脫歐勢力

早前特朗普批評德國作為出口強國埋藏在歐羅扮弱勢貨幣，很有創意地把德國與歐元分割出來評論，筆者倒沒有這樣想過，因為歐盟還沒有解體，想也沒想過可以這樣分析歐元，靈機一觸，這可能代表美國現時對歐洲的一種新睇法，不可不防！

值得一提的歷史是，已成功公投脱歐的英國，在殖民主義時代，曾經是美國的母國，美國獨立後掘起成為強國，兩國一直難兄難弟拍住上，共享次按危機，共同量化寬鬆，經濟共同進退，英國脱歐成功，成為歐洲典範，不禁令人懷疑這個是否歐洲二五仔。

二五仔橫空出世，歐盟會讓他好過嗎？上月英國首相文翠珊就脫歐程序交代了更多細節，表明硬脱歐立場，英國將不再為歐洲單一市場成員，並按照世界貿易組織的原則重新與歐盟定立自由貿易協議。如果想像談判輕易過關，那未免想得太簡單，因為問題的重點不在於貿易協議能否達成，而是在於不能讓英國絲毫無損地成為圓美脱歐示範單位，否則不堪設想。

不過, 歐洲民粹保護主義抬頭將不利歐盟形勢, 現時匈牙利、波蘭已選出民粹政府，在芬蘭、挪威，民粹政黨成為聯合政府的一部份，法國總統競選將在四月二十三日舉行，代表極右民粹的瑪麗娜勒龐在民調中大幅領先，法國很大機會也會選出。

希債危機沒完沒了，2月20日及7月將要面對債務援助談判，IMF越來越不願向希臘提供貸款，更要求歐盟向希臘提供債務減免，而以德國為主的歐盟債權人已表明拒絕新援助方案，希債危機再度成為分化焦點，中東難民問題加上希債問題已令德國總理默克爾民望大為下跌，今年夏季的選情極為不妙。歐洲國家紛紛選出民粹政權，以保護本土利益和拒絕接收難民為主打，成為推動脫歐勢力。

在脫歐憂慮陰霾下，歐羅只有持續弱勢，英國傷敵一千，自損三百，在脫歐與歐盟談判過程將會困難重重，短期英鎊疲弱在所難免，但若得到美國支持，中長期又可能未必悲觀，且看二五仔陰謀論是否成立。

歐洲民粹主義掘起，令我想起1930經濟大肅條之後，歐洲大部份國家選出民粹政權，煽動民族主義情緒，造就第二次世界大戰發生的大環境。看來，人類還是無法擺脫歷史循環的宿命。

金價插水的弦外之音

又是時間出來認叻！筆者自去年10月巳不斷提醒讀者注意商品價格走勢尤其金價，以下三篇文章都是大同小異說金價下跌趨勢巳成:

http://luan-invest.blogspot.hk/2012/10/qe3_22.html
http://luan-invest.blogspot.hk/2012/11/qe-last-call.html
http://luan-invest.blogspot.hk/2013/02/blog-post_21.html


講過看我這個blog要用腦，我不會叫人買叫人沽，只會分析形勢。去年10月金價是1720美元，大把時間走貨，今日金價:

金價跌到pk，之前話黃金價1500美元「指日可待」竟然都高估了。

話說金價大插水是由於塞浦路斯賣金還債，其實各國央行早巳動觸先機，一面大印鈔，另一方面金價仍然弱勢都知黃金巳經不再是避險工具。

說回塞浦路斯賣金還債，亦有弦外之音。如果歐洲人認為黃金是保值，鈔票長遠是冥強，便不會輕易放棄黃金，看來歐洲人是看好自己的貨幣多於黃金！即是說歐債問題快將解決，歐州經濟極可能如歐洲央行行長預期在下半年開始呈現復甦。sell 金還債將會陸續有來！

另一邊廂的美國，一些市政府卻增持黃金儲備，顯露對美元不信任？這方面有待觀察，暫不作評論。

黃金插水，骨牌效應，商品價格也同樣趨勢，這種效應不難理解，因為之前全都是抄出來，不過值得關注的是，若果骨牌效應持續，可能連累股市。

觀從金價下跌趨勢及美元上升趨勢，筆者仍然相信「水尾」的結論。香港樓市即使沒有政府的辣招干預，其實也易跌難升，原因只有一個，就是各國(除了日本)放水巳到水尾階段！

沒完沒了的危機

近日歐債危機再次風起雲湧，事源歐盟、歐洲央行及國際貨幣基金要塞浦路斯向銀行存戶徵收存款稅以換取援助資金，方案經修改後仍被國會否決。現時銀行還未重開，相信重開後要面對擠提的局面，而最大問題是令人連想到其他歐豬銀行也可能要徵存款稅。

