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2024年7月6日星期六

直到QE的盡頭(2)






篇文章「直到QE的盡頭(1)」提到,政府印銀紙只需要在電腦上撳一個掣,過程與稅務無關。另方面,根據新貨幣理論 “Modern Monetary Theory” (MMT),政府的財政赤字的另一面是人民的盈餘,因為政府的開支都是用於國民,最終是刺激經濟,因此無需過份擔心龐大的財政赤字。今篇文章我想討論QE的盡頭,亦即是印銀紙的最終大限。


在繼續討論之前,我們必須分辨擁有印鈔權的國家(Currency Issuer)和鈔票消費者,全球只有幾個獨立主權國家如美國、英國和日本擁有印鈔權,印鈔權的前提是國際接受為貿易貨幣,其他國家如阿根廷、津巴布韋,由於他們的貨幣在國際市場沒有認受性,不能用作貿易貨幣,他們胡亂印銀紙應付政府開支,最終只會導致高通脹。


話說回QE, QE意思是中央銀行購買政府債券或金融資產,其運作最終結果是印銀紙,眾所皆知日本2001年3月開始QE 以解決長期低迷的經濟狀況,但日本並非QE的先鋒,1934年美國在第二次世界大戰前經歷大量外國黃金流入,導致儲備規模大幅增加, 1934年5月至1941年12月期間,超過145億美元的黃金淨流入美國,聯儲局把黃金淨流入轉換為貨幣,實際上是一個QE的操作,當時短期利率亦是接近零,這導致貨幣基礎大幅增加。這正正是Bernanke 柏南克和其他學者研究的先例。日本亦不是YCC (Yield Curve Control) 的始祖,1942年,美國財政部要求聯儲局把短期的政府債券於3/8%利率掛鉤,聯儲局亦把長期政府債的利率在2.5%封頂。


Source:










雖然美國政府過去沒明言支持MMT的理論,但閉門背後,MMT一直都是政策潛在的基因,我們可從過去總統和財金官員的對話可知一二:


1964年1月總統JF Kennedy 跟他的經濟顧問James Tobin一次私人對話中表露出來。


JF Kennedy: “But is there any economic limit on the size of the debt in relation to national income? There isn’t, is there? That’s just a political answer, isn’t it? Well, what is the limit?” Asked JF Kennedy
Tobin said: “the only limit is really inflation.”
JF Kennedy: “That’s right, isn’t it? The deficit can be any size, the debt can be any size, provided they don’t cause inflation. Everything else is just talk.”

2010年聯儲局主席Ben Bernanke對其貨幣政策辯護:


Asked if it's tax money the Fed is spending, Bernanke said, "It's not tax money. The banks have accounts with the Fed, much the same way that you have an account in a commercial bank. So, to lend to a bank, we simply use the computer to mark up the size of the account that they have with the Fed. It's much more akin to printing money than it is to borrowing."

他們都很清楚龐大的財政赤字和政府債務都只是政治考慮,美國不會破產,同樣的道理也應用於國內政府,救不救內地房企,其實只是政治考慮,中國崩盤論也不會發生。


既然擁有印鈔權的國家政府如日本、美國可以印銀紙解決開支,過程無需稅務、龐大財政赤字也不是問題,為何政府要發債借錢?


上面JF Kennedy 與經濟顧問的對話已揭露答案,那就是通脹。


首先,以發債代替直接印銀紙,這樣做可減少由印銀紙引發通脹。國債有部份是賣給其他國家中央銀行,由於美元是最大的儲備貨幣,其他國家貿易需要,因此其他國家中央銀行亦需要持有美國國債。舉個例子,中美貿易戰之前,美國是中國最大的貿易夥伴,由於中國大陸大量出口貨品到美國,貿易得到大量美元,若即時兌回人民幣,便會引發人民幣大幅升值,為避免這情況發生,中國政府亦同時買入大量美債。大家亦會想到,現時中國對美國的出口減少,當然也無需再持有大量美國國債,這亦是為何中國在不斷減持美債。話說遠了,其實其他國家中央銀行買美國國債,發債代替直接印銀紙便可解決資金需要,同時減少通脹影響。


另方面,雖然政府擁有龐大債務,如果持續高通脹,債券到期日還款的錢還剩多少價值,因此政府必須控制通脹為先決條件。


上篇文章亦有講到,MMT經濟學教授Stephanie Kelton指出,「龐大財政赤字是沒問題的,問題是資源不足夠會引發通脹」,當經濟的資源不足,印銀紙應付增加了的政府開支,公共和私人機構互相爭奪資源會引發通脹。例如人口老化導致醫療開支增加,如果醫生、護士供應緊張,便會與私人醫療機構爭奪資源,醫生、護士薪酬被搶高,因此引發通脹。


