長期uphill battle

近日比特幣曾升穿90,000美元，由我第一本書出版於2016年至今，經歷的風風雨雨，感概良多。由最初被人當騙子、想派貨看待，仍然堅持寫，最多只是間中插一、兩篇，以免趕客，直至第二本書仍然不斷被受質疑，被指想繞過監管的投機者，直至現在，Blackrock都搞ETF, 幣價升至90,000美元了，總算吐一口悶氣。如果以為我是一個害怕naysayer 的人，你大概不是我的長期讀者，不知道我一直在長期打uphill battle 。

最近跟同行討論我的app，可能最傷是迎頭痛擊說NFT和metaverse 已死，被問為何還存有幻想？NFT是否已死，如果仍然停留在炒賣jpg層面，那當然必死無疑。至於NFT的下一個應用，我在我們的email 已解釋得很清楚，不鷔，想講吓對metaverse存希望是否過氣？我唯一可以講，metaverse的環境應該如何，我與CTO在十幾年前已經有此概念，十幾年前我們申請政府的再培訓基金以工餘時間上過兩年3D動畫課程，對3D modeling和 rendering 略有認識，亦曾經檢視可用的軟件應用到建設心目中的metaverse環境，當時試過很多，最接近的只能做到minecraft 的質素，因此便不了了之。即使現在，如果要graphics 靚，rendering 的成本不輕，對於未賺錢的startup,仍然是太大負擔。

十年前已想到Metaverse，那時是概念，2021年剛經歷炒作，究竟何時會岀現實在的應用？或者問問為何蘋果公司生產Vision Pro? 其實究竟Metaverse 是過氣定還是未來？大家的思想方向是否一至？

這又回到令我想起2014年開始寫比特幣的時候遇到的冷言冷語，問我怕不怕自己睇錯？我回應：「我都唔知，讓時間驗證一切！」

預期數據正面睇

雖然沒有給予我credit, 但上篇文章「預期數據背後的陰謀論」之後，引發傳媒討論認為聯儲局無法準確預測未來，或許我的文章能啟發更多討論。其實寫完上篇文章之後，再看圖表一遍，又看多了一些事情，只是因為文章已出，免得帶來混亂，所以留待今次補充。

上篇文章指出，聯儲局息口政策落後形勢，原因可能是要看到一個趨勢才作出決策又或者是專登拖𨒂決策的政治操弄，在文章尾部指出非農數據已經反轉再反轉（詳細請揭上篇文章，在此不贅），實際修正數字高於當月公佈的數據（亦即是prelim data)。但文章post出之後再看圖表（見下圖）又發現，其實…. 預期數據與實際修正數字又不差太遠，甚至可視為「都幾準」😜！從圖表1月至8月，1月、2月、5月、7月、8月的實際修正數字都接近預期數據，準確度起碼「打敗」prelim 數據。這又引領我們問，預期數據是怎樣計算出來？預期數據其實是一大班經濟分析員，包括銀行、投行的經濟分析員以經濟數學模型計出來，然後取中間值。預期數據其實並不差太遠，但通常公佈數據的時候與預期相比，經常遠高預期、遠低預期，給人印象「預期數據亂嗡」！其實亂嚟的數據更可能是…..prelim嗰粒數😂！

再睇9月的數據，現時的情況是prelim的非農數據大幅超出預期，如果最後得出的實際修正數字是跟預期相約，減息幅度應該是輕微！

預期數據背後的陰謀論

之前有學術論文指加密幣擁有者偏向更容易相信陰謀論。筆者今日就盡顯陰謀論的本色來探討預期數據如何玩弄人的預期，從而延遲決策的時間。

最近美國勞工統計局公佈的非農就業人數增加25.4萬人，遠高於預期增加14萬個工作崗位，8月份的數據亦上調至增加15.9萬個工作崗位。據報導，這些數據「減輕了市場對勞動力市場顯著惡化的擔憂」，大大影響十一月減息50點子的機會率，而更大可能減息25點子。

經常聽過一些外國Youtuber 批評預期數據亂噏，但實際上「遠高於預期」和上個月修訂數據「遠高於預期」均能影響加息減息的機會率，我們或可看看這些數據是怎樣玩法？

2024年1月至8月，聯邦基金利率一直保持在5.5%，直至9月減息50點子:

我們不禁會問9月的大幅減息50點從何而來？

聯儲局調整貨幣政策主要以促進美國經濟的最大就業及穩定價格作為最大原則。

兩項職責中，價格看來已隱定下來，應該有減息的條件。

截至2024年9月，美國的年通脹率連續第六個月放緩至2.4%：

連同美聯儲重視的核心PCE數據於5月-8月維持在按年升幅2.6%至2.7%之間，未有升溫的跡象：

那麼，就業數據便是調控利率政策主要需要聚焦的事項。

1月至8月利率維持在5.5%高水平，而1月至6月的非農就業數據顯示強勁態勢(見下圖），因為這六個月之中有五個月是當時公佈的數據遠高於預期，反影「Surprise! Surprise!」，這樣的情況，利率必須維持高水平的5.5%。

那麼，為何9月突然大幅減息50點子？其實，1月至6月之中有5個月的實際修訂數字是遠低於當月公佈的數字，只有3月份的實際修訂數字與公佈數據相乎合，反影頭六個月大部份時間高估了就業情況。然後7月、8月便出現公佈數據低於預期，反影就業惡化情況比預期快，這就justify 9月減息50點子的需要！

