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2015年2月23日星期一

香港競爭人才和財的最大障礙

特首梁振英在施政報告提出吸納港人第二代回流香港工作,但今時今日,要回流香港最大的障礙是樓價太貴,當我說樓價貴,很多人會搬出一大堆理論例如負擔比率的盲點、住大城市的樓價是貴的,等等!

對於外來人才而言,選擇的是各個城市所能提供的機會和生活質素,因此香港要競爭人才,難題是如何可以提供安居樂業,而樓價是人才能否留下來的最大障礙。

香港樓價有幾貴?根據一份國際報告Numbeo在2015年1月對世界城市的樓價評估,香港樓價是國際大城市之冠,以按揭佔收入比例,更是國際大城市之中最不能接受 (見下圖)。

Source: http://www.numbeo.com

香港的按揭佔收入比例是239.12%,即是按揭是收入的兩倍幾,可以媲美北京和上海,但以經濟增長比,香港近年的經濟增長率只維持2至3%,相比中國的7 至8%經濟增長率,香港的收入增長能否抵消買樓的高負債比率也是一大疑問,回流香港工作要住劏房嗎?相信對人才回流並不吸引。

對比西方國家的大城市,例如在紐約、温哥華、多倫多,買樓的按揭佔收入比例約是六成,在澳洲的大城市,按揭佔收入比例約五成半,雖然他們的經濟增長率亦只有約2%,收入增長也可能緩慢,但置業定居的難度不及香港大。

筆 者以前講過,樓價租金比是樓市PE(Price Earning ratio),國際投資者會比較各城市的租金回報能力,樓價是成本,收到的租金抵消了樓價之後便全賺,因此回本越快越好,根據報告指出,在香港買市中心的 樓收租,回本時間要41.7年,在新加坡買市中心樓收租,回本時間是28年,在美國紐約買市樓收租,回本時間只需15年,在香港買樓收租回本時間最長,不 靠收租回本便要看物業升值幅度,如果你是國際投資者,你會如何選擇?當然,股票PE數百倍仍然可以繼續上升,但香港要跟全世界大城市競爭人才或人財,高樓 價是一大障礙!

2015年2月21日星期六

奧巴馬對CY的教誨

美國總統奧巴馬對香港政府的格言:


美國總統奧巴馬在2月18日的國際反恐峰會演說指出:

年輕人特別容易被暴力和極端主義組織利用,極端組織慣用不同社交媒體散播恐佈主義,要打擊極端組織不能單靠武力,政府要以宣傳策略爭取人心,防範組織利用民眾對政治和經濟不滿而得呈……



奧巴馬教的!


2015年2月17日星期二

通脹通縮何去何從?

踏入2015年,自歐洲央行擴大量化寬鬆,加大印鈔力度,beggar-thy-neighbor的原因,周邊國家貨幣貶值慢便執輸,因而引至鄰近 國家爭相貶值潮,至今已15個國家加入貨幣戰爭,其中最引人關注的是央行減息至負利率,例如丹麥3星期內第4度下調存款息率至現在負0.75厘, 瑞典降息至負0.1厘及購100億克朗國債,來捍衛匯價。

有說令人想起2008年金融海嘯之後,以美國為首的聯軍印鈔行動,結果是輸出通脹至亞洲各國,今次沒有美國,取而代之是一些亞洲國家如印度、中國、新加坡加入貶值戰,通脹通縮何去何從?

筆 者想起一段貨幣歷史,第一次世界大戰時期德國把馬克與黃金脫勾,然後以印鈔支付戰爭軍費,馬克已經緩慢貶值,1918年第一次世界大戰結束後,德國以印鈔 兌成外幣來支付賠償盟軍,貶值速度急速上升,德國馬克在1919年尾時是32馬克兌1美元,1921年6月第一期付款時90馬克兌1美元,至1921年 11月更跌至約330馬克兌1美元,至1923年11月馬克跌至1美元兌4之後有12個零的馬克,以印鈔解決債務,德國是始祖。另一邊廂,其他歐洲國家, 奧地利、匈牙利、捷克、波蘭、保加利亞和希臘的貨幣亦骨牌式一個跟一個像馬克崩盤,之後便是1930年大蕭條,通脹與通縮只是一線之隔。

圖(一): 德國馬克1918至1923

 Source: Wikipedia

美國亦曾經以印鈔支付戰爭費用,美國出兵越戰自1961年起,參戰長達十年仍未解決,至1969 年,參與越戰的美國軍人數目達五十幾萬,1970年美國總統尼克遜佈結束美元金本位,以加大印鈔自由,美元緩慢下跌至1978年11月(紅色方格)( 見圖二),1978/79年至1985年11月美元急速上升,另一個近代參考美元上升週期是亞洲貨幣貶值潮,美元上升週期由1995年6月至2002年3 月(綠色方格) ,今次美元上升週期實質上是始於2011年8月,我們現在只是處於週期上升的開始階段(橙色方格) 。

