前海的發展

香港回歸15周年，中央送大禮，其中一項以前海挺香港進一步發展成為國際金融中心，筆者兩年前在「人民幣離岸中心」系列，巳經非常詳盡地分析過前海發展對香港的影響，但那時未有那麼多人看，如今再貼，好好細味，總括來說，香港的國際金融中心版圖會大了，經營項目亦會多了，但香港人準備好來自深圳的競乎未呢？單以現時年青人自降資格排隊申請公屋、人人自我陶醉於樓房呎價一萬元一呎，筆者感講，硬件軟件都末準備好！軟件是指人的心理，硬件是指土地價值，當人家拿出大量土地來支持發展國際金融中心，香港的「貴」何以支持競爭力？

(九)經濟的部署為配合香港貨幣改革 (2010年10月7日)  http://luan-invest.blogspot.hk/2010/10/2010107.html

事實上，人民幣透過香港人民幣離岸中心，發展人民幣國際化，從而逐漸發展成為在港「先行先試」自由兌換，是很自然的事，「港元邊緣化」只是附屬發展，但發展歷程中，是有很多困難和風險，這包括香港人能否多使用人民幣？如何監察外資利用香港市場熱炒人民幣？如何監控香港人民幣市場？這都需要經濟、政治改變來配合，作者說過這些改變已經在進行中，是什麼改變？今天首先拆解香港經濟如何改變來配合這些發展。

8月26日，在深圳經濟特區成立30周年前夕，國務院正式批覆深圳市<前海深港現代服務業合作區總體發展規劃>，與此同時，深圳市草擬了<建設前海深港現代服務業合作區成為我國重要離岸金融中心的專項研究報告>。

這項規劃和報告其實對香港發展影響深遠，卻被人忽略和很少人討論。簡單而言，國家是撥出深圳的一個地方叫「前海」，於末來10年內(2010至2020年)，深圳和香港共同開發、發展離岸金融中心和高端產業聚集區。

前海將銳意發展成為「珠三角的曼克頓」，未來市場覆蓋5000萬人口，以至逾4億人口的泛珠三角地區。報告提出深圳前海可建設離岸金融中心，與香港及全球金融市場接軌，資金流動完全自由，但發展和管理模式類似金融保稅區，即該區域雖在中國境內，但採用境外方法管理，央行可在前海設立分支機構，對其實施「保稅區」式管理模式，並設立一個專有結算中心帳戶，前海所有的結算均封閉進行，以此控制跨境資金流動，規避人民幣自由兌換風險。未來深港將在前海進行人民幣國際化和資本項目開放試點。(全文可在香港經濟日報的投資理財周刋26.9.2010找到)

如此類推，香港將不會獨享發展人民幣離岸中心，而香港的金融中心可能透過10年慢慢與深圳前海離岸金融中心融合，共同發展人民幣業務和人民幣國際化，繼而共同成為人民幣自由兌換試點。在地理上，前海位於粵港澳「1小時生活圈」的核心，日後可於10分鐘內抵達深港兩地機場，半小時內抵達香港中環，對兩地經濟共融發展佔盡地理上的優勢。

有人會問為何香港要跟前海融合？以下兩點是我們必須考慮的：

(一)要人民幣在香港普遍流通以至自由兌換，香港人必須是用家，但港人慣常在港使用港元(即使港元貶值)，為何要轉用人民幣？因此香港必須與國內一個地方建立緊密經濟聯繫，與深圳前海共同發展金融中心便成為港人使用人民幣的誘因。

(二)香港發展人民幣離岸中心及自由兌換，是有其風險，中央必然親自監控，絕不容許炒家將人民幣炒至翻天覆地，中央不能插手香港經濟事務，這是得到「基本法」保障的，但將人民幣離岸中心和人民幣國際化以至資本項目開放試點擴展至深圳前海，中央便可管理和監控跨境資金，從而減低自由兌換風險。

那麽香港的基建有否為這發展作出準備？港深西部快速軌道與穗莞深城際鐵路連接便是答案，洪水橋新發展區擬建西鐵車站，並成為過境口岸，港深西部快速軌道也會擬建前海站和深圳機場站，由香港機場經前海至深圳機場只需23分鐘，洪水橋至前海站只需15分鐘，洪水橋站至深圳機場站只需24分鐘。

