使用公司服務的顧客獲得優惠、紅利及會員卡等來吸引顧客再次光臨消費。

• 會員積分剩餘價值互換

• 售票系統

• 香港最多的NFT應用是數碼藝術品，當然，要在網絡上認證原創的數碼真品，現時只有NFT技術。然而對於使用NFT作其他用途例如衆籌，法例欠捧，因此NFT 發展停滯，甚至大部人仍然認為NFT 是騙人、pump & dump 炒賣工具。

我相信現時香港最成功的區塊鏈項目亦只有折扣優惠積分及顧客忠誠度會員制。

我在第二本書已指出，餅咭、超級市場的換取優惠貼紙，其實是錢，區塊鏈的應用是unit of account ，數年前一個阿婆在超市偷優惠貼紙被控盜竊罪，因為這些貼紙其實是錢。

新技術的應用本來應該很多，但要在現時法律的緊箍咒下合法地做，其實都只能是制度現有的東西加區塊鏈，再加上香港人接受新事物的程度低，因此突破不大，但這只是香港情況。

在外國，區塊鏈上的數據分析公司是新行業，分析的目的可以是追蹤買賣找出罪犯交易，亦可以是保安用途，透過分析不尋常的交易頻率看出區塊鏈有沒有被黑客入侵。香港亦有此類鏈上數據分析，參與者都是大學教授。

我經常跟年輕人說，新技術的出現，若他們能擁抱技術，便能率先成為專家，因為上一代無人識，只有他們識，因此一出道便是部門的主管，信不信由你，但我的外甥女便做到了，在大企業內做區塊鏈項目的產品開發主管，然而這只是美國的case。

在美國，我亦認識一個剛大學畢業的年輕人做defi項目，亦獲得創投基金的投資。

在香港的法律框架，defi是金融機構，經營者要有銀行牌照，而牌照涉及數千萬和銀行經驗，一個大學剛畢業的年輕人免問了。

資金主導創科發展，現時大部份不需盈利而獲得投資的項目都是AI和機械人項目，香港已沒有幾多web3項目發展，之前去過的阿里巴巴創科大會，幾十個創投項目的pitch competition 中，只有一個項目是以去中心化建立3D 地圖，創投基金經理問創辦人：為何以去中心化造，是否只是標奇立異的點子？

當香港人普遍認為香港的區塊鏈項目廢廢地，NFT是用來使黑錢，crypto除了scam就是rugpull，情況就像過去一段很長時間，人們對BT（BitTorrent) 技術的觀感只是用來下載翻版影片的不法技術，其實這技術是Bitcoin 的重要支柱技術。事實上以新技術發展項目困難極高，而社會接納程度那麽低，下下以詐騙眼光去看待，發展需要天時地利人和，香港完全缺乏地利、人和，或者不要怨web3沒有發展，因為應該檢討的是自己。

關稅戰寧願pk都唔kiss ass是什麼玩法？

中：「嘩！好彩無排頭位kiss ass啫！真係執番身彩！寧願pk都唔kiss ass啦！老友!」

以上是設計對白，開玩笑！但已點出中美關稅戰博弈的背後思維。

美國跟全球打貿易戰，一直被人垢病，但他背後的思維很簡單，美國總統特朗普出身商人，而商人最善長製造搶住買的氣氛，有競爭氣氛才有機會傾到對自己有利的條件。這就如人們買樓，無人排隊都要搵經紀來排隊製造好多人爭的氣氛，即使市況最淡靜的時候，如果你想還價，經紀會集齊幾組睇樓客人一齊入紙競投，那麼，你們便不敢減價太多。如果你諗多一陣，就會話「next」。

從近日的報道，特朗普的談判條件包括以逆差換世紀債及匯價，有說是要讓美元貶值，而我看10%基本關稅是不會少，因為他的如意算盤是要以關稅減財赤。

然而其他國家是不是沒cards可打而必須就範？

其實他的底線已露，上週經歷全球股市大跌，美國國債及美元不但沒有成為避險工具，更成為風眼，美匯美債齊跌，根據華爾街日報報道，是次事件與日本對冲基金長期賺取美債和利率互換協議穩定差價的交易崩盤有關，但其實早一天美債尤其3年期銷情已經很冷淡，應該是與關稅戰有關。但這一下的崩盤帶來各國90日的喘息空間，亦是所謂的冷靜期。

往後各國會怎樣？中國以報復式回應關稅，最新發展是美國向中國進口徵收145%關稅，加上前朝已訂立的關稅，其實有些貨品已達245%，已等同禁運，真的有種寜死不屈的氣勢，但這可能是一個全球策略，由於中國以最大程度頂著雞頭（最大的關稅145%），而美國內部很多貨品都是來自中國，其實其他國家又無需急着達成協議，只要拖得就拖，玩法便很快扭轉。根據報道，日本已放聲氣不急於達成協議。地產霸權的思維很簡單，拆局亦只有大家鬥等，等經濟形勢逆轉，對方便會仆到減價。我相信這是全盤棋的玩法。

PS: 以過往禁酒歷史經驗，禁止只會助長走私。關稅越高，越大誘因走水貨，其實已經有很多私人代購。