然而政治上,縮減公共醫療及服務是不受歡迎的政策,公共開支擴張了之後很難即時縮減,而私人機構彈性較大,大幅加息之下,經濟變差,私人企業便會裁員減薪,隨之而來當然是失業率上升,那便可減少私人企業爭奪資源,從而壓低通脹。


好了,回到題目「直到QE的盡頭」,什麼時候不能再以QE(cute 姨😊)解決經濟問題?短期而言是通脹,但長期而言,是當人們不再信任該國的貨幣。


當然,現時而言,南美國家、中東國家、或其他東南亞國家的貨幣信任度肯定比美國低,因此談到貨幣崩潰論,怎樣都未輪到美國,但這是否代表不會發生在美元?這種說法就好像「我成績不好不打緊,最緊要還有很多人成績比我差!」問題是「我的成績不好是否無需理會?」更甚的是其他人認為他們成績差是因為我的問題。


正如上面指出,其他貿易國家會買入及持有美債,這有助減低QE對通脹的影響,但倘若其他國家減少買入美債,會如何影響美元霸權(hegemony)? (連財政部長耶倫都以hegemony 來形容美元啊!)


事實上,美國QE影響力很大,美國QE,全球都要跟,因為貨幣兌換差距不能太遠,因此現時很多國家試圖以本國貨幣作貿易交換,儲備貨幣多元化等等,大方向都是去美元化,俗語有云:「羅馬既非一日建成,也非一日毀滅」! (完)



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2024年7月1日星期一

Don’t Trust, Just Verify





早前我在文章指出科技巨頭的AI有私隱隱患,好多人只會覺得無耐,但仍未知道問題可以幾嚴重。近日網絡上大量影片教人如何對ChatGPT進行”越獄”, 由於 ChatGPT被禁止進行一些非法行為或教導用戶做犯法的技術,”越獄”的意思是將禁止解鎖,令ChatGPT 可做到禁止的事情,從而製作出詐騙電郵、假網站、有毒連結。當科技巨頭競爭激烈,不顧後果地推出AI更緊貼知悉個人的生活細節、品味、習慣、家人、朋友連繫,當LLM被黑客入侵,這便變得非常危險,由於AI的運作是在黑盒之中,AI如何作出決定,製造者是無法知道。根據英國《金融時報》最近的一篇報道,一名駭客正在對微軟、ChatGPT和谷歌的LLM進行“越獄”測試,但道高一尺,魔高一丈,黑客始終會找到漏洞。因此,作為用戶,必須有心理準備,改變現時的工作習慣,不要隨便信任,即使是由大企業發出的資訊,而是「verify」,這就好像Crypto 界經常說的「Don’t trust, just verify 」。另外,對於新AI技術切勿跟車太貼,這也是以下BBC影片的忠告。


兩星期前,根據國家網路安全中心前執行長稱,俄羅斯黑客Qilin使用人工智能技術在倫敦NHS供應商Synnovis盜竊大量醫院病人的個人資料,並且加密後進行勒索。估計Synnovis拒絕交贖金,根據BBC報道,資料包括患者姓名、出生日期、NHS號碼和“血液測試”均在暗網被公開。



https://youtu.be/Fg9hCKH1sYs?si=TTOrmzNQBIOLazRh





2024年6月28日星期五

樂觀的人較悲觀的人易成功





樂觀的人較悲觀的人易成功


重點是對事物的態度:


悲觀的人說「無可能」

樂觀的人說「可以試吓」


悲觀的人說「不能做到」

樂觀的人說「做唔到先再算」


悲觀的人說「我食花生,睇佢點死」

樂觀的人說「我可以怎樣幫?」


悲觀的人說「係咁架啦」

樂觀的人說「少少都係進步呀」


悲觀的人說「好高風險」

樂觀的人說「做好風險管理慢慢試」


悲觀的人說:「失敗的機率高,所以不用試」

樂觀的人說:「失敗乃成功之母,下次一定可以做得更好」


悲觀的人說:「躺平好過啦」

樂觀的人說:「人生係一個過程」


樂觀的人較悲觀的人更易成功,因為他們不會放棄任何可以改變的機會,並且努力嘗試!

