亞洲金融風暴風雲再起?(8) 香港篇

http://notcomment.com/wp/%e4%ba%9e%e6%b4%b2%e9%87%91%e8%9e%8d%e9%a2%a8%e6%9a%b4%e9%a2%a8%e9%9b%b2%e5%86%8d%e8%b5%b7-%e9%a6%99%e6%b8%af%e7%af%87/

祇是一個半月前，市場關注亞洲是否經歷97亞洲金融風暴前的1994，現在巿場焦點又轉移關注美國債務上限問題，一時恐懼收水、一時恐懼美債、一時對美國經濟轉差表現興奮，巿場情緒就如坐過山車，一時一樣，也因此成為提款機了。

之前六篇「亞洲金融風暴風雲再起」系列指出，東南亞國家各有各不同程度的經濟問題，印度、印尼經濟問題比較大，泰國問題比較細，菲律賓除了政治問題，從經濟數據上看不到大問題，只是企業外債比較多。

而港元與美元掛鈎，但通脹壓力未算大，2013年首八個月合併計算，剔除所有政府一次性紓困措施後，綜合消費物價指數按年上升3.9%，出口貨品已不是香港經濟的主要動力；服務業出口、金融和地產才是。而且，今時今日，中國才是服務業出口和金融業的重要因素，觀從上次「中國經濟何去何從」的分析，中國經濟還是會平穩增長的，因此預期香港經濟也應該會平穩。

更重要的是，雖然香港樓價貴絕全球，但政府的辣招令成交少得可憐，買樓的人主要是剛性需求及有實力入市的長線投資者(以前已經分析過http://luan-invest.blogspot.hk/2013/02/2013_2.html，http://luan-invest.blogspot.hk/2013/02/blog-post.html) ，樓價起碼要跌40至50%才會拖累整體經濟。另方面，香港股市這兩年都只是徘徊在20,000至23,000點之間上上落落(下圖)，成交長期只得4至500億，很難令人相信這叫泡沬吧！

但香港如同其他東南亞國家一樣，美國長期低息，令私人和企業借大了外債，正如我在之前的文章提到，企業的外債不是問題，企業可透過售賣資產套現減債，或大不了執笠來解決。

一個開放經濟體系，大鱷來就犯炒作，並非一國能夠阻止！正所謂打開門做生意，食得鹹魚抵得喝，因此要避免97年亞州金融風暴重演，首要做好的是禦防措施，例如足夠的外匯儲備與大鱷過招，政府辣招勒緊炒賣資產的需求，避免金融機構過過渡度借貸，又例如和黃趁高價賣資產套現減債等等，減少成為人家炒作的借口，避免成為大鱷的提款機! 因為提下提下提乾了，便無問題都變成有問題了！

筆者想趁機提出的是，我們看到8月收水炒作，即使菲律賓經濟並沒有太大問題，政治方面稍為出問題，也成為炒作借口，股匯跟隨亞洲一齊跌得甘。如果聯儲局今年底提出減少買債，2014極可能股匯齊波動，屈指一算，正藉七月香港人大搞佔領中環盛事，政治混亂剛好成為人家提款藉口，又不是沒有商量渠道，自己綁起自己給人家機會打劫，何必？

亞洲金融風暴風雲再起?(7)中國經濟何去何從?

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說到亞洲金融風暴風雲再起，很多人最想知道香港會怎麼樣，但講香港之前，不能不先講中國，因為今時今日最影響香港的是中國大陸。

講到中國經濟，很多人會認為中國的經濟數據不可靠，其實不單止是中國，如果你夠細心的話，美國也經常岀現公佈數據低於預期，然後引起一輪悲觀情緒炒作；兩個月後，修訂數據高於之前公佈的數字，不過已經無人理會，因為人們只聚焦在正在公佈的數據，也就這樣，經濟復甦與否，退市與否，個個月都唔同，事實上有意無意地聯儲局都想延遲人們對退市的預期。因此我通常不會看單月數字，而是看整體數據的趨勢。

至於中國，信不信官方數據也不重要，但要信自己眼看到的事情。

中國經濟現時面臨兩項重要挑戰，產能過剩和龐大的地方債務，外圍大鱷、傳媒自去年開始已不斷猜測中國硬著陸，但必須接受一個現實，就是中國不是一個完全開放的經濟體，這是97年時無法炒爆中國的重要原因之一，今時也一樣，未曾完全開放的金融體系，資金流動仍然受到限制，中央可以關着門解決問題，這是中國慣常的做法，雖然泡沬不會爆玻，但解決問題需用較長時間來慢慢消耗泡沫。