擔心即管擔心，但筆者仍然認為問題最終會解決。每次當歐債問題風雲再起，我會首先問: 「為何歐洲人都喜歡持有歐羅？」可以肯定地答是因為歐羅保值，因此每次歐債問題一出，問題國的人民總是第一時間去銀行擠提，明白這是歐豬的死穴便不會擔心任何一隻豬會想脫離歐元，即是塞國問題再大也必定可以跨過，而破產或脫離歐羅也非最大存戶俄羅斯的考慮之列，如果有此一日，相信俄羅斯必定會像英國對冰島般，列為恐怖分子！有俄國墊底，應比希臘更容易大步攬過！當然，有危才有機，市場恆常道理。

趁機會亦想指出，有些人指責德國以緊縮政策取代加大印鈔來解決問題，是錯誤的做法，是令歐債問題惡化的根源，首先德國拒絕亂印鈔票是負責任的做法，事實上歐債只是五豬國的財政問題，洗腳唔抹腳，若加大印鈔計劃，歐元貶值，誰也不願再持有歐元，如果觸發通脹，到時便是歐元區17個國家的問題，通脹可倒政權，一但惡性通脹，17個國家的聯盟必散無疑！其次印鈔並非解決問題的萬用鎖匙，很多是同人不同命，美國行得通，並非處處行得通！

講到同人不同命，英國便是一例。事實上，英國經過多次印鈔買債計劃，經濟仍然不濟(見圖一)，但樓價卻上升了不少(圖二)，預期下一任英國央行總裁卡尼於7月上任時還會推出更激進的貨幣寬鬆措施來刺激經濟。

圖一:

圖二:

英美兩國難兄難弟，同是2008年金融海嘯倫落人，一齊多次買債印鈔，卻同人不同命，美國樓市和經濟均巳明顯復甦，英國樓價持績上升，但經濟仍然一籌莫展。最神奇的是就業人數上升(見圖三)，並巳回到海嘯前水平。為何樓價升、就業升，經濟會沒增長，什至是收縮那麼矛盾？很值得探討的問題！

圖三:




買債印鈔和長時間超低利率，結果是鼓勵借貸，當然是有利槓桿大的買樓及炒樓活動，所以便見到英國樓價升。但樓價升並不代表生產力增加，事實上英國生產力下跌(見圖四) ，顯示低息貸款並沒有用於加強生產力，那就解釋了為何經濟會沒增長。換句話說，再激進印鈔也未必有用。

圖四:

美國跟英國的分別在那裡？為何美國印鈔，經濟和樓市都得益，英國卻行不通？我相信是美國的扭曲操作令資金回流至善於生產的製造業，房地產泡沬爆破，再谷也只是泡沬還魂，美國趁地產泡沬爆破，地價大跌，吸資回流製造業，加強生產力，而英國的印鈔，只做到托起樓市，就業增加也只是建築業，看來英國另一個房產泡沬正在形成！

從中國出口數據窺看歐美經濟實況

西班牙財長於上週開口要求歐元區援助西班牙銀行，而過去週末得到歐元區財長的積極回應，並答允會提供最多一千億歐元！此被看作好消息，今天恆生指數勁升451點！

除了歐元區財長允直接救西班牙銀行利好股市外，中國１－５月進出口皆升亦是利好因素。中國１－５月進出口總值１５,１０８﹒９億美元，比去年同期（下同）增長７﹒７％。其中，出口７７４４億美元，增長８﹒７％；進口７,３６４﹒９億美元，增長６﹒７％。

中國作為世界工廠，出口數據代表其他國家的內部需求，深入分析出口數據，大概可窺看出一些經濟實況。我們經常聽到一些市場分析員指歐洲經濟衰退，美國再次沈回經濟衰退，所以預期伯南克需要推出量化寬鬆，並建議買金避險，實情是如何？