除了金融中心可與前海融合，香港地產也將會有重大影響。首先前海提供15平方公里的面積讓香港擴展，而洪水橋新發展區加上原本預留作擴展土地共700公頃。屆時，香港邊境將會擴大，香港將會不差地！

雖然這樣的發展是順理成章，但很多人會覺得危言聳聽，因此中國和香港政府在現階段都不會承認這樣的發展。但想深一層：在97前，香港的經濟規劃只限於香港，可以說是發展前景有限，限制就是香港這麽一個小地方。現在及未來，香港將是國家級的經濟規劃內，這是香港從來沒有的身份和地位，其實不是一件壞事！試想想，香港這麽一個細小地方，獨自發展會有將來嗎？

有關經濟部署來配合香港貨幣改革，我己經全部講完。下一集，我將會交代香港和深圳如何在政制上改革來配合這方面的發展，敬請留意！Chao！

(十)深圳政治改革來配合與香港經濟共融 (2010年10月11日) http://luan-invest.blogspot.hk/2010/10/20101011.html

上文提到香港與深圳前海經濟和金融中心將會融合，但政治的改革不在香港，而是深圳會進行政治改革來跟上香港開放程度。嘩！真lucky！

8月25日深圳特區成立30周年紀念日，温家寶總理在深圳視察時除支持深圳發展高端服務業和加快總部經濟發展外，也指出深圳要推進政治體制改革，行政改革方面應參考香港立法機關對政府監察作用的經驗，市人大機構就如香港立法會，立法需要經過諮詢和三讀程序，同時對政府預算要認真審查，計劃外支出必須經人大批准。市人大要設立專職人大代表，充分諮詢民意和代表民意，增加民眾申訴和議政渠道。反貪污機構要真正學習香港廉政公署的經驗，做好反貪工作。選舉制度上，深圳將在區人大代表試行直選，再到市人大代表和區長直選。

See!深圳的政治改革也開始邁向直選，但這是經濟和金融改革開放必經之路，香港也要努力了！

施政報告內前海發展 (2010年10月13日)http://luan-invest.blogspot.hk/2010/10/20101013.html

在2010/11施政報告內有關前海發展，隨隨一小段，點出香港應以專業優勢及國際經驗去協助前海發展。就正正是作者在(九)經濟的部署為配合香港貨幣改革文章內所指出的發展。

2010/11施政報告內:「前海發展 」

國務院在今年八月為前海發展訂立了清晰的目標及方向。特區政府會積極配合深圳當局，鼓勵香港業界把握前海發展帶來的商機，在擴大香港服務業腹地的同時，憑藉他們的優勢及國際經驗，配合國家優化產業結構，為國家下一個三十年的改革開放作出貢獻。」
讓我再簡單點說出港府和中央思維下香港和前海的分工：
香港負責人民幣國際市場前期開發，就如試管嬰兒的前期發展，成熟期將返回母體即中國內地的一個指定地方發展，而這個指定地方將受保稅區管理方式接受管理。

香港：主理Marketing，retail 以國際金融中心的市場地位及金融產品吸納海外資金。

前海：主理人民幣業務，以境外人民幣離岸中心和境外金融中心發展人民幣市場、自由兌換的市場定價、金融同業借貸市場、和回流國內資金的金融產品的監管等。換句話說是人民幣的Core Business所在地。Why? 之前的文章已說過，人民銀行會有分支機構在前海緊盯嘛！

各位香港人，請多注意前海發展，並裝備自己以配合未來香港金融中心發展的角式轉變！

也談Samsung智能手機的業績預期

近日突然多了人翻閱筆者很久之前寫的「比較iPhone與Samsung智能手機的商業模式」，這可能因為最近Samsung預期Galaxy S III銷量將衝破1000萬大關，並帶動今季業績。

事實上，Samsung的預期只基於批發商的900萬張訂單，結果賣出幾多還是未知之素。在一片歡呼聲中，券商竟然下調盈利預測。有說預期環球經濟差….. 亦有說擔心舊款賣不去，影響盈利。筆者也來揍熱鬧，講講為何我會預期盈利下調，跟Samsung預期相反。

筆者之前講過Apple賣iPhone, 賣的不單只是一部智能手機, 隨機還賣出了銷售平台，讓人賣Apps、電影、音樂，Apps 的收入和廣告收入，Apple和開發商共同分享利潤，而Apps才是iPhone擔大旗的部份。

