割喉式的生意模式

近日香港航空被指財困，倒閉傳聞不絶於耳，先是高層跳船，近日更傳藍十字(亞太)保險將港航剔出「特別津貼——航空公司倒閉」賠償項目，其5.5億美元債券到期能否償還成為市場關注，後得國家開發銀行（CDB）提供資金5.5億美元出手助還債。

另一方面德勤清盤王預告快有知名清盤案，很多人估計是海航集團。

筆者想提出的是在此之前，兩間公司都曾掀起令人嘩然的激烈競爭，去年我在加拿大跟朋友談起國泰機票價格跟服務不對秤，與其如此，不如坐廉航。加拿大朋友說香港航空去溫哥華曾經便宜至六百幾加元，換算港元只是三千幾，因而掀起減價戰，導致加航、國泰飛溫哥華都少有地跟減，大家都知加航很少減價，人們都歡天喜地飛多幾次，但港航並不是廉航啊！這樣的競爭惠及消費者，但沒幾多人理會是否合理。當然，海航撒出港航控股股東是引發港航缺水的導火線，但為搶巿場份額而不斷燒錢的生意模式令債務上升也是值得關注。

海航於2016年以高於市價百分之二十連環搶啟德四幅住宅地，還有周圍高價買入資產也曾引起公眾熱議。

早些時候不為人注意的例子還有小肥羊，相信大家還記得小肥羊火鍋店曾經賣得成行成市，分店進駐銅鑼灣灣仔等租金貴重地點，上市之後，風光不再，無聲無色變了火鍋湯包。

還有很多很多上市例子，無論是催谷上市，抑或是催谷巿場份額，這種生意模式都有著不問成本，不論價錢，燒錢式給予最好的食物、貨品或服務質素的特點。

這種競爭模式是deep pocket的較量，未上市的，燒幾年錢，上市盤數好好睇睇，上了市吸了資，股價一沉不起，食物/貨品或服務質素打回原形，因為這種經營模式根本無法長期持續。如果是國企，就燒國家錢，而上了市的，就燒股東錢。

近日市場熱議的香港第一間同股不同權的上市公司小米，期權解禁，即使創辦人雷軍承諾1年內不減持公司股份，股價仍然低見9.44港元，初上市時股價曾經上過21港元，與上市時比較，股價跌了一半。

如果注意一下智能手機的毛利率，你會發現類似的生意模式。毛利率由2017年第三季度的11.7%降至2018年第三季度的6.1%。其解釋是匯率波動所致。不過，沒有匯率波動，做幾百億生意，毛利率才只得11.7%都幾嚇人，現在是6%，倒不如買高息股收息。

昨日下午無無聊聊開電視見到胡孟青講紅米 Note 7 發布會中，雷軍談紅米手機質素好到沒有人提出疑問。2019 年 1 月 10日 發布的首部以獨立品牌的Redmi 紅米 Note 7，繼續以高性價作賣點，4,800 萬像素攝力，售價僅人民幣 999  (約 HK$1,153)，比起華為同樣搭載 4,800 萬拍攝像素的手機平逾二千港元！

筆者認為，你們少擔心「平嘢無好嘢」，要擔心的應該是那割喉式的平靚正，還有那24個月的保證，得嗰10%毛利率，還可以長期養一班保養人員！華為都算是國企，燒的是國家錢，小米是民企，燒的是誰的錢？還在問為何有創辨人承諾一年不減持股份，股價仍然低迷嗎？