從今次中國出口數據中看到，中國１－５月累計出口量為1,510億美元，出口到歐盟的累計總量為220.8億美元，佔中國總出口15%，另出口到美國的累計總量為190億美元，佔中國總出口12.5%，歐盟美國己佔中國出口總量約28%，幾乎可以斷定中國出口增加，或多或少跟他們有關。果然不負所望，期內中國出口到美國較去年同期增加14.4%，出口到歐盟則較去年同期輕微下跌0.8%。我們不是說歐洲經濟很差？怎麼出口到歐盟只輕微下跌0.8%？對的，出口到德國、法國、意大利都下跌了，但原來是英國需求強勁，出口到英國上升10%！

另外，東盟佔中國總出口約10%，亦是中國最大貿易伙伴。１－５月期間，中國出口到東盟較去年同期增加14.8%，亦是解釋中國出口增加的原因之一。

撇開東盟不談，我們最關心的是歐美經濟狀況，因為最影響我們金股的投資！作為股友、金友，我們必須確認QE的可能性，而美國經濟表現有幾差是關鍵！從中國出口到美國的數據看，美國需求不錯啊！仲要QE? 唔係化! 因此，筆者維持美元升勢的看法，至於買金避險？若美元維持升勢，還要黃金來幹什麼？筆者認為黃金下跌勢頭未改，近期上升只屬淡勢中的小反彈！

從中國出口到歐盟數據中，意、德、法的需求表現的確疲弱，歐元的何去何從，必定成為股市興風作浪的藉口，長期持有必須要有坐過山車的心理準備！


資料來源:中華人民共和國海關總署

冰火之間如何看歐債危機？

之前說過當歐債問題涉及政治層面，什麼事情都可以發生，希臘脫離歐元的可能性越來越大，西班牙的銀行體系搖搖欲墜，以下是歐債危機的最新發展:

• 西班牙財長Cristobal Montoro首次向外求援，呼籲歐洲當局撥出資金，協助西班牙對抗金融危機。 Montoro表示，雖然西班牙的銀行不需要太多金錢補充資本，但問題是錢從何來？他指歐洲當局應開放及協助拯救西班牙的銀行。
• 英國《每日電訊報》報道，面對穆迪或下調英國信貸評級，英國多家銀行，包括匯控(00005)、巴克萊銀行及蘇格蘭皇家銀行的評級，或亦遭下調兩級，屆時有關銀行的資金成本，將額外增加數十億英鎊……

歐債危機正席水深火熱，一些銀行近兩日發出的經濟報告卻表現冷靜：

• 瑞銀集團預期，希臘在未來6個月退出歐元區的機會只有20%，但未來1-2年退出的機會就高至50%以上，因為相信歐洲聯盟會陸續推出援助措施，推遲希臘退出的時間。瑞銀亞太區首席投資總監浦永顥警告，目前仍看不到針對歐債危機推出強而有力的解決措施。他認為，若希臘退出歐元區，將重現2008年金融海嘯的情況，全球股市將大跌10-20%。
• 恒生銀行最新一期《香港經濟脈搏》假設希臘沒有突然退出歐元區的情況下，外圍環境未致惡化，本港經濟應較2008年下半年環球衰退時理想。相信本港今年首季0.4%的經濟增長，將為今次經濟周期的底部，今年全年的經濟增長則不高於3%。但如果外圍經濟形勢進一步轉壞，全年經濟增長則可能更差。另外，恒生預期，本港出口將由去年收縮1.5%，轉為今年增長5%；通脹率則由去年的5.2%回落至今年的4%；至於失業率平均值將由3.3%微升至3.7%。

不過，話雖說回來，在現階段預測歐元崩盤的經濟後果，的確很困難，惟有假設歐元完整無缺下，預測未來經濟走勢，但這是不切實際的，因為當事情發生時，我們將會一籌莫展！

通常這些報告都是要政治正確，在這些尷尬時刻，要從中得到有用的資訊，很難! 其實沒有人知道希臘何時或會否脫離歐元區，說兩年後才會出現更是亳無根據！作為小投資者，即使斷估，亦應看看現實環境所提供的資料。

現實的環境是西班牙政府救銀行的能力已經不逮，財長要出聲要求歐洲救援，看來西班牙銀行問題不能拖兩年吧！

另一方面，希臘大選將近，直至現在還未有一個政黨得到壓倒性的民意優勢，結果可能跟上次一樣：三黨約20%得票率，大選可能一拖再拖，但債務越捲越大！

問題是領頭救希臘的德國可不可以等？從最近德國總理默克爾所屬的保守黨落敗北威州選舉，可見默克爾的地位也似乎不保，若希臘問題一拖再拖，繼續借錢給他們嗎？若最終都是賴債又如何？似乎是默克爾不能再等，若默克爾下台換上的很大機會是中間偏左的黨派上台，新人仕新作風，一切都可能捲土重來！死未！再拖下去，歐洲龍頭地位的德國經濟也可能被拖垮！等兩年似乎沒多大可能吧！

