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2020年5月25日星期一

新三國誌下的美中博弈




上週中國兩會重磅議案港版國安法,引起議論紛紛,筆者也來加入討論,評論之前,我會先了解一下為何中國選擇現在出手為香港立國安法,時機帶來一些國際形勢的啟示,而也大概可解答美國會否認認真真出實招制裁中國。


要看清大局形勢,首先不要偏見,數字是最好的參考,不會説謊。


大家都知一月至現在,在新冠肺炎疫情下各國實施居家令,全球前所未有地經歷經濟癱瘓,甚至連帶全球空氣質素也改善了,可想而知停工對全球影響有幾大,未來全球經濟衰退幾乎是肯定,不過問題是衰退的深度和濶度而已。


讓我們看看全球經濟形勢,大概看到三國頂立的形勢,下圖:









2019年美國生產總值21萬億美,是世界最大經濟體,佔全球生產總值約24%,中國14萬億美元,雖然與美國比仍然差距七萬億美元,但卻是世界第二大經濟體,佔全球生產總值約16%,日本生產總值5萬億美元,佔全球生產總值約6%,為第三大經濟體,德國排第四。但以整體歐盟EU計,則EU的總GDP約19萬億美元,佔全球GDP總值22%,與美國相比,排行全球第二大經濟體系,中國則是排第三大經濟體,美國、歐盟、中國就是現代三國時代。


2020年中國第一季GDP下跌6.8%,這是中國農曆年後新冠肺炎疫情下各省市lockdown的結果,中國在第二季疫情緩和後逐步復工,預期中國第二季GDP的負值應較細。美國第一季GDP則萎縮4.8%,而美國各市lockdown 是第二季才真正開始,因此預期美國第二季GDP的負增長將會更大,歐洲情況與美國差不多,所謂三國頂立,只是衰鬥衰,相比下,中國國內人夠多,人民又沒有負債,塘水滾塘魚還是可以的,新三國形勢看出,必須保持現有形勢,又或者中國需買多一點,全球經濟才可能勉強避免衰退漩渦。筆者能看到的,各大國領袖也會看得出來,中國在這時推港版國安法,事在必行,美國反應雖然是最強烈,特朗譜甚至威脅制裁中國,不過,這時將中國打下來,很可能將美國拖進衰退漩渦,所以筆者都認為美國認認真真出實招制裁中國的機會,只會是雷聲大雨點小。而日本反應溫和,歐盟也一樣,這是大形勢的所在,大家都不想在這時將經濟衰退拖長,而美國總統大選在即,也不想股市大跌!




2020年5月16日星期六

區塊鏈作為改革的工具






區塊鏈的透明公開帳本、去中心化和不能篡改,若充分利用其特點,便能改變運作模式,說不定為行業帶來新氣象。


Volitium 的區塊鏈沒有太大的技術突破,但目標主要是實踐應用,利用區塊鏈的公開記錄和可信性,在應用上去中心化和去中間人,從而改變經營模式,甚或達至改革目的。


筆者將會自己牽頭組織去中心化的評級機構,作為kickstart Volitium 區塊鏈的應用,以一班網上集合已有track record 的分析師及價值投資者,定立對IPO公司給予投資評分評級制度,之後他們以匿名向這些公司在各評分項目進行評分。


設計以匿名評估,是為避免公司追蹤評分者給予壓力或賄賂。需要評估的項目由用戶crowd fund提出, funding是直接平均分給參與評分者,這樣一來達至提供價值意見的人可得到回報,另一方面打破中心化機構壟斷評級機構,投資者可有更多參考選擇。有時對於一些沽空機構的報告,這樣的去中心化評估機制亦可以提供多一個參考,讓市場評級多一項選擇。通過改變運作模式,便能達至拆高牆。如果運作被大眾接受,去中心化評級機構評估的項目甚至可伸延至債券、樓市、居住指數評級、國家經濟...(未完)


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2020年5月9日星期六

Volitium的平台做什麼?




