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2015年2月17日星期二

通脹通縮何去何從?

踏入2015年,自歐洲央行擴大量化寬鬆,加大印鈔力度,beggar-thy-neighbor的原因,周邊國家貨幣貶值慢便執輸,因而引至鄰近 國家爭相貶值潮,至今已15個國家加入貨幣戰爭,其中最引人關注的是央行減息至負利率,例如丹麥3星期內第4度下調存款息率至現在負0.75厘, 瑞典降息至負0.1厘及購100億克朗國債,來捍衛匯價。

有說令人想起2008年金融海嘯之後,以美國為首的聯軍印鈔行動,結果是輸出通脹至亞洲各國,今次沒有美國,取而代之是一些亞洲國家如印度、中國、新加坡加入貶值戰,通脹通縮何去何從?

筆 者想起一段貨幣歷史,第一次世界大戰時期德國把馬克與黃金脫勾,然後以印鈔支付戰爭軍費,馬克已經緩慢貶值,1918年第一次世界大戰結束後,德國以印鈔 兌成外幣來支付賠償盟軍,貶值速度急速上升,德國馬克在1919年尾時是32馬克兌1美元,1921年6月第一期付款時90馬克兌1美元,至1921年 11月更跌至約330馬克兌1美元,至1923年11月馬克跌至1美元兌4之後有12個零的馬克,以印鈔解決債務,德國是始祖。另一邊廂,其他歐洲國家, 奧地利、匈牙利、捷克、波蘭、保加利亞和希臘的貨幣亦骨牌式一個跟一個像馬克崩盤,之後便是1930年大蕭條,通脹與通縮只是一線之隔。

圖(一): 德國馬克1918至1923

 Source: Wikipedia

美國亦曾經以印鈔支付戰爭費用,美國出兵越戰自1961年起,參戰長達十年仍未解決,至1969 年,參與越戰的美國軍人數目達五十幾萬,1970年美國總統尼克遜佈結束美元金本位,以加大印鈔自由,美元緩慢下跌至1978年11月(紅色方格)( 見圖二),1978/79年至1985年11月美元急速上升,另一個近代參考美元上升週期是亞洲貨幣貶值潮,美元上升週期由1995年6月至2002年3 月(綠色方格) ,今次美元上升週期實質上是始於2011年8月,我們現在只是處於週期上升的開始階段(橙色方格) 。

美元會否維持升勢,定還是加入印鈔戰,鬥踐踏匯價?筆者一直有個疑問,如果踐踏匯價是為競爭出口,那麼美國出口的是軍火,作為對付伊斯蘭國反恐戰,你會否因為中國軍火便宜而轉買國貨?我的意思是大家競爭的是不同市場。

另外,2008年金融海嘯後以美國為首的聯軍印鈔戰,輸出了通脹到亞洲,如今亞洲都面臨通縮,歐亞一齊印鈔抗通縮,輸出的通脹向哪裏流?答案好大可能是美國!到時唔使印都大把通脹!結合過去兩個上升週期經驗,美元一升便會升得好急,而且聯儲局會維持加息决定,您綁好安全帶未?

圖(二): 美元匯價指數1968至2015年1月

Source: tradingeconomics

再看調整通脹後的油價和金價(看圖三),兩者表現都幾乎齊上齊落,近十年油金升跌週期並非完全同步,雖然是一先一後,但基本上仍然很似,即是說油金有反彈,但均未跌完。

圖三: 調整通脹後的油價和金價(1974-2015)




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5 則留言:

  1. 多謝博兄的分享,我地面對今次全球貨幣戰、美元預期上升、美國加息及中國經濟轉型,你認為香港樓市會怎樣發展?

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    1. 他分析得很好 http://notcomment.com/wp/?p=40877,我認為不會因財仔原因爆煲,現在市場還是水浸,股市仍在上升,D人在股市賺左,又會去買樓,我認為還是要等美國加息,而看現在美國形勢,美國大有可能如期加息,香港樓市才會有得調整

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    2. 境外貸款也值得關注,(不過,中國不斷減息增加流動性喎!)
      http://notcomment.com/wp/?p=41083

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    3. 多謝博兄回覆,小弟在此祝你新一年身體健康、財運亨通、心想事成!

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    4. 大家咁話,身體健康,恭喜發財

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