2024年6月22日星期六

AI 的私隱爭奪戰








上篇文章指出使用Google 和微軟的 AI 存在私隱隱患, 特別是微軟即將推出Copilot + PC Recall的產品,不單止記錄輸入、搜尋、還記錄用戶電腦所見的一切,美其名是更好服務你的需要,其實是私隱記錄機器,這些問題其實已有網絡專家提出,並且在網絡引發熱烈討論,結果微軟推遲其Recall的推出。


有網友認為為了方便,失去私隱是無可避免,我想指出,使用AI的私隱問題只是科技巨頭慣性濫用個人資料的結果,並非無可避免的,我們所需做的就是多加關注自己是有選擇的。


科技巨頭爭相發展AI, 除了Google和微軟Copilot PC, 還有Meta(即Facebook 和Instagram 的母公司),斥巨額資金購買35萬塊H100型號的輝達AI晶片,以支持AI發展的基礎建設和數據庫。當大家都只是關注其股價因AI資本投入而起死回生之外,有沒有人注意到Meta的數據來源出處?說出來倒令人心寒,Facebook 原本以尋回自己多年失去聯絡的老友作招徠,用戶一心以為只是朋友、親戚之間閒聊及update自己近況的平台,有些人甚至把子女成長的照片也放上去與親友分享,而Instagram 原本是一些人分享自己生活照片,亦可能是炫耀自己的平台,這些一切,今天竟然淪為Meta 訓練AI的數據。


由於歐盟有法例監管社交平台使用個人資料的用途,在這輪AI發展潮,歐洲人的個人數據被Meta剔除。


Facebook 對我而言只是發放已公開的網誌資料、新聞連結、幣市消息,我個人並不會把自己的照片和跟親友生活照放上平台,希望大家多點關注在平台分享的私隱資料。


另外,電腦底板的NPU(Neural Processing Unit)行AI,亦可能令端對端加密(End to end encryption )的通訊失效,因為在通訊內容加密前,在電腦層面,AI已經閱覽,這也是需要關注的。


現時科技巨頭爭相開發的AI應用主要是私人助理,我在Texas的Consensus conference 首次接觸一個字叫 “Agent” , 什麼是 AI agent, 那就是AI代你揸主意做一些事情,例如明天你要見客,你需要在一間寧靜及較為高級的餐廳跟客戶談生意和午飯,根據你的budget、餐廳要求和地點,AI代你作決定和book枱,如果你明天想跟相識多年的朋友吃晚飯,AI agent 根據你們多年的聚餐習慣幫你book 枱,所以了解你個人生活、整理個人資訊,都是AI agent需要做的事情。問題是如何處理你的個人私隱?早前的Coplilot Recall ,AI會把資料掟去中央數據庫,由於數據庫越來越大,AI也將會越來越強大。另方面,根據蘋果公司的Apple Intelligence, 所有個人的數據處理都留在你的手機,這有點像去中心化AI的理論。


什麼是去中心化AI?這也是我在今次Consensus 2024 conference 學到的,AI的訓練數據來自去中心化節點的區塊鏈,同時AI系統利用區塊鏈技術處理和儲存資料。去中心化AI系統讓使用者可在個人的電子裝置上使用預先訓練的人工智能模型,用戶便能夠從人工智能生成的洞察力中受益,而不需將資料控制權交給中心化的機構。然而去中心化AI在爭奪AI 人才和資金都未及中心化機構,這點都在今次Consensus Conference 討論的重點。


去中心化AI 系統運作方法聽起來有點像蘋果的AI intelligence方案,也是這星期有關的AI 幣大跌的原因,但其實去中心化AI系統讓個人能保留個人資料的控制權和授權使用權,從而加強私隱保護,而不需依靠中心化的機構(亦即是蘋果公司)來管理和保護個人敏感資訊。






2024年6月14日星期五

思想自由的代價







正當美股價格因AI熱潮不斷創新高,筆者想向大家潑一盆冷水,喚起大家思考一些與我們有密切關係的重要議題 - 思想自由。


早排Google IO大會展示新出的大型語言模型 Gemini, 影片中示範員娓娓道出Gemini能在儲存相片中找出女兒學游泳的過程、從電郵整理消費單據及幫助理財、安排旅遊行程、酒店住宿、安排食物餐單,打做個人助理,Gemini更能從鏡頭看一看你身處的環境便能道出你的位置,大有人肉搜尋的意味,在發佈會現場人們對AI帶來的方便予以肯定和感到嘆為觀止。


同時,Open AI搶先在Gemini IO大會之前,展示ChatGPT 4o 的語言和理解能力,它能夠即時翻譯你的說話,說笑和說諷刺說話,也能展示從鏡頭看到的人道出衣着、身處的地方背景資料。這個很善解你意的得力助手,將在Microsoft 電腦一鍵便可以能隨傳隨到!


