亞洲金融風暴風雲再起(2)----印尼篇

亞洲金融風暴風雲再起，今天輪到講印尼，印尼的問題與印度有分別，所以結果也可能有別。

回顧97年亞洲金融風暴，印尼初時有強大的外匯儲備作後盾，1996年的時侯，印尼的經濟增長強勁，按年增長率為8%，當時印尼盾表面與一籃子貨幣掛鈎，但印尼政府實質是按照美元來穩定匯價。

印尼在97年的問題主要是由信心危機引發，而導至本地與外資走資潮，經濟政治問題叢生，一發不可收拾。印尼在泰幣被狙擊至與美元脫鈎後，1997年7月11日印尼開始捍衛印尼盾，印尼央行把干預匯價上下限擴闊8至12%，當然後來匯價的命運跟泰幣一樣，貶值和走資令印尼盾被迫越擴越闊，持續及快速的貶值，加上高通脹，導至本地人也放棄印尼盾，繼而出現銀行擠提及金融危機，然後浮現銀行體系被當時總理蘇哈托親戚掌控的腐敗和拒絕改革，金融混亂，政治動盪，最終令蘇哈托落台。美元兌印尼盾從1997年7月11日的2,436水平，到1998年蘇哈托落台時，大概只一年時間跌至16,800水平，跌幅達5倍，下跌幅度和速度簡直慘不忍睹！

1997年這一役之後，印尼盾轉至自由兌換。因此，我之前post的被受狙擊的有利環境，印尼起碼少了第一項。

被受狙擊的有利環境:

1)與美元掛鈎
2)高通脹壓力出現
3)出口競爭力下降
4)經濟增長動力主要來自資產價格上升(炒賣股樓)
5)外債上升


然而今時今日印尼的狀況如何？從印尼股市成交與及指數看出，印尼的蓬勃，很大程度是2008年國際金融海嘯後美國印鈔下的資金潮所帶挈，股市指數於2013年6月見歷史高位5214點，跌至現在4085，下跌幅度16%，亦顯示美國收水的預期引發撤資效應。

美元兌印尼盾由2013年5月9,705水平，跌至現時11,085，下跌幅度約14%，其中7.5%的跌幅是自8月中開始急速下跌。

從股市及匯價下跌幅度比較，印尼的資金外流情況跟印度不相伯仲。但經濟問題又如何？且讓我們看看。

印尼經濟狀況:

(1) 印尼通脹由2013年1月4.3%上升至6月5.9%，再急速升溫至7月8.61%及8月8.79%，正配合走資潮。

(2) 2013年第二季經濟增長按年升5.8%，經濟增長動力下降至2010年第四季水平。

(3)出口亦見下跌趨勢，經常帳赤字上升，亦是導致匯價下跌的因素之一。

(4) 印尼的外債也在上升：

(5) 外匯儲備減少

真是屋漏偏逢連夜雨，印尼的確存在被炒貶值的環境。

不過，值得注意的是，印尼盾已經沒有跟美元掛鈎，跟97年時情況大為不同，央行無需大幅動用外匯儲備來干預匯價，今時今日央行干預匯價的彈性較大，印尼央行便在八月將銀行指標利率上調至7厘，5月的時侯還只是5.75厘。利率上升可揭仰通脹，亦可吸引本地資金回流至銀行。今時今日的印尼，面對金融風暴的能力應較97年時好。

另外，政府的外債中，美元的佔份為43%，而印尼盾25%，加上日元佔21.6%，後兩者正在貶值，而且合共佔46.6%，平衡美元外債升值對政府的影響。

Source: Central Bank of Indonesia

 

 

不過，外債中的私人機構外債部份，88.8%都是美元債，這部份問題的確會令人有點擔心，美元和債息上升，令私人機構難以償還外債，但問題並非主權債務層面，解決方法也較為容易，例如將私人機構「摺埋」(倒閉)或重組債務便可。
 

Source: Central Bank of Indonesia





似乎印尼的經濟問題並不如97年時，97亞洲金融風暴式的骨排效應能否翻版也成疑。