中央慢慢擠泡的技巧，其實在股市有跡可尋的，從下圖所見，2007年的股市泡沬，從第一階段6000跌至1700，再托回3400點後，透過兩個階段，每階段以兩年消磨約三至四百點來慢慢擠走氣泡可見一斑。

另方面，中國正積極實現人民幣自由兌換的目標，在邁向這目標，其他國家必須持續持有人民幣，因此人民幣也必定維持相兌美元較強水平，另方面，人民幣自由浮動之前，必須先要開放金融業和經常帳項目，雖然現在開放上海自由貿易區作為試點，但全國實施及人民幣資本項目可兌換還需多等幾年，也因此可以預期未來幾年中國經濟以改革為重點政策。

繼薄熙來案，中國石油高層涉貪腐被調查，其中包括國資委前主任蔣潔敏。此之前，四川前省委副書記李春城、四川省前人大副主任郭永祥、吉林省常務副省長田學仁及國家發改委前副主任劉鐵男均涉貪腐被查落馬。接連的高層官員及企業高層被查貪腐落馬，均可見習李政權期內聚焦打貪。加上我在之前「發展優先股的啟示」指出發展優先股份制是為政經分家鋪路，政治改革下，為保不亂，經濟也盡量不大升大跌。

從種種跡象來看，習李政權的重點是深化政治、經濟、金融改革，也因此可以預期未來幾年的中國經濟增長只會是平穩，而不會再像過去般高速增長。

亞洲金融風暴風雲再起?(6)波濤洶湧的啟示

美國經常以反恐為名，干預其他國家內政，但世界局勢反而變得更不穩定。同樣地，美國大開印鈔機，意圖令其經濟穩定，現實是他們令世界經濟變得更不穩定。
圖(一)至(四) 是截止2013年9月20日印度、印尼、泰國、菲律賓的股市情況，注意圖表內紅色圈內指數大上大落波濤洶湧的情況。

圖(一)印度股市自2013年年頭開始巳顯得波濤洶湧:

 

 

圖(二) 自2013年5月起聯儲局多名鴿派及中間派的立場開始軟化表示可以減買“小量”美債，令人預期聯儲局可能今年內減少買債，印尼股市開始顯得波濤洶湧:

 

 

 

圖(三)泰國股市也是自2013年5月開始顯得非常波動:

 

 

 



圖(四) 菲律賓股市也一樣:

 

 

 



圖(五)日本股市也是在5月打後見大波幅情況:

 

 

 



圖(六)金價也很chok，中國大媽上了chok到嘔的大船:

 

 

 



有否感到這些大上大落的圖形有點像提款機，閘門又開又關吐錢出來？當我們還在質疑97亞洲金融風暴會否翻版，亞洲肯定已經成為提款機。

不過這些情況並不健康，看看自1995年以後的恐慌指數*圖，每次金融風暴前後，恐慌指數都非常「岩慚」，而近年「岩慚」的幅度頗大，我們未必知道金融風暴會幾時再次來臨，但多國的無限印鈔令世界經濟似乎變得越來越波動。

 

 



早前李嘉誠在與傳媒飯局時表示「外圍經濟面對風險」，這位老人家所言不虛！


*Note: Since its introduction in 1993, VIX has been considered by many to be the world's premier barometer of investor sentiment and market volatility. (Source: http://www.cboe.com/micro/VIX/vixintro.aspx)

 

 



亞洲金融風暴風雲再起?(5) 菲律賓篇

聯儲局8月疑似收水，菲律賓的股市匯市反應亦很大，跟隨東南亞國家一齊急跌，但菲律賓的經濟情況很特別，完全有別於早前講的三個東南亞發展中國家。
首先再列出被受狙擊的有利環境因素:

• 與美元掛鈎
• 高通脹壓力出現
• 出口競爭力下降
• 經濟增長動力主要來自資產價格上升(炒賣股樓)
• 外債上升

以上五項之中，菲律賓只擁有一項被狙擊的有利環境，就是如其他東南亞國家自2010年開始外債大幅上升(見圖一)

(圖一)

 

 

不過這些問題不大，原因是:

1)菲律賓沒有通脹壓力(見圖二)

(圖二)

2) 服務業出口才是國家收入最大來源，因此即使貨物出口下降(圖三)，貿易長期赤字，經常賬仍然有很多盈餘(圖四)

(圖三)

(圖四)

 

3)菲律賓經濟增長強勁(圖五)

 

即使Peso不是正式與美元掛鈎，但美國作為菲律賓最大貿易伙伴，Peso其實亦是鬆散定義為跟美元掛鈎，不過這並不重要，因為菲律賓的經濟數據顯示該國不存在被受狙擊的大環境，奇就奇在為何美國8月疑似收水，菲律賓股匯仍然跌得慘烈？(下篇話你知!)