即使無法估計希臘脫離歐元區的經濟後果，也應可預料現時歐債問題十分嚴峻！至於如何作投資選擇，則讀者自決吧！筆者喜歡作較遠的預測，原因是我的投資通常要預先部署。上次有人惡意留言說我的文章crap，如果認為crap，不來看也吧！我也一早講明這是亂搏blog，極可能信我一成都死！貴客自便！

隔岸觀火燒西班牙

近日西班牙國內第四大銀行Bankia瀕臨破產，財政拮据的西班牙政府，宣佈將之國有化，並投入 190 億歐元的紓困金，令正在深化的歐債危機，暫時止血。然而Bankia作為西班牙最大的抵押貸款銀行，其面臨破產，令人驚覺西班牙房產泡沬爆破的後遺症並未完全浮現，什可能陸續有來，而現時西班牙政府的債務已高達8000億歐元，其救起整個銀行體系的能力大受質疑，繼希臘之後，西班牙將是歐債危機的第二大風眼！

西班牙今時今日的發展實在令人感到唏噓！曾幾何時，西班牙出口的皮革產品在世界市場佔一重要席位，經濟增長有著工業實體支持，為何會弄之今天債台高築，銀行體系搖搖欲墜的地步？筆者認為很藉得我們借鑑！

筆者對西班牙的過去並不太熟識，在維基百科找到以下有關西班牙銀行體系:

The Spanish banking system had been credited as one of the most solid and best equipped among all Western economies to cope with the worldwide liquidity crisis, thanks to the country's conservative banking rules and practices. Banks are required to have high capital provisions and demand various proofs and securities from intending borrowers. Nevertheless this practices were strongly relaxed during the housing bubble, a trend to which the regulator (Banco de España) turned a blind eye.
It was later revealed that nearly all the Spanish representatives in their Congress had strong investments in the housing sector, some having up to twenty houses. Over the time, more and more news have emerged about the informal alliance between Spanish central and regional governments, the banking sector (bear in mind for example the recent government pardon of the second at command at the Santander Bank, while all the major parties are strongly indebted with banks, and such debts are extended from time to time) which increased the bubble size over the years. Most regional semipublic savings banks (cajas ) lended heavily to real state companies which at the end of the bubble went bankrupt, then, the cajas found themselves left with the collateral and properties of those companies, namely overpriced real state and residential-zoned land, now worthless, rendering the cajas in essence bankrupted.

大意是指西班牙銀行被視為是西方經濟體中借貸最謹慎，資本充足要求什高，最能應對世界流動性危機，然而對房貸極為手鬆，直至後期才發現，差不多所有在國會的代表均涉足很多房產投資，有些什至投資多達二十間房屋，政府、銀行、房產千絲萬縷的關係，導致房產泡沬越吹越大…..

西班牙房產泡沬自1985開始，至2008年爆破，期間樓價上升了201%，長達22年的房地產興旺期，令西班牙人以為樓市長升長有，西班牙80%的人口置了業。房產泡沬爆破前，西班牙的經濟強勁，失業率曾經在2007年跌至歷史低位的7.9%，經濟按年增長率達4%。 2008年金融海嘯令出口收縮，加上油價上升令通脹高企，22年的房產泡沬就此終結。截止2012年第一季，失業率上升至24.4%，經濟按年下跌0.4%，真所謂「屋漏偏逢連夜雨」，經濟差還要以高息還債，政府10年債息由2005年3、4厘升至現在接近7厘！

現在看似是隔岸觀火，筆者想指出的是，房產泡沬掩蓋了很多經濟問題，一但經濟體系遇上波濤駭浪，所有的經濟問題便會浮現！而低息亦只是暫時現象，就如西班牙政府，債息低、經濟好，政府財政狀況當然沒問題，但經濟不景氣，還錢能力受質疑，低息變成高息，還錢能力便更差！

很多人說現時香港人的按揭負擔比率只有四成六，遠低於97年時的九成，所以現時樓市沒有泡沫。但低息只是暫時現象，當利息上升遇上收入降，按揭負擔比率除時上升，所以話沒有泡沫，只是低息的假象，而「屋漏偏逢連夜雨」亦並非不常見的現象。