然而，再看真一點，其實7月及8月的實際修訂數據是高於當月公佈的數字，反影已連續兩個月實際就業情況被低估！

又高估又低估，究竟我想講什麼？我的陰謀論是，預期數據只是用來拖延，一方面是拖延至看到真正數據 趨勢才作出的補鑊決策？又或者是拖延時間為選舉總統鋪路，便不得而知了！

惡夢

昨晚發了個惡夢，醒來一身汗，夢境中正在下着大雨，兒子還是九歲，和他的籃球訓練班同學仔一同跑上行人天橋的樓梯級，雨水像瀑布般從樓梯級瀉下，他們跑得很快，好像不敢停下來般，我跟在後面，沒他們跑得那麼快，一路跑上去，水滲入鞋內，竟然是熱水，一邊跑，踐起的水都是燙腳，大家都怕一停下來，腳會被燙。地球暖化，會發展至有一天從天而降的雨都是燙的嗎？

有些人或會覺得搞一個app與大自然相關好無聊，但其實作為父母都會擔心下一代還能否像我們今天可以享受大自然，定還是會變成大自然的受害者？

2022年去加拿大洛磯山脈，途經山火燒焦的樹林，就在公路旁邊，見證人類對大自然的傷害有幾大！

每年的山火對大自然的破壞：

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App 使用教學影片

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得Social Media得天下

上週Telegram創辦人杜羅夫被法國警方逮捕，他被法國當局指沒有採取應對措施，阻止在Telegram平台上進行的違法行為，當中包括欺詐、販毒、網絡欺凌、有組織犯罪和宣傳恐怖主義等。Telegram就事件發表聲明：「表示公司遵守歐盟法律包括《數字服務法》，符合行業標準。聲明又強調杜羅夫並沒有任何隱瞞，亦沒有作出任何違法行為。」

事件惹起很大爭議，因為平台擁有9億多用戶，而平台一直標榜私隱度高、言論自由、及言行監管較少，他的逮捕意味政府可能收緊網絡審查，強迫應用程式開發者對平台上的言行負責任。我不清楚拘捕杜羅是否真的涉及平台上的犯罪行為採取不合作態度，但我只想舉出一些疑點。

筆者一直有留意和研究Telegram 的信息加密，從多方的專家評論都認為Telegram並不完全是一個段對段加密信息平台，它更像是一個社交平台，信息在中央數據庫是沒有加密，用戶必須要另外設定為「私人」信息才會有嚴謹的段對段加密，然而，我發現香港的服務並沒在「私人」信息的設定。另外，Telegram上的通訊雖然是匿名，但匿名身份始終是以電話號碼綑綁登入，因此要追查身份並非不可能，只是不直接，其實我以前亦討論過Telegram的私隱度並不太高，可番看以下文章：

https://luan-invest.blogspot.com/search?q=WhatsApp+&m=1

有些人以為Telegram較安全，起碼我們以為可以收藏自己手機號碼，但當這些短訊軟件都以我們的電話簿連結至我們聯系，只要有其中認識的用戶的戶口被騎劫，他電話簿內的聯系都有被入侵的機會！

還有，美國科技新聞網站TechCrunch 報導，Telegram 的加密貨幣TON 基金會，宣布與中國的騰訊雲建立合作夥伴關係，建立一個平台，讓遊戲、餐廳等第三方開發者建立迷你app與用戶互動，Telegram的運作越來越偏離主體的即時通訊軟件，而且越來越像WeChat app, 建立app 中app, 運作商業化起來。為何現時才探取拘捕行動？

另私隱度更高的通訊有Proton Mail、即時通訊軟件Signal、Session更是以區塊鏈技術、段對段加密通訊的去中心化即時通訊軟件，通訊人都以匿名對話，要作奸犯科是不會選9億人流的通訊軟件。我認為Telegram的群組可容納20萬人，動員群眾能力強，才是真正的死罪！更大的問題是，Telegram的總部是在杜拜，跟TikTok罪名一樣，擁有很強的動員群眾能力，但不是美國本土公司，屬於很難控制的公司。網絡上另一種說法，未經證實的消息，是次拘捕行動是由美國協調。這並不出奇，近年極右極端主義政黨正一個又一個透過選舉選出來，美國總統大選在即，加強監管alien社交平台也是理所當然。

第二是Telegram平台上的9億用戶背後的通訊資料，現已成為商業化的黑黃金！

活在數據幻象中

早兩日美國勞工統計局修訂截至2024年3月的非農數據，報告顯示美國的就業人數比最初報告的少了818,000人，顯示勞動市場可能早在三月時已經降溫了。而這還未是最終版本，最終的修訂數字預計於明年初才公佈。

簡單講講修訂內容，最大的下調修訂是專業和商業服務行業，其就業數據下調了35.8萬。 排第二的是休閒與酒店業，就業人數下調為15萬。這令美國就業數據每月平均高估了68,000人，錯估幅度高達28%！

初步統計數字都未必準確，所以第二個月或第二季會出修訂數字，而富爭議性的是次修訂減28%令人刮目，是自2009年以來最大的一次，2009年的工作崗位向下修訂824,000，不過當時美聯儲已經認定經濟衰退，失業率為5%，再錯的數據也只是錯估惡化形勢。