美元會否維持升勢,定還是加入印鈔戰,鬥踐踏匯價?筆者一直有個疑問,如果踐踏匯價是為競爭出口,那麼美國出口的是軍火,作為對付伊斯蘭國反恐戰,你會否因為中國軍火便宜而轉買國貨?我的意思是大家競爭的是不同市場。

另外,2008年金融海嘯後以美國為首的聯軍印鈔戰,輸出了通脹到亞洲,如今亞洲都面臨通縮,歐亞一齊印鈔抗通縮,輸出的通脹向哪裏流?答案好大可能是美國!到時唔使印都大把通脹!結合過去兩個上升週期經驗,美元一升便會升得好急,而且聯儲局會維持加息决定,您綁好安全帶未?

圖(二): 美元匯價指數1968至2015年1月

Source: tradingeconomics

再看調整通脹後的油價和金價(看圖三),兩者表現都幾乎齊上齊落,近十年油金升跌週期並非完全同步,雖然是一先一後,但基本上仍然很似,即是說油金有反彈,但均未跌完。

圖三: 調整通脹後的油價和金價(1974-2015)




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2015年2月14日星期六

比特幣方塊鍊的革命

在電影「解碼遊戲」提到二次大戰時期,德軍的加密機器"Enigma"把傳遞的訊息加密,而這些有關潛水艇位置、計畫攻擊地點,是重要的訊息,戰事 期間每分鐘都有數以千計的士兵死亡,然而這些加密資訊每天都在空氣間漂流,人們隨手可得,卻苦無方法解密,而如果用人手解密,解密專家要面對的是178之 後加18個零的可 能性,需要解密的時間是180 million million years ,德軍每天都重新設定"Enigma",解密專家又要重新面對178之後加18個零的可能性。而當德軍得悉加密訊息被解密,他們便會更改程式,令解密機器 失效。

訊息是公開的,人們卻完全看不出內裏乾坤,這就是「加密學」引人入勝之處,正好將複雜技術以簡單方法來解釋比特幣的加密學,方塊鍊上 的交易資料是完全公開的,但人們卻無法得知誰是這些交易的擁有者,亦無法取走這些比特幣,除非拿到私人匙密碼 (unless you have a key)! 而人們經常擔心比特幣會被解密的一天,其實道理像德軍得悉加密訊息被破解一樣,當有此危機出現時,比特幣社羣只需協商更改加密的零位(現時是SHA 256) 。

筆者不是在宣揚炒賣比特幣,而是想指出比特幣方塊鍊的技術如何影響未來世界經濟發展,這就是我一直指的革命。

之 前的一系列文章已拆解過比特幣的保安技術,分散式點對點協議、時間印鑑和工作量證明作為重要支柱,令比特幣的交易能夠在極多黑客高手的互聯網世界自由流 通,方塊鍊上所記錄的交易,成為幣的防偽特徵,如果黑客更改一個交易資料,必須重新計算所有交易方塊的工作量證明算式,令更改需要極高速運算能力的硬件, 難度和成本極高,也因此直至現在,即使交易所出現問題,網上錢包被盗,人們對比特幣的信心依然,接受的商户增加。

由於方塊鍊上的記錄不能更 改,人們更使用比特幣的方塊鍊加入合約內容,直至合約得到履行,比特幣才會過户,這些合約稱為聰明合約(Smart Contract) ,合約只需兩個點或多個點協議,而合約落實無需第三方監督,亦即是律師。方塊鍊的應用甚至延伸至很多其他協議買賣範疇,例如遺囑,資產轉移等等。

方 塊鍊另一延伸的發展,一名只有20歲加拿大籍俄羅斯人Vitalik Buterin發明了Ethereum系統,他的發明令他贏得2014 年世界科技獎下的資訊軟件獎,打敗了 Facebook 創辦人祖克伯(Mark Zuckerberg). 獎項奠定 Buterin 在發展和設計比特幣 2.0的領導地位。Ethereum.的重大突破是透過比特幣的分散式點對點協議和可編寫程式方塊鍊作為發展應用軟件的骨幹,簡單而言,發明者 Buterin在比特幣的技術架構之上編寫了一套軟件,人們只要想出應用範疇,便可加到軟件上成為產品。Ethereum的發展大概可比喻作互聯網上的 Apps,而比特幣的技術架構就如互聯網。

