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2016年1月26日星期二

掩護撤退





自從美國聯儲局上月加息0.25厘,環球市場包括股市、商品和油價大幅震蕩,歐日均在週末前暗示再量化寬鬆的可能,日本政府於議息會議後「放風」要 求央行進一步量寬,歐洲央行行長德拉吉上周四宣布维持利率不變,議息會後發表談話同時暗示將在3月份的下次會議上重新審議自己的貨幣政策,暗示可能更多量 化寬鬆政策出台。放風刺激市場再發放水夢,環球股市彈升,預料聯儲局在2627日的議息仍會維持利率不變。

經歷差不多一個月的驚濤駭浪,市場何去何從?未分析之前講個故事:
話說三名歹徒四圍打劫,歹徒A現在話要走先,跟著對歹徒B和歹徒C說:「你兩個掩護住我撤退!」歹徒A一面撤退一面燒城,途經之地均見起火,歹徒B和歹徒C一面撤退一面伶聲鳴槍示警,看來發展應該是當B撤退,C掩護B

各地城鎮起火,鎮長帶來水桶出來撲救,由於有些城市早有前科,因此今次有備而戰,有些鎮長早已建立大水塘以備撲火,擁有越大水塘當然越好,又或者擁有大海可 以製造大量水源,同時城鎮地方越大,火場面積比例上越細,影響越小。那麼城鎮受損程度還是要視乎水塘大小、有沒有製造大量水源能力、和土地面積,然而有些 城鎮早已乾塘,還是會繼續燃燒,如果風向一轉,重新燃點未熄的火重,再次波及其他城鎮,現在看來是誰捱得最耐!

印鈔的鑄幣稅,以輸出通脤形式出現,大量印鈔的時候各新興市場受資金流入興風作浪,通脹高到甚至可以導致一些國家政治混亂,回收的時候,各新興市場又會受資金流出影響,導致通縮,跟通脹一樣會造成破壞,情況就像之前97亞洲金融風暴,大鱷可以一邊推低匯價,另一邊預先short股市,資金流出,人心虛怯,人們賣掉股票,大鱷便可兩頭 獲利,香港作為自由市場,也當然是最佳提款機。

至於資金撤退也不會一次過,因此市場水頭仍然會充足,只是沒有之前豐盛,因此97亞洲金融風 feel,也只是feel,撤退逐步退,互相掩護地退,而很多亞洲國家97年時已有經驗,當然早有準備,但也不得不注意有些國家是先天不足的,例如沒有 製造大量水源的先天條件,即印鈔不是儲備貨幣,無法影響市場,又或者出口不足,無法儲存大量美元用來撲火,講的就是拉丁美洲,而中國三樣先天條件都有,所 以索羅斯所講,中國唔會有事,當然係有根據,但先決條件也當然是不要做出之前的自己手翹自己腳的錯誤。


2016年1月19日星期二

山雨欲來的警示


2016年開局只有一個「跌」字,油價越唱越低,近日更有大行唱油價每桶10美元,上週中央激戰大鱷,港匯走弱,亞洲與及新興市場好有97亞洲金融風暴feel,跟97亞洲金融風暴不同的是,歐洲、美國股市也好像危危乎,上週道指、纳指跌至2014年低位,歐洲受難民問題困擾,經濟似掉頭向下之勢,全球經濟形勢有點山雨欲來的感覺。

2008年金融海嘯之後,大國央行以債谷經濟,現時問題是債務過多,經濟生產力過小。世界總債務由201452.5兆億增加至201555.1兆億,估計2016年還會增至57兆億,而歐盟、美國、中國、日本、印度、俄羅斯、加拿大、澳洲等大國的債務加起來,在2014年佔全球債務80%2015年上升至92%(見圖)  。情況就像你到銀行借疊樓,收入和負債比率做得太盡,樓市興旺時便財富增值,但槓桿太大,一旦經濟走下波或利息上升便出現問題,以債谷經濟也一樣,當Debt/GDP比率太大的時候,經濟一旦收縮,負債便上升,加息更百上加斤。







數據來源: Economist Intelligent Unit

然而根據世界銀行組織報告,世界經濟在2015年只增長2.4%,大部增長貢獻來自新興市場和商品出口國,那大概可以看出資金流出新興市場、匯率下跌、油價、商品價格越踩越低對世界整體經濟影響有幾大。



圖片來源:World Bank Group

預期20152018年全球經濟增長2.9%,即使發達國家的經濟增長有所回升,亦只是對增長貢獻增加了0.2%,不過在全球經濟一體化之下,倘若商品價格持續低迷和新興國家資金乾涸,發達國家的經濟真的還可以獨善其身?歐洲被捲入中東戰爭,甚至有專家估計戰事可能長達30年,君不見恐怖襲擊幾乎隔天便在世界不同地方發生,在此情況下,世界經濟真的會更好嗎?美國總統麥迪遜曾經這樣說:



還有在人民幣今年十月正式加入特別提款SDR之前必定不斷出現官鱷大戰,玩完人民幣便轉玩港元,繼而又再玩新興市場貨幣,車輪轉地玩,再來世界大合唱團,看誰先倒下來,這就是為何我們總有種山雨欲來的感覺。不過,2016年美國總統大選年通常不是塌市年,大家睇路!