在2019年6月至9月Volitium 網頁平台曾經做了多次問卷調查,當中涉及股市睇法、經濟前景、大型基建項目意見、地產預測、投資睇法等等,而2019年7月中更給大家測試應用區塊鏈,讓區塊鏈記錄問與答,答問題的人可在區塊鏈上查閱問題及自己的答案,確保問與答不曾被修改 (詳看:答問題後查看Volitium 區塊鏈的教學)。


至於為何問卷調查需要用區塊鏈?我在2019年5月的文章「為何做市場調查、民意調查、投票需要用區塊鏈?」解釋過,在此不贅,不過重點是公開透明的帳本令問卷的問題不會被搬龍門,答案不被修改,與及公眾可以查核,在關乎公眾利益的問卷調查及其結果數據,在爭議嚴重的議題尤為重要。


除了問卷調查,Volitium 的另一個目標是投票,問卷調查和投票的性質相似,都是選出大多數人的意向。


現今的智能手機很方便,每個人都有一部,實踐智能手機進行電子投票有着天時地理人和的配合,選民投票再不受時間地域限制,無需到票站排隊等候投票,當時間、地域和場地的限制消除,投票只是在自己手機上按一下制,必將令參與投票的人增加,從而提升投票率,令大眾的想法更能表達出來。然而,投票的程序和投票人身份認證的嚴謹是令e-voting真正能參與嚴肅的投票和結果不被質疑的必要條件。


由於政治選舉牽涉政權及管理政府金庫,政治問題複雜和敏感、選民的身份認證需要很嚴謹,同時也需要政府的配合才能成事,所以政治選舉暫不是Volitium 的目標。 然而若要電子投票能普遍應用於公司投票或大廈管理投票,投票的可信性仍然很重要,因此,以區塊鏈配合電子投票,區塊鏈的公開帳本,令投票結果可以被查核或有需要時點票,去中心化的帳本令投票結果不能被篡改和造假,令投票結果的可信性更高。


在此讓我解釋一下為何中心化伺服器儲存的投票結果較易出現問題或可被質疑。首先,中心化的伺服器容易成為single point of failure,亦即是系統中一旦失效或被黑客入侵,就會讓整個系統無法運作。另一方面,數據儲存在中心化伺服器,選舉主辦機構或設定系統的人便有機會優先看到結果或甚至修改選票結果。


但電子投票還有很多技術問題需要解決,例如投票人的身份認證,在現實中,我們要持有效身份證明文件到達表決場地,對照這項要求,Volitium 的區塊鏈投票將要製造智能身份認證來取代。然而,我們不是政府,沒有權查證身份證明文件,另一方面,在進行電子投票時,我們必須確保投票人的真正身份,卻又要保護投票人的私隱和保持匿名,因此在這方面,Volitium 需要發展一些新技術來取代,在此筆者留個白,留待日後再解釋。


另一些技術上的挑戰是,區塊鏈本身是公開,進行投票的過程卻需要保密,投票完結後需要公開讓公眾查核,但投票人的身份必須匿名,另方面如何令公眾查核時不會追蹤到投票者的身份?這些都是製造Volitium 區塊鏈的挑戰。(未完)





https://youtu.be/Eh4E4MxvmHI


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2020年5月6日星期三

網絡大時代的來臨





新冠肺炎疫情在全球大流行,各國實施居家令,各地人民史無前例留在家中避免疫症蔓延,以前沒有想過的生活和工作模式,今天竟在疫情下大行其道!


人們24小時留在家中,網上活動停不了,上網打機、看電視娛樂,騰訊、Netflix 成為大贏家,人們頻頻將自己的活動例如彈琴、做運動、跳舞、烹飪影片放上YouTube、Facebook 、Instagram 、抖音分享,也無時無刻地一邊看電視一邊跟遠方的朋友家人WhatsApp 、Telegram、FaceTime 互訴解悶或吹吹水,人們亦透過外賣Apps叫外賣,Foodpanda、Deliveroo的外賣速遞電單車頻繁地在路上穿梭,與及上網購物購物,電子付款頻繁使用等等。







各地政府鼓勵企業讓僱員在家工作(WFH/work from home)、學生網上學習、甚至網上考試,開會軟件Zoom在網絡保安出問題前大行其道,現在Microsoft team、Google Hangouts 亦越來越受歡迎。