然而，今次是高估形勢，即由經濟向好修訂為「可能」已經進入衰退。這跟之前聯儲局錯誤認為「通脹只是暫時性」而延遲加息有點異曲同工，之後瘋狂快速加息還歷歷在目！所以別低估錯估形勢的後果！

現時傳媒還是以「宏觀角度來看，只是經濟增長放緩， 勞動市場只是疲軟而沒有迅速惡化。」實際情況如何？當然是要等到下年年頭最後修訂數字，現在的感覺就像中了槍的人並不知道自己中槍而向前衝，活在幻象之中。

八月五日黑色星期一全球大跌市，其中一個原因被指是美國7月份的非農就業數據遠低於預期及失業率則意外上升至4.3%，引發美元指數大幅下跌。今次修訂數字卻沒有引起市場很大反應，美股就像要衝向之前的高位！但從幣市看，通常比股市走得前，其實已經見到乾乾哋塘！

美國聯儲局主席鮑威爾將香港時間今晚的Jackson Hole全球央行年會上發表講話，可能會發放更多9月議息及其後利率走向的資訊。

生日雜談

剛過了生日，那麼快又一年，回看去年的生日文章「生日講東講西」，文章中談到自己希望利用自己對crypto 的認識來做更多的事情，讓crypto 的應用發揮得更好：

我已經硏究crypto 很久，很了解crypto 的用途，很想把它的用途發揮得更好，我認為這是很好的技術，真的能幫到很多人，但現時行內還未做到。因為crypto 行內的人大部份是engineer, 他們很善於寫code, 而crypto 的另一半是金融，他們未必很清楚如何將兩者融合得更好來幫人？這才是真正能夠發揮crypto…..

產品已完成，正在經歷蘋果手機App 審查，結果發現，其實不是業界Engineer 不懂發揮crypto 的真正用途，而是建制的法律框架和依照蘋果的Guidelines 審查，而把crypto 產品的真正好處嚴重扭典，來fit入制度內。

首先是問我們的crypto 是否提供crypto exchange service ，有否上交易所，有的話就要提交牌照證明。好明顯答這些問題最好有律師諮詢，但我們只是一間一個仙都未賺的初創，也沒有把crypto 轉來轉去的交易成份，問一問chatgpt “crypto exchange service” 的法律解釋，確認自己的app沒有這些法律問題…

然後又一大堆問題，例如會否上交易所……總之給我的感覺是，連結婚的條件都未有，便問我未來兒子會否讀哈彿大學…. 很可怕

他們常說很快便完成review, 請給我答這些…

去到提交video 解釋app的用途，以為真的接近完成，然後又trigger 更多問題，結果app內給用戶的支持者自行捐代幣的應用撤消了，因為圍繞donation的法律問題不好搞…以為解決了可以完成審批，然後更大的問題出現，那就是蘋果稅, 又叫In-app purchase. 大企業要交30%，我們小企業都要交15%….. 對於我們而言，最大的問題是，所有micropayment 都要經in-app purchase 是很大問題…. 總之每次以為就嚟完，結果是沒完沒了，好似進入了黑洞，很多事情都不能自己決定的感覺，好frustrated…..

我以為自己好了解crypto, 可以為業界做多些事情，其實我最不了解是我身處的建制⋯⋯

今年生日不大愉快，夫家有親人離世，個app的審批又沒完沒了😫😫😫

監管加密貨幣OTC必須慎重考慮應用

早前香港證監就監管加密貨幣的OTC進行諮詢，由於筆者工作忙碌，直至截止日期前還沒有遞交我的看法，今篇文章討論，希望傳媒及監管機構方面注意的事情。

近日很多OTC爆煲或詐騙事件出現，如JPEX爆煲事件，牽涉很多名人、KOL、明星賣廣告，又最近有OTC以假鈔換USDT，之前還有很多換完幣之後在門口被打劫，令人對OTC的印象很差，以為所有OTC都是呃人！

在香港現行法例下，只要涉及fiat 轉換crypto 代幣或加密貨幣, 便等同於OTC交易，然而以app的服務換幣不一定是代幣或加密貨幣交易，而事實上現時很多Web3的遊戲項目、或未來更加多的創新項目，例如去中心化AI，如真正好好地利用區塊鏈和幣的關係，才能真正發揮Web3的優勢。如果每每涉及fiat轉換crypto 代幣都當成OTC交易，倘若監管機構要求像加密貨幣交易所需要申令牌照，而且涉及數千萬元的金融牌照，又或者所有代幣轉換都要求AML、KYC, Web3的真正創新便無法發展。

舉個例子，我們現在用的社交平台Facebook , 由於經營模式都以賣廣告才能獲得收入，因此平台上很多欺詐廣告，然而，假設Facebook能夠出crypto代幣，便能大大改善很多現時的惡習，和出現革新的Business Model.