人們憧憬AI為人類帶來很多方便,但方便的背後代價是個人私隱蕩然無存,你的生活成為企業的大數據,這有什麼問題?套用商業語言,這只是增加對產品的黏性,知道你的生活細節可更好服務你,不過,當你的數碼裝置記錄你的所有搜尋、得悉你的所在地、曾經去過的地方、你現時的健康狀況、處理你的通訊記錄、得知你身邊的人和事和生活的一切,然後企業將數據整合,制定使你長期依賴AI的程式,甚至影響你的思想,從數碼裝置的鏡頭看到你身處的環境便能知悉你身處的地方,便能知悉你在做什麼事情,又或甚至能夠準確推斷你下一步想做的事情,AI能從你跟他對話中知悉你的情緒、心情,在你想做任何事情之前已經洞察到,就像電影「未來報告」般,你自殺之前阻止你,你想犯法之前阻止你,但換另一角度看,從對話的語氣、說笑、嘲諷,它亦可能在你不認同的議題影響你,甚至引導你做一些事情…. 慢慢地人們會失去思想自由。


可能,你會說,現在Facebook 、Instagram 、TikTok 、Youtube 都在做同樣的事情,你不覺得有何問題,

或者這樣說,你身邊數碼裝置的AI影響可能比你想像中大,因為它正全日監察你的生活日常。


有關使用科技私隱的影片,不妨多了解:



https://youtu.be/PnG66fHKRw0?si=Z8Ok3N2y2c73AhaB




2024年5月23日星期四

「憑科技 贏自由」推薦序




Duncan新價值投資出第三本書喇!新書「憑科技 贏自由」完全沒有否定工作的重要性,反而從工作經驗轉化為自己的投資能力圈,有幸可以先睹為快 ,Duncan寫出親身經驗,如何計劃及一步一步實踐財務自由提早退休。


「憑科技 贏自由」電子書已出版,預計實體書將於6月出版,祝他一紙風行!


https://bookniverse.club/zh-hk/book/6176-%E6%86%91%E7%A7%91%E6%8A%80-%E8%B4%8F%E8%87%AA%E7%94%B1



「憑科技·贏自由」推薦序


感恩再次獲Duncan邀請為他的新書「憑科技·贏自由」寫推薦序,上一次幫Duncan寫推薦序是2022年6月他出第一本著作「科技戰國」,當時那本書以很大篇幅深入分析NVDA涉及的業務範圍,讓筆者得知NVDA是一間在科技發展方面有願景的好公司,我的YouTube 影片「書中自有黃金屋2 」亦提到這個發現,「科技戰國」出書之時輝達已由高位330美元下跌約六成至145美元,It was the worst of times It was the best of times, 淡市時學習,並且抓緊機會出擊,又有幾多人做得到?執筆寫這篇推薦序之時是2024年4月,NVDA股價已升至871美元,見證Duncan長期投資好公司,長線方向是升,短期價格上落不足掛齒。


新書「憑科技·贏自由」 結合Duncan長線投資選股的邏輯思維、財務自由後的財務規劃、4%法則的執行、以及生活安排,由他胡亂投資失敗至覺醒,從他IT工作背景出發,以自身經驗和日常生活中尋找建立個人的投資能力圈,加上學習和分析科技發展,由行業至企業,最後才是價格,選擇美國科技股和以太幣,以成本平均法按月投入長線投資,做對了投資方法是因,最終達至財務自由是果,由錯誤投資方法至領悟出好的投資方法,並且獲得成果,整個過程經歷10幾年,很喜歡書中的一句說話:「千里之行始於足下」,定下目標之後,定下計劃,執行的過程就像遠足旅程,有時可能犯錯,但只要持之以恆,便能一步一步達至目的地。


人生是一個過程,完成一個目標是另一個目標的起點,財務自由重奪選擇權,選擇做自己想做的事情,為自己而活,Duncan重拾跑步、攝影興趣,多了時間陪伴家人,做自己珍惜的事情。


Duncan的故事就像我的寫照,筆者2014年開始鑽研比特幣背後的區塊鏈技術,並在blogspot分享,同時成為比特幣、以太幣的早期投資者,「幣市一日人間十年」,筆者的長期投資穿越了多個幣市週期,就像穿越了幾十年時光,人說加密貨幣是高風險投資,但試問人生哪一個決定不涉及風險?只要好好了解自己投資標的,控制風險,憑藉長期投資,筆者最終成功為自己理想開路,原2017年計劃創造區塊鏈Volitium, 結果等到2021年沽出部份以太幣自資成全此計劃,2023年9月推出testnet,2024年4月執筆之時還在努力邁向推出Mainnet和在蘋果AppStore 上架,整個過程長達10幾年。我和Duncan都是選對長期投資標的而成功為自己鋪路走向人生另一階段,為自己想做的事情而努力,「千里之行始於足下」,相信您們也可以。


「憑科技·贏自由」內容豐富,道出實實在在財務自由的規劃和成功例子。