Samsung的Apps是屬於Android的，Samsung單靠賣智能手機，在面對競爭，惟有薄利多銷，密密地賣機，大包圍式賣機，多樣款式、Size、價錢由千多元至4、5千元都有，產品琳瑯滿目，任君選擇！然而，新機的科技並沒有太大突破。

另方面，新對手不斷加入競爭智能手機市場，除了同是用Android 的HTC，LG，Sony Experia是競爭對手，近期新加入還有Nokia 的Lumia。有人認為Nokia 的背水一戰竟然是夥拍Microsoft，是愚蠢的做法，筆者並不認同。

大概不太多人了解的是， Google主導更新Android，而更新版未必迎合Samsung，即使Samsung跟上了Android新版, 用家更新Apps的進度亦很慢，主要是更新了Android 新版之後，有些Apps變成不能用，結果用家不大喜歡更新，而Apps的功能不能盡量發揮和多元化。

相反，iPhone更新OS只需按一個鍵，更新Apps也只需按一個鍵便自動完成。iPhone更新OS容易，原因全部是同一個系統。

Samsung智能手機的最佳功能其實是打電話之餘，更可打遊戲機和看電影、電視劇集，這方面Sony的Experia可能也不錯！

而Nokia 用Microsoft 的 Window Phone，跟Samsung用Android OS ，運作模式分別不大，大家在更新軟件遇到同樣問題。即是說，只要Nokia在價格上夠便宜，其實是可以跟Samsung爭一日之長短，更如果Window Phone出了突破性軟件或功能，Nokia亦可受惠，盈利能力可贏Samsung！

因此，Samsung的競爭對手越來越多，而且還要在科技硬件上比併，未來盈利未必如Samsung自己所預期那麼樂觀。

網上經常聽到一些人常說喜見Samsung打垮iPhone，說這話的人有否主意到，Samsung並沒有多大創意，一味在抄別人的新功能，iPhone如被打垮，沒有了競爭，肯定是消費者最壞的消息！

雖然筆者是Apple的追隨者，但也樂見Samsung, LG, HTC, Nokia, Sony 等競爭對手，他們的存在令iPhone價錢更相宜，並且不斷改良。

地產黨無間道

巳經說過很多遍，社會越是停滯，最大得益者是地產商！唔起樓唔造地，樓的供應成日唔夠
，商業地唔夠，樓價、商鋪價只得升、升、升！租金也一樣！

很多人以為自己是收租佬、業主，有樓的都很高興樓價升值！我好想問:「社會停滯，沒有創造價值，為何土地會有超級價值？真的以為單憑通脹就可以令樓價矗立不倒？」樓是必須品，地產商無論如何都賣得出這些樓，只是賺多或少而巳。然而社會沒有創造價值，通脹過後，樓價回歸真正價值(就如上文所說2628和1688的股價一樣)，而最大受害者是住在這裏的人！所以收租佬、業主們，你們不是得益者！

知否為何這幾年特別注重環保、保育？環保、保育做藉口，效野公園不能小，填海又影響生態，這樣不能造，那樣不能動，什麼都不做是最有利地價向上發展的環境，土地變成稀有資源，坐住很多地的人便翹起雙手等升值。偏重地產商的老曾樂見其成！何樂而不為？

增加士地供應，就等同土地減值。好多商人高價搶租商舖，但內地經濟差，內地
人減少消費，向梁振英要求增加內地自由行地區卻被拒絕。梁未上場，已經得罪好多商人同地產佬，仲有班鄉下佬，成班人圍住黎踢走佢！你們想換個什麼人？

另外，你們以為老曾的雙非政策真的要解決人口老化嗎？我在這個Blog巳說過，根本無需要增加人口來解決生產力，因為我們不再是七十年代工廠生產，要那麼多人「把鬼」！我們的科技不斷進步，巳經無需要以人多來增加生產力！即使輸入人口，也應針對社會發展來挑選人才才是！