大大改善假帳戶問題：

Web3的應用必須先開錢包地址，錢包地址只有一個，開戶的時候便與用戶綑綁起來，因此便不可能有兩個相同用戶名稱，「阿豬 Ah Ju 」便只有一個，而不會有二十個同名的用戶，這大大改善假帳戶的問題，而無需吓吓用官方身份證明文件來開戶，要知道網上傳送這些身份證明文件涉及很多風險的，平台大量儲存這些個人資料，一旦被黑客入侵數據庫，後果不堪設想。

革新的Business Model

假設Facebook 出代幣，而應用跟crypto 代幣綑綁起來，例如每個貼文都要支付gas fee，那麼，代幣的價值便能從真正應用的人數反映出來，越多人用，便越有價值，這與以太坊的經營模式如出一轍。另方面，facebook 板主有如止凡吸納很多粉絲，他便能夠透過投資facebook 代幣而從價值上升分一杯羹，畢竟止凡吸納用戶和吸引他們每天看貼文，對代幣的價值貢獻良多。Facebook 不用再依靠廣告來生存，也不用再偷個人數據來賣，應用程度直接在幣值反映出來，不能造假帳，這是Web3的優勢，在現行的股票制度，用戶無法從他們的參與程度獲得利益。

Web3不能只用區塊鏈而閹割代幣的功能，也不能把代幣貶為超市積分優惠，因為代幣是全世界流通，不限於一個地方，而超市積分優惠只適用於一個地方，這限制了應用只能留在一個地方。如果想Web3能真正發揮作用，絕對不能將代幣貶為積分，代幣是隨着應用而產生價值，但積分是用完就沒有價值了！

規避法律令Web3無法發揮優勢

我見香港好多Web3公司都只以代幣作為積分使用，例如健身中心會藉積分互換，把會藉的剩餘價值換給其他人，這雖然符合法例，但沒有真正的創新，沒有好好利用區塊鏈和代幣關係來創新，創辦人或許只想避開法律問題而作出的權宜之計。

不過，我想指出，要做欺騙人的事情，無論怎樣，他們都會找出方法來進行詐騙。過份監管只會令真正做事的人吋步難行，令行業窒息。就如中小企在香港很難開銀行戶口，然而洗黑錢的公司竟然找到方法在十幾間銀行開戶口，用十幾個戶口洗黑錢。亦有洗黑錢公司收買銀行職員開戶….. 要做犯法事情的人還是會找出方法做。過份嚴厲的審批窒礙中小企開濟發展。

希望香港的監管機構看到這篇文章，對監管OTC的時侯，慎重考慮代幣與區塊鏈相輔相成的關係，讓Web3的發展真正發揮作用。

熊市接跌下來的刀

日本央行在7月31日加息由0-01加至0.25%，日圓兌美元升至145，引發大規模拆倉，8月2日日經225指數跌5.8%及8月5日單日大跌12.4%，我在當日中午看一看手機，赫然發現日股的大跌市散播至幣市。

大跌市冇乜好驚

特朗普在比特幣大會吹水時，比特幣曾升至68000美元，8月5日比特幣跌至 54,474美元，以太幣跌至2,342美元，後來比特幣曾更跌穿50,000美元，以太幣低見約2,200美元。

在幣市打滾多年，這些跌幅簡直濕濕碎，冇乜好驚，甚至有時會在大跌市執平貨！但今次筆者呼籲大家「睇定啲」。

全球大跌市的元兇

主要原因是引發大跌市的元凶，8月5日，日股大跌12%之後，引發道瓊斯指數大跌超過1000點，納斯達克指數跌3.5%，全球股市大跌，港股只跌了1%左右，算是跌得少。解釋這次全球股災的最大原因是日本央行加息及日圓升值引發拆倉潮，其餘什麼的美國勞工數據差於預期、通脹放緩、經濟可能硬着陸等等都不需理會。

要知道日本利率處於超低水平，零息時代始於1999年，曾在2008年升過上0.5%，之後2008年金融海嘯之後又再減息至0-0.1%，連續零利率已15年，大量資金借日圓買日股、美股、美債、美國科技股、加密貨幣，這麼長時間習慣低通脹、零息率，拆倉潮當然不會只是一兩天或甚至一星期內完成，究竟還有多少倉要拆?

大跌市之後大升又無需太興奮

8月6日、7日，日經指數在8月分別大升3,217點或10.2%及7日收盤升414點或1.19%。比特幣升返上56,000美元、以太幣升至約2500美元，所謂從低位反彈XX%，什麼才是低位？很可能今日的低位，是明日的高位。其實除非你只是短炒，股災之後大升又無需太興奮，大跌之後大升並非不常見，問題是你認為之後會如何？作為幣市長線投資者，大跌之後大反彈並不是我們關注的事情，反而什麼時候才開始接刀？

拆倉潮穩定下來？

股災之後，日本央行副行長內田真一表示，當金融市場不穩定時，「央行不會加息」及「有必要暫時維持目前的寬鬆貨幣水平。」講話之後，圓匯回跌及日股大升，這是否代表拆倉潮會穩定下來？前提是日本的加息和收水是否有需要繼續，這要看看現時經濟狀況。

央行加息是因為通脹，日本五月及六月年通脹率均為2.8%，較2022、23年平均通脹低：

日本第一季GDP年增長率已進入負數，減去通脹率，實質GDP 負增長更嚴重，那麼為何日本央行仍要加息？

通脹數據中，電價4月及5月分別升14.7% 和13.4%、天然氣成本在能源補貼全面結束後，5升2.4%，相對4月為-2.5%，食物價格繼4月升4.1%，5月再上漲3.6%。電價和食物價格上漲都負面影響國民消費。私人消費連續四個季度下降，另日本6月出口按年升幅5.4%，大幅低於5月升幅13.5%：