Ethereum的發展可以預見,比特幣的技術應用已不再停留在單純的貨幣發展,而是引伸至新經濟的發展。

在 現階段,比特幣也好,Ethereum也好,使用或認識這些技術的人都只限於對電腦科技熟悉的人,新經濟發展看似匪夷所思,有些人不了解,甚至建議禁止, 這跟互聯網最初發展很相似,互聯網發展之初,網上亦充斥着戀童及淫褻網站,即使現在仍然很多起底、惡意散播謠言、誹謗等問題,在科網泡沬時期,科網股在沒 有盈利和商業模式下,人們炒得不亦樂乎,科網泡沬爆破,當中很多網股消失,人們承受巨大損失,股神巴菲特亦曾對互聯網發展嗤之以鼻,指不明它的發展,今天 互聯網經濟遍地開花。

建議禁止比特幣或加密貨幣,其實等同電影「解碼遊戲」中,數學家Alan Turing的同性戀,在當時人們不了解和不接受的情況下,被視為不合法,同性戀者要坐監或吃抑制藥,數學家Alan Turing吃了抑制藥物後,由天才變為連簡單的Word Puzzle也無法解開。而禁止比特幣或加密貨幣,將會窒礙新經濟在香港發展。



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2015年2月9日星期一

比特幣騙案發生是因為認知太少

昨日一則新聞關於一個以比特幣作為包裝的騙案,據報受騙損失共30億港元,老爸隨即致電筆者:「新聞報道比特幣騙案,你還在網上正面評論比特幣嗎?」

老爸和一般市民一樣,對比特幣的技術、交易運作都只是一知半解,那便很容易受騙,但即使一些人了解比特幣交易運作,仍然難免交易所倒閉而承受損失,就如去年Mt. Gox倒閉事件一樣。

然而,比特幣交易所Mt. Gox的倒閉,只短暫影響比特幣的價格,原因是比特幣與比特幣交易所根本是兩碼子的事,正如歐洲有銀行倒閉,你會不會說歐羅有問題?現時比特幣的泡沫爆 破,價格尋底是不爭的事實,但接受比特幣的商戶仍然在增加,比特幣的發展和引伸出來的經濟發展不會停止也是事實,致於如何監管,世界大國央行仍然在研究階 段,可見它的發展已經不能被各國央行忽視。

由於公眾對比特幣的認知太少,要減少騙案發生,最重要是教育,而非避而不談!首先解釋什麼是比特幣交易所。比特幣交易所的功能分為兩部份,一部份像我們的外匯交易所,提供兌換貨幣市場,例如美元轉換成比特幣。

另一部份是提供儲存比特幣服務,交易所容易出現問題的部份就是儲存服務。人們經常交易買賣,尤其當比特幣炒至超過1,000美元的時侯,比特幣存放在交易所,準備隨時賣出,做法如同我們儲存經常炒賣的股票,以備隨時委託經紀賣出股票。

但由於客户把比特幣轉移到交易所等待賣出,交易所會另外開設一個新錢包來儲存你的比特幣,交易所保留了錢包的私人匙密碼,你持有的是錢包公眾匙,是給予存錢的號碼,又叫戶口號碼,任何人有你的戶口號碼,都可以存錢到你的戶口,但你就沒有錢包的私人匙了。

把比特幣儲存在交易所是不理想的,因為交易所的保安不好,比特幣會被黑客盗取,或交易所不夠忠誠,也會偷取你的比特幣,因此應該盡量縮短儲存在交易所的 時間,用家可以透過有信譽的比特幣交易所換回美元或其他貨幣,亦可選擇轉到其他地方如比特幣紙錢包、USB手指,自己保存離線錢包,或直接以比特幣過戶到 購物商戶等等。

有人或會說,這豈不是等同數字在戶口之間過來過去?事實上我們日常的生活中,很多銀行活動其實也只是數字過來過去,當然,銀行受法例監管,銀行與銀行間的數字過戶活動會多點安全感,不過在現實生活中,打劫銀行和銀行擠提亦時有發生,這跟比特幣交易所被黑客偷錢或劫走比特幣有異 曲同工之處。

另外便是購物和匯款交易,雖然比特幣可以匿名交易,但比特幣的交易卻是公開,打從幣的誕生以至所有交易資料都能透過方塊錬 (Blockchain)的公開帳本(public ledger)查看,任何人包括自己可以透過在Blockchain.info輸入公眾鎖匙碼查看交易資料和結餘,所以說追踪交易是可以的,但只是從 Blockchain 資料是無法看出誰是比特幣擁有者。

