聯系匯率不脫鈎，QE熱錢也可控 (2) (2010年12月16日)

事實上，加息有助疏導熱錢至較有效率的經濟環節，減低熱錢四圍溜竄導至資產泡沫，升直令匯價風險提高，令炒賣風險也隨之提高！

由於香港實施聯系匯率，不能自主加息及升值，以上兩個方案都無法使用。但除了加息和升值，其實政府可以依賴財政政策來干預，減低熱錢製造泡沫風險！

以下是一般可使用的財政政策來抗衡熱錢帶來的衝擊：

1)一方面限制資本流入，另一方面令整體資本流出增加或取消控制資本流出之政策，令資本淨流入為負數，也可透過擴大滙率波幅上下限來增加匯率風險！

2)增加貿易自由度或匯率升值，令出口減少和進口上升，從而減少經常帳盈餘。此舉將减低外匯儲備過於冗漲，減少外匯流入的衝擊

3)熱錢湧入令財政儲備上升，另一方面政府以對冲政策如收緊貨幣供應和減低銀行使貼現窗的次數

4)容許熱錢流入帶動貨幣供應上升，政府透過加强銀行存款準備金及限制信貸來調控貨幣流通量。

5)容許熱錢流入帶動貨幣供應增加，但為求減低擴張性通脹及壓抑實際匯率升值，政府同時以緊縮政策或行政手段壓抑需求

中國政府的財政政策

首1-3項政策是現時中央政府正在使用的政策，包括多次要求內地銀行增加存款準備金，加强對外貿易，內部消費增加以至加大吸納進口，從而減低或對沖日益冗漲的儲備。

香港的財政政策

而香港政府正是沿用第4及第5項財政政策。

由於熱錢湧入，為壓抑實質匯率上升，香港亦必然有擴張性的貸幣供應，金管局以對冲性政策來限制信貸及調控貨幣流通量，收緊信貸政策包括：

1. 所有價值1,200萬港元或以上住宅物業的按揭貸款最高成數從6成下調至5成。
2. 所有價值1,200萬港元以下至800萬港元之間的住宅物業的按揭貸款最高成數從7成下調至6成，但貸款額不可超過600萬元。
3. 所有價值在800萬港元以下的住宅物業按揭貸款最高成數則維持在7成，但貸款額不可超過480萬元。
4. 所有非自住的住宅物業、所有以公司名義持有的物業和所有工商物業的按揭，不論物業的價值，貸款最高成數一律下調至5成。

而最近極矩爭議性的樓宇額外印花稅(SSD)便屬第5項的緊縮性政策。用意是壓抑資產升值過快而引發的通脹。而單是租金便已佔去消費物價指數CPI(A)的百分之二十，壓抑樓價是要壓抑通脹，有關政策是代替加息的。換句話說，無論地產界如何大力反，此項政策都事在必行，並實施至美國加息為止！