這可能預視外地需求減，這並不出奇，因為歐洲、中國、美國幾個主要大國都面臨衰退，所以日圓持續貶值也無法幫助出口，反而他們更需要提振內需，但通脹當中尤以電價及食物價格通脹最為影響民生，加上日圓貶值及工資多年沒多大上升，都削弱國民消費，加息有助降低通脹和提振日圓，可加強消費者信心。所以，我認為加息會繼續，問題是要隔多久才加息，更甚的是美國將會進入減息週期，即使日本加息嘆慢板，美日息差收窄，這仍然會再觸發拆倉潮，我認為熊市全方位才剛剛開始，我強調只是個人想法，可能你認為牛市沒有完結及應該一路跌一路接刀，然而我自己不會在熊市的起點開始接刀（指入市買幣，尤其altcoin），因為可能有排接！

勿忘比特幣的初心

7月27日美國前總統特朗普出席比特幣大會 Bitcoin 2024 作主講嘉賓，演講中他承諾若他當選將會推出有利比特幣和加密貨經濟發展，幾項特別受到傳媒關注和振奮比特幣價格的主要幾點：

1）解僱美國證交會主席Gary Gensler，並計畫設立比特幣和加密貨幣總統諮詢委員會，推動透明的監管指引，讓比特幣產業在美國茁壯成長。

2）反對央行數位貨幣（CBDC）的推行

3）計劃增加電力供應以確保美國成為比特幣挖礦大國。

4）100％保留政府擁有的比特幣，並會將比特幣列為美國戰略儲備資產

其中比特幣將被列為美國戰略儲備資產成為傳媒焦點。然而他並非唯一有此承諾的人，根據Bloomberg 報導，美國獨立總統候選人小甘迺迪的演講中亦承諾當選總統後將啟動一個400萬枚比特幣的儲備計劃，並將要求政府每天購買550枚比特幣，直到儲備達到400萬枚。比特幣和加密貨幣社群成為今屆總統選舉拉攏對象，原因據報導特朗普競選團隊從5月份以來已經收到了價值超過400萬美元的各類加密貨幣，捐助者來自12個州，包括一些戰場州。可想而知，今時今日在美國的加密貨幣社群的影響力之大。

不過，筆者對以上消息並沒感覺太雀躍，反而同台演講的另一嘉賓Edward Snowden更吸引我注意，他特別警剔比特幣社群，比特幣寶貴之處在於它的去中心化、permissionless和不受政府控制！

正如我上篇文章指出，好多人一聽到去中心化便感覺受威脅，但其實去中心化對我們全人類而言是分散風險，除了分散到世界各地的節點令網絡系統更穩定，更重要是其沒有國家主權背景！

最近幾星期的週六及週日大台播出日劇「日本沉沒」令我感覺尤深，當中劇情講日本總理和官員正秘密地與美國和中國談判大規模接收日本移民計劃，但談判突然被美國傳媒公開，導致全球知悉日本將快沉沒的消息，日本官員大為氣憤指出，這樣公開了日本沉沒的消息，日本人的資產和日圓會即時一文不值，即使可以移民，去到別國都會沒有錢生活…..，這說出了比特幣沒國家背景的好處，這樣的情況，只有比特幣才是真正的資產，因為無論去到世界哪一處地方，你都能夠將比特幣變現，它的價值都不會因為國家消失而沒有價值！

有用的資訊沒有懶人包

上週五微軟全球藍屏死機引發航空、商業、銀行、醫療大混亂，上篇文章「Single Point of Failure」揭露是系統結構沒有風險管理的問題，文章由Volitium 的CTO  參與寫成，相信能夠從保安結構去評估這件事，及認識到事態的嚴重性的人並不多，事實上，有些航空公司的航班系統直到今星期五才能完全恢復。然而以時事及時機來看，背後數據顯示閱讀的人不多，反而有人post了一條YouTube 影片，評論認為「微軟這次大規模死機是好事，證明微軟有實力」就很多人看，而且這位人兄還指網絡停頓，加密貨幣會消失，看影片的人就相信這些東西，我看了都覺得幾可笑。好多人其實無法辨別什麼是好的資訊，什麼是對自己有用的資訊。

我不是說我們的CTO提供的資料便一定是對的，但後者Youtuber說事件證明微軟的強大實力又能提供什麼資料？答案是沒有，可能你買了微軟股票，證明實力的表現是利好股價？但另一個有技術背景的人卻指出微軟是「單點故障 」，事實上亦越來越多傳媒在質疑應否全球使用同一獨大軟件作業系統？有危機意識的保安專家都會建議derisk! 

對的！好的資訊都不會給你直接答案，它只會是一些資料，能不能成為對你有用的資訊，你可能需要下功夫去尋找更多，又或者視乎你能否舉一反三，這便要求你用腦。說出微軟是單點故障，懂得舉一反三便會看到derisk 的危機意識。

資訊不平衡是自己的責任，上篇文章強調去中心化的好處，有留言反駁指crypto的電腦節點是用中心化電訊商所提供的網絡，問題來了，如果從來沒有做過crypto 節點，又或者從來不曾了解crypto 節點去中心化是什麼意思，而是只是聽人講，例如聽以上那位YouTuber講，crypto 沒有網絡便會消失，如果你相信無疑，這就是認識與不認識所製造的資訊不平衡。