在疫情之前,我們從沒想過G20可以網上舉行,各國元首在大銀幕上輪流發言及開會討論世界大事;演唱會籌款網上舉行,全球參與人數以億計,地域和時間不再是人與人之間的限制。


以前從未想過人們不見面,經濟活動仍然可以如此頻繁地進行,隨著開會可以網上進行,那麼決策亦不應因距離和時差而受到阻礙,這就是Volitium 將要做的事情,公司開會後,股東需要投票進行決策,工作不會因地域、時間和疫情而停擺!(未完)


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2020年4月27日星期一

買教訓和買覺瞓







剛聽完止凡和匯君的源油youtube影片,食完花生最重要是吸取教訓。


首先講明,我沒有涉足源油期貨合約交易,最多只是看看期貨價格上落來規深未來經濟以至熱錢的去向,例如油價大跌可能預視經濟衰退,油價上升可能是需求上升,經濟向好,地緣政治及熱錢湧入之類。在下也沒曾見過期油合約的價格負數,所以當上星期見到如此奇景也探頭看看發生什麼事!


話說回來,在匯君的37分鐘短片學到很多嘢,其中他提到芝加哥商品交易所在四月十五日,即期油負數之前五日已經改系統令交易可以負數,行內人都知道此事,而券商的交易系統未追上,另一方面,源油期貨大跌吸引了大量新仔入市,尤其跌至幾美元至幾毫吸引了大量新手一搏,對投資範疇不熟悉是今次悲劇的發生原因。筆者極力推薦讀者看止凡和匯君的Youtube 片,連結在文章結尾。


一些中招例子給我們一些教材,一個是在WTI 跌至每桶一美元,買入一張期貨合約,一張1000桶,用了1000美元,另一個在一毫美元入市,買了十張,又是1000美元,以為輸極都是1000美元,想不到WTI跌至負美元,想平倉卻不成功,翌日跌至每-37美元被平倉,結果前者輸37000美元,即約300,000港元,另一個買了十張,結果輸了370,000美元,即三百幾萬港元。入市價位越低,合約張數越多,輸得越甘。這故事給我們的教訓,投資必須是自己熟識的範疇,賭場突然改例你都起碼知道。


上周另一花生是源油ETF三星3175,本來標的物是下個月的期油合約,竟然可以改為九月,差價達一半。說起來筆者也曾經買過源油ETF,對上一次油價大跌,在期油價格36美元升至60美元便走了,之後頭也不回,因為感覺很被動,油價可以因減價戰或美國追擊俄羅斯而大跌,也或許因地緣政治大升,或油組國減產大升,卻很少基本因素的影響。不過,也沒有想過underlying asset可以話改就改。


上一代有句說話很綜用,力不到不為財,意思是自己能力範圍做到的事情才可以經營出財富。投資首先要學習認識自己的投資物,隨此之外便是令自己熟悉投資的範疇,起碼人家改了例都知道。而計算風險是要預計「Anything that can go wrong will go wrong」,這是物理學中的Murphy’s Law。


Anything that can go wrong goes wrong,匯豐不派息的原因不是蝕錢,而是英國央行要求銀行不派息,經濟不景氣,即使派息也會大減,例如盈富基金的中期派息下跌四成,單靠食息維持生活便大失預算。失業率上升,租客搬出後,租金也是調低再出租,如果槓桿造得太盡,揹住幾層樓的話,幾層樓的租客同時搬去就大鑊了!


多年來累積的經驗話我知,Anything that can go wrong will go wrong ,所以都會考慮最差情況,事實上,私人公司突然改變遊戲規則睇住來食並不是新鮮事,只是我們遺忘了賭場也是私人公司,即使政府也會突然改變政策或干預,影響投資環境,風高浪急的大市,無論股市、樓市、黃金、商品期貨、外匯,會有一起跌的時候,所以投資控制注碼,確保自己可以捱過風浪,對自己的投資物認識透切,搞懂投資物的錢從何來,有利自己對投資物的信心可以捱過風浪,這是令自己有覺好瞓的來源。