不斷輸入雙非，upfront最需要的是房屋，一方面話冇地，一方面唔造地，因為環保、保育，大條道理，另一方面增加輸入人口，政策導向供不應求！

為何公屋也要供不應求？就是要劏房有生存空間，劏房可以增加租值，只要能增加租值，樓價可升幾高有幾高！低價樓升，豪宅可會不升？兩個市場根本是互相影響。

都是那句，社會越是停滯，最大得益者是地產商！

姑勿論泛民令社會停滯，是否跟地產商勾結，但結果的確是地產商得益！所以我經常質疑泛民是否地產黨無間道！

事實上，在美國、英國，民主黨都是商界，兩者最終走在一起有何稀奇？

傳媒、社會各界終日把民主掛在口邊。那麼，你們有否想過要什麼民主？美國式？結果？1%對99%怎麼來的？

今次僭建風波，話就話200呎同2000呎僭建冇分別，事實上那2000呎是涉及虛假文件，而非單純是僭建，而梁的200呎僭建的確單純是僭建，而且是入伙前巳經存在，疏忽表面上是成立的。然而今時今日的焦點簡化到兩者劃一，潮流興即食文化，連思維也即食！

共產黨可怕，那麼傳媒洗腦式引導思想不可怕嗎？共產黨對香港人做過什麼？我未見倒！但我們切切實實見到地產黨和泛民做的好事，阻礙社會發展！

筆者自稱亂博，原因是希望讀者用自己思想過濾我所寫的東西，不單要用眼去看，用耳去聽，還要用心去分辨是非！


後記:

老曾仲有一個非常brilliant的政策，就是不停攤大手板問阿爺要超多自由行！有冇注意到近年的6.4，7.1好多不是香港人？這些項目已成為Halloween以外，很受自由行歡迎的節目！筆者都是那句：「小心自己被人利用！」

在網上看到6月30日3點維園有個支持反雙非、支持平穩改變遊行，如果認為我講得岩，咪check清楚係咪有呢個遊行和議題，到時出來行下、支持下，不要在7月1日出來行，支持錯班泛民！

炒概念

刻下人人在談論7.1阿爺送大禮，又ETF, 又RQFII！令人不感看淡港股！筆者看升？答案在上次「牛市來臨嗎？」巳經講了，QE又好或者阿爺送大禮也好，都等同去年財爺派錢，搞搞氣氛，大家開心，便有得升！

今天恆生指數升102點，成交414億。今年年頭1月6日寫的「大擠塞」巳經說過，外來資金打道回府之後，香港股市成交少得可憐，可見本地投資錢不在股票市場，而是去了買磚頭。去年底直至今天，成交仍然很低，大部份時間都在300至500億之間。然而，388以180倍PE收購LME，PE = Price／Earning ，低成交加上開支大，Earning 下降是必然，而Price亦當然要調整。李小加巳表明港交所需要供股集資部份收購資金。然而388近日不跌反升，挾升來供股？當然，過去有很多例子都是志在炒概念，只要投資者喜歡那個概念，歡欣接受100倍PE，大有人在！更且近日還有港股ETF和RQFII概念沖喜！

問題是概念之後又如何？近幾年內地紅籌、國企，不斷在冰火之間炒概念，結果如何，大有借鏡例子。

冰火之間，冰是業績差令人心仍是冷！火是令人熱情興奮的概念！

例子(一): 中國人壽(2628)

2007年曾高見$50，當日4、5倍PE，投資者欣然接受，概念是中國地大人多，13億人口，人壽保險的滲透率遠低於已發展的西方國家，發展潛力大。但近3年業績卻沒有起色，保費收入下降，加上投資股票組合因Ａ股市場低迷，2628股價低處未見低(見下圖)！最新公佈，今年1至5月原保險保費收入為1540億元人民幣，按年減7.51%。概念熱情過後，業績無以為繼，股價如同一場春夢！

例子(二): 阿里爸爸(1688)

2007年招股熱炒，曾見$41.8，概念是B2B業務，又或是IPO中資股熱，逢中資股必升，2008年低見$3.46，上市5年後以$13.5私有化，跟招股價持平。又一例子，概念熱情過後，業績無以為繼，股價五年一場春夢！

還有博士娃、越秀REIT，和很多其他剝削、欺騙股民例子，令人不禁問：「你們在做生意的嗎？」

近日2628，388又再挾著7.1阿爺送大禮概念而上升，理論上港股ETF和RQFII是會令港般上升和成交增加，但如果沒有實體經濟和公司業績支持，叫人為何要投資？概念只能一時刺激成交，不斷玩弄概念谷市，國際金融中心只落得一個國際騙人中心之惡名，自毀前程。