歐洲的政治風險威脅歐元

去年當股市大炒歐債概念，令恆生指數插至16000點時，筆者曾經出文指出歐債「無料」，最主要考慮是歐洲人其實是希望統一，另一個考慮是債其實並不是什麼大不了，筆者的老爸是做生意，亦曾見過他處理客戶的債務問題，他曾說過阿邊個欠帳，清他盤便血本無歸，最後解決方法是write off一部分，另一部分是定下協議以折扣入股該公司，未來生意跟我們買貨來慢慢回撥，長命債，長命還。其實解決債務方案還有很多，例如希債的Haircut方案等等，所以筆者不會放債務在眼內。

但筆者看漏了人性「怕捱」和政治因素，就希臘為例，早前的議會選舉中，反對經濟緊縮計劃的左翼黨派Syriza獲得超過16%的選票，一躍成為第二大黨。至上周六，獲組閣權的三個政黨均無法成功籌組政府。如果希臘總統帕普利亞與三大黨領導人磋商亦告失敗，下月將再次舉行選舉。普遍預計，再次選舉，Syriza將會勝出。而該黨領導人齊普拉斯說將廢除經濟緊縮計劃。

歐盟似乎已作最壞打算，讓希臘脫離歐元。希臘一但脫離歐元，便很大機會宣佈破產，問題是破產後，大印銀紙是否就可改變希臘財困？大印銀紙後果定必銀紙貶值和超級通脹，那等同提高個人稅，政府不緊縮開支，換來是人民要緊縮開支，有分別嗎？政府給人民的幅利不減，但實際面值還剩幾多? 人性「怕捱」無得救！

很多人小看現時的風險，以為希臘只是一個小國，即使希臘脫離歐元區，也不太大影響，但我們要關注的是那股拒絕緊縮的風氣正在歐洲蔓延。在5月9日的法國總統選舉中，承諾減少緊縮的社會黨奧朗德獲票最多而當選總統。

人性「怕捱」，拒絕緊縮風潮將造成極大的政治風險，而緊縮政策只推行了一年，更惶論緊縮政策要維持三、四年，那怕之前承諾緊縮政策的領就，一個一個的倒台，換上的都是拒絕緊縮的新政府，歐元的命運真是很難估計了！

因此筆者要改變之前的看法，現時情況不太樂觀，股市已漸見反影這股風險，惟樓市仍然充斥著樂觀的言論，說最差也只是金融海嘯的情況，但願如此！不過，一隻國際儲備貨幣倒台的風險又怎可比較？

臉書網友有句很語重心長的說話，筆者想在此套用：「許多人不斷犯錯誤的原因就是：覺得事後表示歉意比事前抵禦誘惑容易些」對！人性就是這樣！

歐債危機有幾差？還看德國DAX和法國CAC

天天都唱歐債危機除時爆煲，隔天就有消息指希臘快要賴債違約，跟着是.......唉！聽到厭了！不如看看德國DAX和法國CAC指數:

綠色線: 法國CAC
橙色線: 德國DAX 


走勢跟美股一樣拾級而上:

歐洲危機有幾差？從股市走勢看，是否可以樂觀些？

歐洲不是日本

早兩天歐盟峰會以大比數26:1同意財務結盟，歐元不但不散，反而更大，相信令很多炒家失望，高盛又估歐洲會步日本後塵，失落十年。當然這樣的推測是另一項投資步署，就是賭歐羅崩潰。

唉！勒緊褲頭節衣縮食，歐洲未來兩年經濟衰退是在所難免，但說歐洲步日本後塵失落十年，一定是沒有好好思考歐洲和日本問題的分別呢！切勿亂搏呀！

日本問題是資產負債表衰退

美國有個作者Richard Koo 提出日本迷失十年的基本原因是日本個人及企業需要進行減債，因而導致Balance Sheet Recession即「資產負債表衰退」。

但日本資產負債表失衡原因是資產泡沬爆破，日本的地產泡沬大得驚人，樓價升至要幾代人來還按揭貸款，樓價崩潰，日本個人、以致企業、銀行的資產變壞, 日本整體社會需要修復資產負債表, 亦即是人人都要坐定定還債！由於資產價值已低於負債水平，低息及印銀紙均無法令個人和企業進行借貸，整體社會不再借貸，沒有槓桿，經濟發展停頓下來，人人緊縮開支，內需減少，樓價越是下跌，還債時間越長，經濟如進入衰退黑洞，直至整體社會清還債務或是等待資產價值回復昔日光輝。

