美國經濟復甦的迷思

有讀者質疑美國經濟是否真正復甦，近日亦有市場人士認為美國復甦正在減弱，因此需要第三輪QE。伯南克間中仍然喜歡提醒市場，除時會有新一輪寬鬆政策谷經濟。

上次分析指出，從圖表來看，QE1谷經濟的效果較QE2大，可能是塌下來再重整，效果顯而易見，但至QE2的時侯，印銀紙對經濟的影響巳經沒之前大。失業率維持在8%左右，QE或者OT都應該沒法再壓低失業率，筆者認為這是結構性轉移所造成，要資金先到位，然後慢慢改喜。因此仍然無法認為QE對美國經濟會起很大刺激作用。

另一方面，從股市角度看，更加無法認為美國「好」需要QE3。

要看清事物，好多時要從遠處看會較清楚，讓我們看看2000年至2012年7月16日Dow Jones 工業指數圖，美國房產泡沫爆破後，Dow Jones 工業指數於2009年見底，並回復上升軌道，圓圈內是近期Dow Jones的表現，似是在下跌，但是否會持續，仍然有待觀察，下跌趨勢未成。不過，看看右下角的低成交量，應該是近十二年少見，跌市低成交量，代表什麼？

「可能是等不到的QE3」亦有講到，經常帳赤字佔GDP改善了，顯示資金
流入，儲蓄率改善，雖然內需弱，但同期間出口的增加，顯示經濟正在轉型。近期亦見有文章見證筆者的睇法:


轉載(1):

鄭家華：美國製造業復活
 【00:00】2012年07月19日
【on.cc專訊】東方產經「搜財奴」專欄作者鄭家華：愈來愈多​外資大行，擔心中國經濟陷入衰退，是否可以那麼快下判斷，見仁見​智。但相較中國，美國經濟復甦的步伐卻比想像中更佳，美中不足的​，是就業情況仍未改善。

月前曾在為文談過，美國開發頁岩氣時，已為美國中下階層創造不少​就業職位。但為何，到現今美國失業率還高企不下？個人推測，可能​是兩個傳統優差行業，裁員行動仍然嚴重。我說的是金融從業員和地​方公務員。因為，全球金融業虧損之聲仍然不絕，而美國地方政府傳​出財困的次數，亦愈發頻繁。那麼，是甚麼行業在帶動美國經濟反彈​？答案，是製造業！

製造業重生的一個主因，仍是頁岩氣。美國大手開採頁岩氣，令其由​燃氣入口國，轉為出口國，最終令當地氣價大降。最新數字顯示，1​百萬個英制發熱單位(British Thermal Units)的燃氣，在美國毋須花3美元，在歐洲和中國，則最少​要付10美元以上。這種價格上的差距，成為下游石化業的成本優勢​，重建競爭力。主要石化產品乙烯(Ethylene)，就是塑膠​和輪胎等普及產品的主要元素。

氣價由2000年開始攀升，令石化產品製造商如杜氏，不斷將美國​產能轉移至中東，令美國流失近14萬個職位。現在氣價廉宜，一切​自然反過來。新奧爾良市郊，一家剛被杜氏於2009年關閉的乙烯​廠，已重開投產，公司更計劃在德州建新廠房。平價燃氣生產平價乙​烯，再被用於製造其他產品，將物料成本優勢連鎖反應式的延續，帶​旺其他產業。

再從工資角度，和政府政策看，亦有利美國製造業。不知是否次按爆​破後遺症，美國勞工統計局最新數據顯示，製造業勞工平均時薪，仍​然相約於2000年水平，而人囗約965萬的北卡羅萊納州，工資​更比全國低40%。反觀中國，過去十年工資升幅數以倍計，以家具​工人為例，更上升了十倍。難怪，日前皇朝傢俬(01198)要發​盈警。而為重建樓市泡沫爆破後的地方經濟，美國各州政府對游說企​業到當地建廠的力度，和給予的方便及優惠，跟數十年前的東莞不遑​多讓。

州長長開手機待命解決問題有之，廉價批地建廠有之，更有州份代企​業出資培訓工人。市場在美國，生產卻在中國的企業，亦要計算運費​，由於油價飆升，這開支在過去十年同樣大增。波士頓顧問集團(B​CG)更認為到2015年，以總成本計，某些產品在中國沿海城市​的生產成本，只比美國南部地區低約10%。因交貨期長達兩三個月​，以美國為市場的企業會面對庫存問題，把供應鏈放在七千哩外的中​國，就不值得了。換句話說，甚麼時候美國生產給中國人消費，很難​估計。但美國生產，給美國人消費的大趨勢，卻已經開始了。而失去​美國這個大客戶，中國製造業要重振出口，又談何容易？

申銀萬國聯席董事 鄭家華(作者為註冊持牌人士)

轉載(2):

任曉平：美匯具備上升空間
【00:01】2012年07月06日

... 【on.cc專訊】東方產經「群星匯」專欄作者任曉平：昨日歐洲
央行減息至0.75厘，但減息對歐洲經濟的刺激有限，因為現在是歐盟周邊國家的資金全部往美國和德國跑，這並不是減息就能改變的事實。今晚美國將會公布非農業新增職位，市場預測增加9萬個職位，失業率維持在8.2%。觀乎美國近期的製造業指數疲弱，可能引致職位減少。

不過，投資者有否留意到空中巴士(Airbus)將在美國阿拉巴
馬州莫比爾市設廠，Google的Nexus Q設計和製造業務全部在美國本土完成。這只是冰山一角，隨著中國勞動力和能源價格的上漲，各大美國企業逐漸開始將生產製造的業務重返美國本土，這或有助美國的勞動市場逐步改善。

隨著11月的美國大選臨近，許多的競選活動的臨時工亦會隨時展開
招聘活動，加上經過五年調整期的美國房地產市場有見底回升跡象，相信香港人對樓市回穩所帶來的消費心理改善並不會陌生。預期美元會繼續走高，從技術分析，紐元、澳元及歐元的回升阻力分別在0.8、1.03及1.2750附近，不妨在上述阻力位建立中期淡倉。

新鴻基外匯助理副總裁 任曉平


其實都有數得計，美國地產泡沫爆破後，地價平了一大截，高失業率亦拉低了工資成
本，加上無需船運，付運和庫存成本大降，慳埋慳埋可能跟中國製造差不多，一些高增值的產品或成衣，的確是可以轉移返美國製造，這會否成為趨勢，仍然拭目以待。