神探伽俐略鑒證科學(5)計算死亡時間

神探伽俐略2的結局篇裡提到「時間」對解開案件迷團是非常重要，而鑒證專家在一件死亡案件中，第一個通常要解開的迷就是死亡時間。

死亡時間是如何計出來的？

人的體溫在靜態和動態時都有分別，體溫亦會因應環境溫度(假設是室內溫度比較容易計算)而改變，探員在推算死亡時間時，便需要量度兩個數據: (1)死者體溫 ， (2)當時室內溫度；據網上資料所得，量度體溫的方法以肛探最為常用。

假設死者過身前的體溫是正常的攝氏37度，而探員到案發現場時量度死者的體溫是攝氏25度，室內溫度一直是平穩於攝氏20度，由攝氏37度下降至25度所需的時間，便是簡約估計(rough approximation)死亡時間。然而要更準確地估算死亡時間，便需要隔一小時再量度多一次死者體溫，然後便可以以Newtons Law of Cooling (牛頓冷卻定律)的方程式計算出體溫下降相隔的時間，再減回到達現場的時間，便是死者的死亡時間。

Newton’s Law of Cooling (牛頓冷卻定律)方程式:

http://www.biology.arizona.edu/biomath/tutorials/applications/cooling.html

T(t) = 到達現場時量度死者的體溫
Te= 場的環境溫度或室溫
T0= 死前的正常體溫
k = 對像材料性質的常數

複雜的數不計了，其實這些情境可用同樣模擬計算筆出來：

1. 假設死者是嬰孩，探員到達現場時間是6:00pm,量度死者體溫時是攝氏25.8度，室內溫度是攝氏20度
2. 由於人體80%都是水，我們可以水來模擬實驗。
3. 一個盤載滿水，減去盤的重量等同嬰孩的重量
4. 將水加熱至攝氏37度(假設是正常體溫)，室溫攝氏20度
5. 每隔一小時量水溫一次，室溫維持攝氏20度，然後根據記錄畫一個圖表，按照圖表便可對應出攝氏37度跌至25.8度需要干時間
6. Say由攝氏37度下降至25.8度需要7小時，死亡時間便是6：00pm減7小時，即是11:00am了。

不過，人的體溫下降速度取決於環境溫度的改變，環境溫度低，體溫下降速度便會快些，環境溫度高，體溫下降速度便會慢，兇手可改變環境溫度來干擾死亡時間的計算，例如在現場放一些乾冰，室內溫度便會下降，死者體溫也會加快下降，乾冰用完後消失，死亡時間便可改動於了無痕跡了。哈！哈！

Note: 水的溫度和時間的關係圖表應該如下:

上海自由貿易區搶客？

昨天國務院公布上海自由貿易試驗區（簡稱「上海自貿區」）總體方案，其中人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化、人民幣跨境使用等方面進行先行先試是市場的焦點。

上海自貿區無疑是繼成立深圳特區之後，中國邁向經濟改革開放的另一重要里程碑，一些香港人還在將香港跟上海比，人家有地，香港沒有，商業發展受到限制，還有什麼好比？做起事來，又傾多過做，諮詢十幾年，開工時就由下一代人要求撤回，簡直是speechless!現在唔止上海搶客，新加坡，英國，越南，全世界都在搶香港客，後浪推前浪，不進則退，香港新一代除了熱心sell怨氣，卻沒有推動人向前行的積極性，當人人坐喺到等政府幫你滅貧，還可以怨什麼？

講番「上海自貿區搶什麼人的客」，當然唔係香港。上海自貿區最引起我關注的，是金融市場利率市場化和人民幣跨境使用，因為up front最受影響的應該是地下錢莊。

早前中央銀行已讓借貸利率自由浮動，如果自貿區再將存款利率自由化，銀行間的競爭勢必加劇，但競爭不單止是銀行與銀行之間，也是銀行與地下錢莊之間的競爭。銀行各自計算成本，一些銀行能夠提高存款利息吸納資金，並以較低利息貸款，又有一些銀行或可增加非利息收入來平衡存貸息差收窄，此等市場活動，將會令一些商業機構的資金從地下錢莊流向銀行，肯定會擠壓地下錢莊的生存空間，起碼一部份的地下錢可循正常渠道存款貸款，另一部份可透過立法立例或誘使轉向合法的財務公司。

事實上，影子銀行、地下錢莊是不宜大幅打激，因為大量打壓只會令地下錢流失，對政府做成損失，透過將非法地下錢莊納入正規商業活動，資金回流銀行，政府亦可增加稅收。總括而言，上海自由貿易區的金融業搶的是地下錢莊的客呢！