歐洲問題是緊縮政策引致衰退

歐豬問題是昔日揮霍無度, 懶惰成性，政客為討好選民而亂開支票，才有今天借債度日, 而解決方法就是政府緊縮開支, 減低財赤, 當中必定會削減公務員, 減薪酬和福利開支等節流方法來進行減債, 在這情況下, 經濟動力下降以致衰退。

同樣是減債, 但歐洲沒有泡沬爆破, 也沒有資產變壞等情況, 因此不存在整体社會都需要修復資產負債表。 歐洲政府只需緊縮開支後增加儲蓄, 財政收支平衡; 市民方面只需少收福利, 增加工作時间, 生產力增加, 便可走出衰退。政府緊縮財政政策, 通常只需三至四年便可達致收支平衡, 所以衰退期不會長, 也談不上失落十年了。

歐日問題的分別

歐日兩者最大分別是日本資產價格下跌製造了通縮黑洞，樓價不升，加上人口老化，後代接火棒能力下降，樓市一潭死水，結果日本人真的要用上幾代人來還按揭貸款。說了這麼多，筆者想說的是日本、美國的資產泡沬爆破帶來的問題其實比歐債問題大得多，歐洲人只需改變生活習慣，少啲歎世界，多點工作，問題便可解決。

這個trader真太冷血，也忙本

亂博仍然忙於搬屋，忙裏偷閑用iPad寫幾隻字吧！

曾經有讀者貼出這段YouTube短片，也在女將blog看過，當時很反感，今時今日，即使歐洲債務問題惡化，筆者仍無法覺得他說的話是對的，最主要是覺得他們也曾是受助人，當日陷入之困境不下於歐豬，以受助人身份說別人是毒瘤，他們何妨不是毒瘤？

https://youtu.be/VgiOr3qbkic?si=H_UZC4OgwDSHOy4g

這是亂博對讀者的回應，在此再次分享：

Goldman Sachs rules the world.這句說話已經有問題，事實上，2008年金融海嘯一役，若沒有政府救他們，他也不會坐享道，失菐了三年吧，第二，若沒有政府泵水，他們也沒有彈藥炒賣歐羅，他們的政府做了這兩件事，害了全世界！再講，他們的treasury bonds跟現在歐豬啲bonds一樣圾垃，只是未炒到佢地，我認為歐洲是有問題，但問題是被炒賣擴大了，另外，歐豬是2008年金融海嘯所害，經濟大幅收縮，債務負擔比率因而上升，就如香港人平息買樓一樣，人工不變，負債比率五成當然冇問題，若果經濟不境，人工減了，負僓比率便不止五成了，若再被人放上賭枱上，賭你有幾大機會還唔倒錢，這變成借貸人的指標，若賠率顯示你五五波還唔倒錢，銀行恐慌要加你息，先肯續借，由二厘五加至八厘，那你的負債比率便更大，還倒錢的機會更微，賭友鸁面又大了，再加上賭友上電視唱下，連借錢俾你買樓的親戚都來叫你還錢先，仲死多幾錢，這就是我所說「勢是造出來」！

或者你可笑我固執，現在歐債問題的確蔓延致德國、法國，有火燒連環船之態勢，還是乖乖就範吧！我才不會認為事情可以如此簡單，我問大家，兩個人結婚，會否真的盲目到看不到對方家庭背景和開支習慣？接受了對方又會否一遇到困難便輕言分手？同樣地歐元區17國結盟真的只是柴哇哇走在一起結盟？17個國家都如此盲目對大家的財務狀況豪不介懷便結盟？有無咁簡單？要歐元散，可能不止要等三年，這個trader還可能要再多等三年，發多三年夢！

給大家一條問題：若要他們再多等三年，分分鐘是他們被人Sac,點解？

請大家擁約回答，就如小豬兄和龍震天所講，你們回應才是作者寫作的動力，事實上我自言自語那麼久，已覺得好鬼悶，想唔寫！這是不收費的部落格，寫作的動力只來自你們的支持，如果大家認為我寫的文章是有質素，希望大家多多回應參與討論！