對於以上質疑是否真的去中心化：「crypto的電腦節點都是用中心化電訊商」，其實只要做過節點都會知道，實際上，大部份人做節點都是用Linux, 而不會用msft, 而電訊商提供的網絡方面，香港有人用CSL, 亦有人用SmarTone, 在加拿大的節點，有人用Rogers, 亦有人用Bell, 在英國的節點用Vondafone, 在美國的節點用AT&T；如果CSL因電力故障而無法運作, 仍然還有 Smartone, Vodafone、AT&T 、Rogers，Bell, 不會全球一齊電力故障而沒有網絡，這叫去中心化！

我發覺很多人一聽到「去中心化」便覺得很反感，其實只要你以「分散風險」來取代「去中心化」一詞，可能便會感覺熟悉很多，投資組合「分散風險」，即是資產配置，一部份投資股票、一部份投資物業、一部份投資債券，「去中心化」其實就是「分散風險」，偏見令人看不到重要的事情，這也是造成資訊不平衡的原因。

至於crypto 會不會沒有網絡便消失？以上去中心化已經解答了，對於無興趣找答案，而只是聽人講，答案如何對他而言其實都不重要。

今天網絡上海量的資訊，懂得篩選對自己有用的資訊很重要，除了以上指出的問題，從微軟單點故障而延伸至壟斷企業開發的AI，也是需要思考的問題。

近日越來越多資料顯示訓練AI 的成本高昂，而盈利模式卻乏善足陳。根據datacenterdynamics.com報導，2024 年 OpenAI 訓練和推理成本可能達到 70 億美元，而收取的訂閱費僅夠推理成本，未計薪酬和訓練模型成本，資金缺口達50億美元。從電機電子工程師學會雜誌提供的資料也得出類似結論（見下圖），第一位最燒錢的Gemini 的訓練成本，2017-2023年的總數為19,140億美元，要知道AI訓練要持續更新資料，而且AI運作是在一個黑箱模式，有錯更要重新訓練，持續保養的成本仍未計算。

獲得這些資訊後，如能擧一反三，你可能會進一步問，這些企業的最終營利模式（business model)是什麼？這可能決定AI的發展能否如期快速增長。

AI公司最終的營利模式（business model)是否只靠收取訂閱費用？但人們習慣無需付費獲得資訊的模式，令最終肯付費的人未必如初時估計？最終營利模式會否回到偷取個人數據賣廣告的舊模式？如果以現在Google 壟斷Search Engine 市場模式運作，又能否應付AI的燒錢速度？如最終只得一至兩間AI 公司壟斷資訊和服務提供，如AI提供錯誤資料，會否重復今次微軟引至全球各行各業的混亂，都是值得思考的問題！

說了這麼多，筆者想指出的是今時今日的資訊很多，能否篩選好的資訊和將之轉為自己可用的資訊，是沒有懶人包的！

Single Point of Failure

周五（19日）下午，使用微軟Windows系統的各行各業用戶電腦屏幕出現「藍屏死機」畫面，影響遍及全世界，幾乎全部西方國家一同中招，美國、英國、德國影響尤其嚴重，全球數以千計航班取消、銀行、連鎖零售店、醫療都大受影響。根據BBC報道，英國國民保健署（NHS)運作近乎停頓，只有緊急手術才可以進行，美國911中心無法運作，如果遇到重大危機或大型意外事故，只因網絡事故而無法及時處理，這是無法接受的。

當然，軟件間中有bug是無可避免，但現在是因單一的系統設計應用，造成全球各行各業電腦一齊死機，甚至影響911中心、NHS(醫療）無法運作，這會導致重大危機或人命傷亡，後果不堪設想。

根據報道，Windows全球大死機的原因是其網絡安全供應商CrowdStrike進行自動更新時出錯，世界各地的Windows 系統無法運行crowdstrike 的保安軟件而引發大規模死機。

CrowdStrike是一間網絡保安巨頭公司，其軟件產品Crowdstrike Falcon 採用端點監察及回應威脅（Endpoint Detection and Threat Response or EDTR），是一種端點安全解決方案，以持續監控終端使用者裝置，監察及應對勒索軟體和惡意軟體等網絡威脅。如果大家還記得俄羅斯防毒軟件Kaspersky，也是這類產品，但由於現時網絡保安涉及持續監控終端使用者裝置，今時今日已不可能使用Kaspersky了。

今次全球大規模藍屏當機，每次重啟都非常麻煩，因為維修時要人手進入save mode進行處理，再而可能需要重啟數次，以現在全球這麼大數量的電腦，回復正常都需要不短時間。

雖然Crowdstrike更新時出事是主因，但Microsoft 系統把關不力亦是責無旁貸的。我們必須從事件查找源頭問題，才可避免下次出現同樣問題。

回想起以前軟件bug的影響，最多只是個別銀行及分行一齊出現問題、單一航空公司電腦系統故障、又或者某政府部門電腦系統故障，轉而人手操作，為何bug的問題由以前個別機構及對應方法可由人手處理，發展至今時今日21世紀網絡經濟已發展成熟，但bug的問題嚴重至影響全球各行各業，只要是Windows系統用戶，便會一齊藍屏死機？而且是無得個別機構系統處理，而是要等Crowdstrike提供方案處理？

因為這次事件不單是軟件bug的問題，更大的問題是系統的設計架構。此話從何說起？從整體系統的設計來看，微軟公司是單一的供應商，client 是世界各地各行各業的公司、政府醫療、政府部門、航空等涉及數以萬計的電腦，當電腦無法運行crowdstrike 的保安軟件而導致行微軟系統的電腦死機，涉及範圍是全球使用微軟windows 的電腦，因此微軟其實是single point of failure ，以系統的風險管理而言，這樣的系統架構是不能接受。