一間真正制造價值的公司的股價圖應是怎麼樣？看下圖：

股民不會無了期地被欺騙、剝削，筆者近日開始鑽研美股，起碼較容易應用價值投資和內在價值，而不是玩弄概念！

旅客消費放緩的真正原因

早前香港旅發局發表報告指出，本年首季訪港旅客人次達1800萬，按年升15%，而首季旅客每人平均消費約7600元，僅比去年過夜旅客每人平均消費7470元微升1%，增加幅度與旅客的上升幅度差距甚遠，顯示近月旅客在港消費有放緩跡象。

旅發局初步評估原因為可能因歐美經濟差影響旅客消費意欲，與及香港酒店不足令酒店房租“海鮮價”，由於旅客在住宿方面開支增加，或會導致在其他方面，如飲食或購物開支減少。餐飲業和零售業除即要求向大陸申請開放更多自由行城市來港。另外，一些環團卻指自由行迫爆香港，要求新政府檢討本港接待自由行的承受能力。一些人批評"凍結"自由行城市數目的做法愚蠢，因為自2003年內地自由行一直帶動香港經濟增長。

值得我們關注的是今年二、三、四月，訪港旅客人次分別按年上升27.3%，26%，和23.9%，有些人解讀為增長放緩，但這只是玩弄數字而巳。事實上，這些增幅都達雙位數字，而且是增長之上再增長，還可有20%以上，增幅實屬強勁！所以問題不是欠缺旅客或旅客減少，再擴大自由行城市數目無助解決問題，我們要注意的是「為何」旅客減少消費！

旅發局認為歐美經濟差影響旅客消費意欲，有此可能，但亦可能是內地經濟增長放緩，根本沒那麼多錢使！更可能是貨品種類減少，或什至太昂貴，消費意欲下降。近日筆者有一朋友從加拿大來港，巳經十幾年沒返過來，她的感覺是「處處賣的東西都差不多，去過一處，巳無需看其他！」外來人的觀感最直接。看來要檢討的不是自由行城市數目，而是香港賣的東西引不起旅客的購買欲！

牛市來臨嗎？

越是接近希臘國會大選，原本不明朗的因素，全世界突然變得歌舞昇平，風眼地區股市更表現興奮，前天希臘股市升10%，昨天再升1%，意、德、法、西班牙股市均有1至2%升幅，歐元兌美元上升，美國股市連日來都在升，昨天上升0.91%，港股昨天升425點(2.26%)，全世界的升市原因是憧憬各國央行聯手救市，似是愈墮落愈快樂！不禁令人問:「牛市來臨嗎？」我也想問:「泵水變成了神仙水SK II，全效活能各國經濟，幫各國股市長保青春嗎？」(我都好想知SK II是否可幫女人撫平皺紋？有冇女人試過可以代答？)

撇開希臘大選的結果不談，實情是結果如何也不重要。現在的情況，令筆者想起去年曾財爺在財政預算案宣佈派$6000的境況，市民翌日巳預定機票外遊，很多人未收到錢巳經使突了。又舉另一個例子，2007年股市大升，全民皆股，很多人沒有真正賣股賺錢，巳經跟人說賺了幾多幾多錢，今餐我請！不要跟我爭！

人性就是這樣，使錢講氣氛，懶理真正現實！說到這裡，大家明白我的意思嗎？升市只需講概念，人不到真正見棺材，不會流眼淚！即是當大家真正見到現實的時侯，才是真正的熊市來臨！那即是幾時？哈!哈!唔講你知，自己諗!問你一條簡單問題：「如果你是大戶，你會揀哪個時侯出貨？」

居安思危

早前金管局前總裁任志剛在其研究文章指出，雖然聯繫匯率制度在香港行之有效近30年，但制度需要與時並進，應在適當時侯檢討。一石擊起千重浪，文章引起社會很大回響，認為任志剛作為前金管局高層，不應在此時作出此等言論。

筆者認為事實歸事實，不提不代表制度缺陷不存在，筆者很久以前在「金融危機回顧與前瞻」的文章系列曾經指出，聯繫匯率最大問題是掛錯勾，而97年亞洲金融風暴便引發國際炒家狙擊，之後任總宣佈優化聯繫匯率，貨幣發行局可透過兩個套戥機制來固定匯率：基礎貨幣套戥<傳統上是現鈔套戥>和利率套戥(詳情請閱「香港經濟weakiest link」)。簡單而言，當港元偏強或偏弱時，儲備和利息同時調節，設計上，兩者就如兩個活動旋轉門，筆者結論是挾息三百厘應不會再現。但此制度仍然存在很大的缺點，在信心危機中，兩個活動旋轉門便會失控，這說法跟任總說聯匯現時安然無恙，主要是港人仍然對港元有信心完全吻合。