歐債是亞洲金融危機的翻版

根據「明鏡周刋」報導，德國已擬定臨時應變計畫，以防希臘退出歐羅區。

明鏡報導，德國總理默克爾考慮希臘新政府可能拒絕執行嚴厲緊縮措施，寧願不換取歐洲聯盟（EU）及國際貨幣基金組識（IMF）新一輪紓困貸款。

德國財政部專家已設想3種可能出現的局面，最好的情況是希臘退出歐羅區，但沒有致致獸重後果。雖然可能出現短期的混亂，但長期歐羅區反而會更加牢固。

較惡劣的局面是，希臘退出後，西班牙及意大利再度在國際金融市場上成為狙擊目標，融資成本上升，歐羅區須出手相救，歐洲金融穩定基金（EFSF）須進一步擴大。

最惡劣的局面是，希臘退出後，希臘採用舊貨幣德拉克馬（drachma），但貨幣大幅貶值，希臘借貸信用度再次下跌，銀行難以從國際資本市場融資，不少企業破產，失業嚴重。希臘經濟可能數十年難以從惡性循環中解脫，還將其他脆弱的國家拖入深淵。

看來，德國已作好準備，將希臘踢出歐元區？如沒有記錯，加入歐元區是經過好幾年多次公投才能成事，歐羅是得到大部份人民支持的，也不是一時忽動的產物！而踢走其中成員又是否需要同樣過程？在現階段就不得而知，但踢走希臘，西班牙、葡萄牙等國家人民又會有何想法？會否認為自己將是下一個被踢出歐元區？筆者仍然相信要歐羅解體並不容易，起碼不會是自行決定解體！但在極大狙擊壓力下，又真的好難講！

市場上有一些極之悲觀的觀點，在此不贅。筆者仍然認為歐債危機其實是亞洲金融危機的翻版，事情的背景並不假，但勢是可以造出來。

舉個例，早兩天曾蔭權誓言港元不會脫鈎，什至講吓都會被「兜巴升」！對的，在現階段港元的確沒有脫鈎的理由，是完全沒可能發生，炒家可能只是做些OTM的long put。但當明年的經濟增長率下跌、失業率上升、財政盈餘大幅下降，資金流走，財政儲備大幅縮水，脫鈎的理由便排山倒海地多，那就由完全沒可能變成有些可能。當以上情況持績，可能性便越大，那些狙擊的資金如同滾雪球，當整個市場越來越偏向單邊看淡，發生的可能性便越大，那就是我所指「造勢」了！

同樣地，現階段歐盟很團結，EFSF仍然有錢救歐豬，歐元未是解散的時侯，但當所有歐豬的債同時到期，EFSF顧此失彼，歐元解散的可信性便非常之高了，這時侯將會是歐債危機連續劇的高潮，因為整個市場單邊看淡，捱得過，又或有炒家損手，這股炒潮才會退下來!

歐盟可以做的就是努力向市場推銷自已的劇情，可信程度要高，因此未來半年至一年，歐豬惟有努力削減財赤才有機會捱過危機。

歐債是危還是機？

由於歐債危機蔓延至意大利，歐元解體憂慮加深，亞洲股市大跌，港股更跌過千點，現時全世界的焦點都在歐債危機，所衍生出來信貸緊縮問題，影響幅度之大，可拖累世界經濟，是不可以忽略，今天先談歐洲。

12年前歐洲17個國家正式統一貨幣，歐羅面世，原意是方便歐洲國與國之間的貿易、旅遊、資金流動，然而歐元區成員國的福利政策、財政政策、政治機構卻沒有統一，政治家為籠絡民心，大派福利，以前來說，派福利派到窮便可印銀紙解決，筆者在98年歐羅未面世之前到過意大利旅遊，當時細額里拉紙幣都已經四個位數字，他們一向都寧願銀紙貶值來解決財務問題，現在入了歐元區，印銀紙這一招無法使用，當然痛苦。很多人認為拔喉安樂死是最佳解決方案，但事情是否這樣簡單？

