美國國債的大限

全球三大國際信評機構之一惠譽(Fitch Ratings)週二將美國信用評級AAA下調一級至AA+，引起廣泛關注，美國白宮表示強烈不同意，白宮方面和財長耶倫均以美國經濟將會軟着陸為基礎反駁惠譽，財長耶倫認為惠譽所用的數據是基於過時數據，並且強調美國國債仍然是世界上最安全以及流動性最高的資產。

我個人完全認同美國國債仍然是世界上最安全以及流動性最高的資產，但美國國債並不是可以無限擴大，那麼大限在何時？

評級機構惠譽對美國主權级下調基於兩項基礎預測，收入下跌和開支上升，這其實並不難預見。

現時美國National Debt, 這包抱聯邦和州政府的總債務加起來為32萬億美元。

雖然近一年聯儲局急速加息，一年升息5厘幾，但未來可能減息，以過去30年平均數，每年平均約4%利率計算，單是還利息便要1萬億美元！而美國的稅收和開支情況如何？2022年聯邦政府收入為4.8萬億美元，開支則為6.4萬億美元。

根據美國Congressional Budget Office的預測推算，未來只會變本加厲！這結論很合理，如果沒有計畫提升收入和大幅縮減開支，每年的差距利疊利便有複息效應了：

每年1萬億美元支出，而收入只約每年4萬億美元，還未計未來人口老化令稅收減少，與及環保應對地球暖化和醫療開支不斷上升，這令人質疑美國收入只足夠還息，而還本則可能無期？

耶倫和白宮反駁說未來美國經濟將會軟着陸，而我一直都認為軟着陸目標並不容易達到，更大機會是硬着陸，之前的文章「Brace Brace」已解釋過，現在update 一下數據。

美國M2持續收縮：

在高息環境底下和銀行收緊借貸，商業借貸成本大增，而且不容易獲得借貸情況下，公司執笠情況有增無減，2023年上半年與2022年同期比較，公司申請破產保護(file chapter 11)急增68%。

唯一令人樂觀的基礎是美國就業情況仍然很好，失業率由五月的3.7%輕微下跌至六月的3.6%，仍然是full employment 的水平。

但其實人們可能開始感受到收縮的情況，撇除能源和食品開支的核心消費物價指數（Core inflation rate)，六月上升4.8%，五月上升5.3%，四月升5.5%，升幅趨勢雖然在下跌，但物價仍然難熬。看看零售銷售情況，零售銷售按年升幅連續三個月在徘徊在2%以下，零售銷售數據包括了量和價，如果價在不斷上升，而零售銷售上升幅度減少，其實是顯示量正在收縮。

雖然我的看法並不樂觀，但美國經濟會否軟着陸仍然是爭抝點，且看下回分解！

不過，經濟是否軟着陸只是短期的看法，長遠而言，美國國債能否持續擴張，很大程度在於美元能否保着其世界最大儲備貨幣地位，我們要知道，美元成為世界最大的儲備貨幣，各國必須持有一定數量的美國國債，所以美國才可以發比較大量的國債，但一旦美元最大儲備貨幣地位急速改變，無限發債的大限便到了！雖然現在時辰未到！美元儲備貨幣地位正在慢慢改變卻是事實，之前的文章「去美元化的潘多拉盒子」已討論過！ 

係咪真係借錢唔使還，咪俾錢中介！