或者換個角度說，假設是iPhone 的iOS 問題，如果更新後引發全球的iPhone 鎖機，無法重啟，這造成single point of failure ，也是不可接受的。

我一直推崇去中心化系統，曾經有人話去中心化只是意義大於實際網絡安全，他認為去中心化只是crypto 的炒作藉口。而事實上，去中心化系統的設計架構是以全球電腦節點網絡運作，節點是server side 也是client side, 因此當一間公司死機，或甚至某一區的電腦節點一齊死機，亦不會導致全球電腦節點及整個網絡無法運作，因此去中心化系統的優勢是沒有single point of failure, 從系統的風險管理角度而言是更安全的網絡系統。

或者我們會問為何今次香港政府沒有被牽涉入微軟全球死機事故，這可能因為政府意識到除時被美國政府禁止使用美企的作業系統，因此政府部門的電腦系統backend已有分散風險的設計。

P.S. 感謝Volitium 的 CTO親自教授資料

自毀長城

消委會最新一期《選擇》月刊測試30款樽裝水，樣本來自世界不同產地，測試中發現「百歲山」及「農夫山泉」檢出每公升3微克溴酸鹽 （bromate），剛達歐盟上限，獲4星半評級，但消委會亦強調全部檢測的樽裝水均屬安全飲用。然而，被指檢出溴酸鹽達歐盟上限引發「農夫山泉」向消委會發律師信，還派高層和律師親自上消委會總部投訴，指消委會測試存在3大錯誤，即「適用標準錯誤、標準判斷錯誤、明顯主觀誤導」，批評消委會將香港地區銷售的產品套用上不適用的第三方標準是錯誤和不專業。

翌日消委會發新聞稿指「經過與『農夫山泉』的代表會面和深入交流後」，了解到有關產品既不是「天然礦泉水」，亦非「純淨水」，而是「飲用天然水」，並且為測試因樣本歸類出現落差表示抱歉。消委會更改報告後，特別為「農夫山泉」新增一項獨立類別「飲用天然水」，並將「農夫山泉」樣本的整體表現評分，由4.5星改至5星。

其實，無論是世衛標準、歐盟標準，「農夫山泉」都屬安全飲用的標準，何需出律師信要求道歉？

消委會為各類消費品做測試已有五十年，從未有企業以律師信及要求道歉回應檢測結果。作為政府一個獨立部門的消委會，其實只是打份工，要求他們道歉當然求仁得仁，要改什麼都沒問題，最終受害的是誰？

這次事件引發社會很多討論，事關香港作為國際可信賴的檢測中心地位，原來只需律師信擊倒。香港政府一直標榜香港可發展成為國際認證檢測中心，事實上，香港擁有豐富國際認證檢測資源，熟悉先進國家的相關法律法規、國際認可通用的檢測技術，並在第三方獨立檢測認證服務，廣為內地及海外企業信賴，在國際上享有良好信譽。

今次事件可謂拆香港國際認證檢測中心招牌，原來….. 只要律師狀告檢測機構，便可迫使特事特辦，另劈新類別，與競爭對手廻異，無人競賽的全新跑道，當然獲頂級評分了！

事實上，「農夫山泉」樽裝水放在香港市場銷售，若香港以國際標準檢測，照道理亦應屬正常，測試樣本來自世界各地包括本港、新疆、內地、台灣、日本、韓國、馬來西亞、法國、西班牙、意大利、蘇格蘭、澳洲、加拿大及斐濟，跟世界各地大比拼，檢測標準和類別，也是應該根據國際標準。而據我們一般人的認知，市場上的樽裝水主要分為兩類：純淨水和礦泉水，若以山泉為名，一般消費者印象亦會歸類為雪山水、冰川水之類有礦物質的水，稱為礦泉水，但現在以山泉為名的「農夫山泉」卻指其類別並非礦泉水，實在令人愕然！

如歸類為天然飲用水，一般人的印象是雨水，水塘經過濾和消毒，經供水系統，從水喉獲得的開水，若家中有特別過濾器，水喉開出來可直接飲用，這亦稱為天然飲用水。那麼，「農夫山泉」的競爭產品是隨手可得的雨水？

話說回來，香港只是一個小市場，內地品牌來香港銷售，目的當然是以香港作為跳板，踏足世界市場，因此以香港的國際信譽作認證是重要，但原來只要上市企業以無窮資金狀告威嚇政府一個小小部門，什麼都可以改，當香港的國際檢測中心的信譽不再得到信任，其實企業和香港只是自毀長城。

直到QE的盡頭（2）

上篇文章「直到QE的盡頭（1）」提到，政府印銀紙只需要在電腦上撳一個掣，過程與稅務無關。另方面，根據新貨幣理論 “Modern Monetary Theory” (MMT)，政府的財政赤字的另一面是人民的盈餘，因為政府的開支都是用於國民，最終是刺激經濟，因此無需過份擔心龐大的財政赤字。今篇文章我想討論QE的盡頭，亦即是印銀紙的最終大限。

在繼續討論之前，我們必須分辨擁有印鈔權的國家（Currency Issuer)和鈔票消費者，全球只有幾個獨立主權國家如美國、英國和日本擁有印鈔權，印鈔權的前提是國際接受為貿易貨幣，其他國家如阿根廷、津巴布韋，由於他們的貨幣在國際市場沒有認受性，不能用作貿易貨幣，他們胡亂印銀紙應付政府開支，最終只會導致高通脹。