之前說過希臘債務問題事小，歐羅的完整性事大，即使西班牙、葡萄牙、愛爾蘭的債務問題都可一一解決，然而問題蔓延至意大利，尤其意大利是歐洲第四大經濟體，世界第七大經濟體，可說是大到不能倒，其債務的規摸又大到EFSF都無法救，的確債務危機越來越嚴峻。試想想現在只是借錢給這些國家解決到期的債務，遲些另一批債又會到期，靠借債度日，問題只會沒了沒完。根本解決問題的方法是這些國家一是提高經濟增長，讓國家收入增加，一是政府大幅削減財赤、減開支，又或者兩者同步。然而，世界經濟前景並不樂觀，美國經濟只在萌芽階段，除時被打回原狀，日本經濟長期呆滯，中國經濟也面對泡沬爆破風險，歐洲經濟那裡來高增長？那就只得大幅削減財赤，但這些歐豬政府習慣大洗，削赤能否達到目標是目前歐洲最大的挑戰！

筆者並沒有市場那麼悲觀，反而看現時問題如同男女婚姻，如果女方在結婚前跟你一早講明，婚後你要公開你的財務狀況，你每個月的薪金要全部上繳，然後由她分配你的使費，你還會應承結婚嗎？歐羅面世時，如果要各歐元區成員國放棄政治權力，要報告財政狀況，相信無人會想加盟。有危才會有機，現在是改革這些國家的最佳時機而非解體了事，相信這也是歐盟委員會的算盤！君不見前歐洲央行副行長將出任希臘總理嗎？

事實上你回想歐洲為何要結盟，你就知歐洲是不會那麽容易解體，歐羅也不會那麼容易消失。歐洲結盟後是一個大國，國力媲美中、美、日，分散了就是各自為政的小國，你可看成大户和散户之分別，在現今政治、貿易環境，無論在討價還價方面，或者是國力對疊、又或者在世銀、國際貨幣基金、聯合國話事權，當然是做大户好過做散户，事實是整體利益大於個人享樂才會經濟結盟。

雖然筆者深信歐盟不會解體，債務問題最終會迎刃而解，但討價還價過程中將不斷衍生信心危機，國際信貸市場也會越來越緊張，股票市場將會越來越波動。退潮時便知誰在裸泳。香港同胞們，坐穩過山車呀！

世界金融危機一體化

一直以來都認為歐豬雖然有債務問題，但衍生工具的炒賣將問題不斷挖掘，導致問題深化擴大，就如一首船本來有一個細孔，船長是可以修理的，但因太多老鼠蟑螂在咬那個細孔，什至咬其他地方，令船長應接不暇，結果細孔越來越大，其他地方也開始有缺口，海水不斷湧入，最終導至沈船。

很像97當年亞洲金融風暴，泰銖被炒至跟美元脫鈎後，亞洲多個國家的貨幣骨牌效應式地一個跟一個跟美元脫鈎，香港本來有强勁的經濟增長作為支持，然而聯匯沒彈性的缺點卻成為狙擊目標，最終小問題發展成為大問題，香港經濟轉瞬間變成百孔千瘡。

借古鑑今，希臘一但脫離歐羅，其他歐豬也必成為狙擊目標，歐羅必散無疑，筆者經常說，作為另一儲備貨幣的歐羅是美元的最大競爭對手，倘若歐羅解散，美元便可無忌憚地任意貶值，所以歐羅一定不能散，歐豬也一個都不能少！

很高興中國終於加大力度出手救歐豬，金磚五國也將會商議拯救歐羅！表面上中國充當白武士拯救歐洲，事實上中國持有超過四千億美債隨時貶到血本無歸，救歐羅也是等於救中國的投資。

事情最新的發展是歐盟委員會主席建議歐元區債券一體化，好處是個體戶(即歐豬)的債務問題已不再重要了，因為所有身子强壯的大哥擔起小豬的問題，在此刻確是將眼前問題解決了，小豬的近乎圾垃級債券融入大哥有實力的債變成AAA評級債，炒家無法再炒！壞處是混淆了問題不等於問題已經解决，例如多幾隻歐豬又如何？記得我在「風險的物理學現象(一):按揭証券」一文中講過按揭証券將一級和次級按揭包在一起的後果是什麼？之前的歐豬問題不解决，將來增多幾隻豬，大哥隨時被牽連，屆時成為歐洲債務一體化！

中國要是增加歐羅作為儲備貨幣，也必會增加購買表面AAA級的歐洲國債作為資產，將來歐債問題再次浮現的時侯，歐洲大哥大受牽連，就連中國也會受拖累。不過反過來說，倘若有一天中國像歐美般出事，中國作為歐債、美債最大投資者，歐美也必不能撒手不管，因為投資者出事，債仔必定死得更快！中、美、歐、日同坐一條船，命運互相緊扣，在可見的將來，全球一體化應不只限於貿易吧！