錢包最好是離缐的USB或其他冷儲存産品(cold storage),如果數量不大,也可以儲存在自己智能手機內的錢包App,方便使用購物。購物地點是接受比特幣的商戶,由於比特幣價格波動,很多商戶都 透過Bitpay交易界面處理網上的商業銷售,Bitpay 即時把 Bitcoin 兌換成商戶的貨幣,而Bitpay運作方法像Paypal,BitPay 收取商戶年費,商戶在網站設立Bitpay系統,客戶填寫交易表格有關送貨地址,貨物項目和數量,交易完成前屏幕彈出二維碼(QR code),這個二維碼就是商人的收款戶口,如果客戶手機有比特幣錢包,只要用手機將二維碼掃描,按一個send制便可完成交易。簡而言之,Bitpay 是一個交易界面同時處理送貨和付款資料。在2013年Bitpay每日處理1,000,000比特幣交易,而且預期以倍數增長。

與其繼續說比特幣與黑錢、販賣毒品有關,倒不如正面面對它對實體世界的改變,我會形容比特幣和加密貨幣的發展有如一把刀,只是一種工具,用途可以殺人,亦可以切西瓜,問題在於人類如何使用,不能只看殺人那一面,而忽略其對人類生活的用途。然而,比特幣會否是唯一的網上貨幣?那還需要時間來驗證,而總供應量只得21,000,000個亦不能取代實體貨幣的經濟交易。不過,比特幣本身不是重點,其方塊鍊(Blockchain)技術引伸出來的新經濟發展才是需要關注(日後再講)。

說完以上一切,大家可見比特幣的運作、儲存、交 易所的交易,全都透過電腦或手機操作,不經第三者,操作的人必須對互聯網、電腦、手機交易有所認識,絕對不是80歲阿婆可以沾手。在香港的懷疑是比特幣包裝騙案,竟然要地產代理、律師銷售,還要層壓式推銷,對比特幣運作認識的人便會質疑,另外用家可以在Blockchain.info輸入自己擁有比特幣的 公眾匙碼,查看那些比特幣是否存在和結餘,問題是社會認知太少,筆者還是呼籲,不認識便不要沾手了,這跟所有投資格言一樣。買股票只買編號而對公司一無所 知,買黃金亦有黃金交易商騙案,不認識而投資承受重大損失,還在繼續發生,今次騙子所巧立的名目是比特幣而已。

2015年2月3日星期二

忘了初衷的 Tim Cook

蘋果於上周四公佈截止12月底的財季業績,iPhone銷售7,450萬部,比2013年同期增長46%,季賺180億美元,創下全球上市公司有史 以來最高季度盈利,成為「史上最賺錢企業」,而總營業額達746億美元,當中iPhone貢獻逾三分之二,主要是iPhone6和6 plus大賣,大罔威力之餘,中國市場增長可觀亦是季度盈利創新高的主要原因,公佈業績之後AAPL股價曾升至118美元水平,平了2014年11月24 日曾見的高位,現股價118.63美元。

早兩年,甚至去年,仍然很多人喜歡以iPhone與Samsung比較,筆者兩年前已經說無得比,現果然見真章,Samsung公佈的第四季度業績顯示手機銷售大幅下滑,淨利潤從一年前的7.3萬億韓元暴跌至5.35萬億韓元(49亿美元),跌幅27%。

筆者在2012年的一篇文章「無得比」 指出,蘋果iPhone的毛利率45%,雖然Samsung是賣機王,但Samsung的手機業務毛利率只得17.4%,蘋果賣1部iPhone的毛利已 相等於Samsung賣出3部智能手機。現在競爭形勢更惡劣,中國的小米和日本大量雜牌子智能手機都是Samsung的競爭對手,業務毛利率更由2014 年第一季的19%跌至現時7%,而iPhone的毛利率仍然有40%,真的是無得比。

不過,iPhone能否在智能手機泛濫的市場仍然獨占鰲頭?筆者曾經在一些舊文章指出,iPhone與Samsung、小米和日本大量的雜牌智能手機無得比的原因,除了統一的iOS方便App開發和作為銷售平台,還有iPhone的獨特金屬外殼令其不單是一部手機,而且設計有如首飾一樣矜貴,佔據着高檔市場的地位,然而iPhone6和6 Plus機身越來越薄,質料接近Samsung,成為與Sony直接競爭。

至於AAPL的股價,筆者暫不敢斷言升跌了,始終蘋果產品還有 Mac機、iPad,未來還會推出Apple Watch。筆者亦想趁機揶揄Tim Cook,在沒有理會用家的喜好,無呈呈塞一些歌入人家的iPhone,雖然是送的禮物,不過不是人人喜歡U2的,而U2的歌也不是首首好聽,筆者要上網 查看如何消除歌曲,亦要把iPhone接駁電腦才可消除,認真費時失事!筆者想講的是,Tim Cook忘了蘋果產品的初衷是以用家體驗,為用家帶來方便而非麻煩,但現在的Tim Cook改變世界之後,為世界增添麻煩!!