話說回QE, QE意思是中央銀行購買政府債券或金融資產，其運作最終結果是印銀紙，眾所皆知日本2001年3月開始QE 以解決長期低迷的經濟狀況，但日本並非QE的先鋒，1934年美國在第二次世界大戰前經歷大量外國黃金流入，導致儲備規模大幅增加， 1934年5月至1941年12月期間，超過145億美元的黃金淨流入美國，聯儲局把黃金淨流入轉換為貨幣，實際上是一個QE的操作，當時短期利率亦是接近零，這導致貨幣基礎大幅增加。這正正是Bernanke 柏南克和其他學者研究的先例。日本亦不是YCC (Yield Curve Control) 的始祖，1942年，美國財政部要求聯儲局把短期的政府債券於3/8%利率掛鉤，聯儲局亦把長期政府債的利率在2.5%封頂。

Source:

雖然美國政府過去沒明言支持MMT的理論，但閉門背後，MMT一直都是政策潛在的基因，我們可從過去總統和財金官員的對話可知一二：

1964年1月總統JF Kennedy 跟他的經濟顧問James Tobin一次私人對話中表露出來。

JF Kennedy: “But is there any economic limit on the size of the debt in relation to national income? There isn’t, is there? That’s just a political answer, isn’t it? Well, what is the limit?” Asked JF Kennedy
Tobin said: “the only limit is really inflation.”
JF Kennedy: “That’s right, isn’t it? The deficit can be any size, the debt can be any size, provided they don’t cause inflation. Everything else is just talk.”

2010年聯儲局主席Ben Bernanke對其貨幣政策辯護：

Asked if it's tax money the Fed is spending, Bernanke said, "It's not tax money. The banks have accounts with the Fed, much the same way that you have an account in a commercial bank. So, to lend to a bank, we simply use the computer to mark up the size of the account that they have with the Fed. It's much more akin to printing money than it is to borrowing."

他們都很清楚龐大的財政赤字和政府債務都只是政治考慮，美國不會破產，同樣的道理也應用於國內政府，救不救內地房企，其實只是政治考慮，中國崩盤論也不會發生。

既然擁有印鈔權的國家政府如日本、美國可以印銀紙解決開支，過程無需稅務、龐大財政赤字也不是問題，為何政府要發債借錢？

上面JF Kennedy 與經濟顧問的對話已揭露答案，那就是通脹。

首先，以發債代替直接印銀紙，這樣做可減少由印銀紙引發通脹。國債有部份是賣給其他國家中央銀行，由於美元是最大的儲備貨幣，其他國家貿易需要，因此其他國家中央銀行亦需要持有美國國債。舉個例子，中美貿易戰之前，美國是中國最大的貿易夥伴，由於中國大陸大量出口貨品到美國，貿易得到大量美元，若即時兌回人民幣，便會引發人民幣大幅升值，為避免這情況發生，中國政府亦同時買入大量美債。大家亦會想到，現時中國對美國的出口減少，當然也無需再持有大量美國國債，這亦是為何中國在不斷減持美債。話說遠了，其實其他國家中央銀行買美國國債，發債代替直接印銀紙便可解決資金需要，同時減少通脹影響。

另方面，雖然政府擁有龐大債務，如果持續高通脹，債券到期日還款的錢還剩多少價值，因此政府必須控制通脹為先決條件。

上篇文章亦有講到，MMT經濟學教授Stephanie Kelton指出，「龐大財政赤字是沒問題的，問題是資源不足夠會引發通脹」，當經濟的資源不足，印銀紙應付增加了的政府開支，公共和私人機構互相爭奪資源會引發通脹。例如人口老化導致醫療開支增加，如果醫生、護士供應緊張，便會與私人醫療機構爭奪資源，醫生、護士薪酬被搶高，因此引發通脹。

然而政治上，縮減公共醫療及服務是不受歡迎的政策，公共開支擴張了之後很難即時縮減，而私人機構彈性較大，大幅加息之下，經濟變差，私人企業便會裁員減薪，隨之而來當然是失業率上升，那便可減少私人企業爭奪資源，從而壓低通脹。

好了，回到題目「直到QE的盡頭」，什麼時候不能再以QE（cute 姨😊）解決經濟問題？短期而言是通脹，但長期而言，是當人們不再信任該國的貨幣。

當然，現時而言，南美國家、中東國家、或其他東南亞國家的貨幣信任度肯定比美國低，因此談到貨幣崩潰論，怎樣都未輪到美國，但這是否代表不會發生在美元？這種說法就好像「我成績不好不打緊，最緊要還有很多人成績比我差！」問題是「我的成績不好是否無需理會？」更甚的是其他人認為他們成績差是因為我的問題。

正如上面指出，其他貿易國家會買入及持有美債，這有助減低QE對通脹的影響，但倘若其他國家減少買入美債，會如何影響美元霸權（hegemony)? （連財政部長耶倫都以hegemony 來形容美元啊！）

事實上，美國QE影響力很大，美國QE，全球都要跟，因為貨幣兌換差距不能太遠，因此現時很多國家試圖以本國貨幣作貿易交換，儲備貨幣多元化等等，大方向都是去美元化，俗語有云：「羅馬既非一日建成，也非一日毀滅」！ (完）

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