沒完沒了的危機

近日歐債危機再次風起雲湧，事源歐盟、歐洲央行及國際貨幣基金要塞浦路斯向銀行存戶徵收存款稅以換取援助資金，方案經修改後仍被國會否決。現時銀行還未重開，相信重開後要面對擠提的局面，而最大問題是令人連想到其他歐豬銀行也可能要徵存款稅。

擔心即管擔心，但筆者仍然認為問題最終會解決。每次當歐債問題風雲再起，我會首先問: 「為何歐洲人都喜歡持有歐羅？」可以肯定地答是因為歐羅保值，因此每次歐債問題一出，問題國的人民總是第一時間去銀行擠提，明白這是歐豬的死穴便不會擔心任何一隻豬會想脫離歐元，即是塞國問題再大也必定可以跨過，而破產或脫離歐羅也非最大存戶俄羅斯的考慮之列，如果有此一日，相信俄羅斯必定會像英國對冰島般，列為恐怖分子！有俄國墊底，應比希臘更容易大步攬過！當然，有危才有機，市場恆常道理。

趁機會亦想指出，有些人指責德國以緊縮政策取代加大印鈔來解決問題，是錯誤的做法，是令歐債問題惡化的根源，首先德國拒絕亂印鈔票是負責任的做法，事實上歐債只是五豬國的財政問題，洗腳唔抹腳，若加大印鈔計劃，歐元貶值，誰也不願再持有歐元，如果觸發通脹，到時便是歐元區17個國家的問題，通脹可倒政權，一但惡性通脹，17個國家的聯盟必散無疑！其次印鈔並非解決問題的萬用鎖匙，很多是同人不同命，美國行得通，並非處處行得通！

講到同人不同命，英國便是一例。事實上，英國經過多次印鈔買債計劃，經濟仍然不濟(見圖一)，但樓價卻上升了不少(圖二)，預期下一任英國央行總裁卡尼於7月上任時還會推出更激進的貨幣寬鬆措施來刺激經濟。

圖一:

圖二:

英美兩國難兄難弟，同是2008年金融海嘯倫落人，一齊多次買債印鈔，卻同人不同命，美國樓市和經濟均巳明顯復甦，英國樓價持績上升，但經濟仍然一籌莫展。最神奇的是就業人數上升(見圖三)，並巳回到海嘯前水平。為何樓價升、就業升，經濟會沒增長，什至是收縮那麼矛盾？很值得探討的問題！

圖三:




買債印鈔和長時間超低利率，結果是鼓勵借貸，當然是有利槓桿大的買樓及炒樓活動，所以便見到英國樓價升。但樓價升並不代表生產力增加，事實上英國生產力下跌(見圖四) ，顯示低息貸款並沒有用於加強生產力，那就解釋了為何經濟會沒增長。換句話說，再激進印鈔也未必有用。

圖四:

美國跟英國的分別在那裡？為何美國印鈔，經濟和樓市都得益，英國卻行不通？我相信是美國的扭曲操作令資金回流至善於生產的製造業，房地產泡沬爆破，再谷也只是泡沬還魂，美國趁地產泡沬爆破，地價大跌，吸資回流製造業，加強生產力，而英國的印鈔，只做到托起樓市，就業增加也只是建築業，看來英國另一個房產泡沬正在形成！