筆者的小小經濟知識都巳經可以拆解優化的聯繫匯率機制，更何況是大鱷？很多人對筆者所指的信心危機嚏之以鼻，認為港人現時的借貸很低，壞孩子被狙擊的情況不會出現！其實當利率低到只得一、兩厘，令買不起變成買得起，基本上跟美國次按沒多大分別，為何要自欺欺人？黑天鵝事件怎樣發生、什麼時侯發生是沒法預測的！居安思危又有何不妥？讓更多人知道自己就是制度缺點的一環，更有禦防作用呢!

從中國出口數據窺看歐美經濟實況

西班牙財長於上週開口要求歐元區援助西班牙銀行，而過去週末得到歐元區財長的積極回應，並答允會提供最多一千億歐元！此被看作好消息，今天恆生指數勁升451點！

除了歐元區財長允直接救西班牙銀行利好股市外，中國１－５月進出口皆升亦是利好因素。中國１－５月進出口總值１５,１０８﹒９億美元，比去年同期（下同）增長７﹒７％。其中，出口７７４４億美元，增長８﹒７％；進口７,３６４﹒９億美元，增長６﹒７％。

中國作為世界工廠，出口數據代表其他國家的內部需求，深入分析出口數據，大概可窺看出一些經濟實況。我們經常聽到一些市場分析員指歐洲經濟衰退，美國再次沈回經濟衰退，所以預期伯南克需要推出量化寬鬆，並建議買金避險，實情是如何？

從今次中國出口數據中看到，中國１－５月累計出口量為1,510億美元，出口到歐盟的累計總量為220.8億美元，佔中國總出口15%，另出口到美國的累計總量為190億美元，佔中國總出口12.5%，歐盟美國己佔中國出口總量約28%，幾乎可以斷定中國出口增加，或多或少跟他們有關。果然不負所望，期內中國出口到美國較去年同期增加14.4%，出口到歐盟則較去年同期輕微下跌0.8%。我們不是說歐洲經濟很差？怎麼出口到歐盟只輕微下跌0.8%？對的，出口到德國、法國、意大利都下跌了，但原來是英國需求強勁，出口到英國上升10%！

另外，東盟佔中國總出口約10%，亦是中國最大貿易伙伴。１－５月期間，中國出口到東盟較去年同期增加14.8%，亦是解釋中國出口增加的原因之一。

撇開東盟不談，我們最關心的是歐美經濟狀況，因為最影響我們金股的投資！作為股友、金友，我們必須確認QE的可能性，而美國經濟表現有幾差是關鍵！從中國出口到美國的數據看，美國需求不錯啊！仲要QE? 唔係化! 因此，筆者維持美元升勢的看法，至於買金避險？若美元維持升勢，還要黃金來幹什麼？筆者認為黃金下跌勢頭未改，近期上升只屬淡勢中的小反彈！

從中國出口到歐盟數據中，意、德、法的需求表現的確疲弱，歐元的何去何從，必定成為股市興風作浪的藉口，長期持有必須要有坐過山車的心理準備！


資料來源:中華人民共和國海關總署

又炒QE3?唔是化！

正藉歐債危機越來越嚴峻，全球經濟正步向衰退，年初時筆者亦如此預料，正在復蘇的美國能否獨善其身？則冇法無法確定。有這樣的想法，最主要是美國自身擁有一個龐大的內需巿場，即使受影響，亦未必如中國、德國等出口國般大。直至現在，美國的數據好壞參半，但刻下巿場巳經不斷炒QE3出台!當然巿場喜歡QE,因為游資多，容易興風作浪，搶錢至上！

問題是實際有沒有這樣的需要？昨天中國已減息0.25%,其他新興巿場亦正步入減息週期，之前泊在新興巿場的資金何去何從？想到這裡，大概不用我多說，對上兩次QE,QE1救銀行，QE2谷通脹，現時美國亦已有3%通脹，再QE來幹什麼？再將資金趕向中國及新興巿場？唔是化！辛辛苦苦OT迫資金投資美國資產，趕客？筆者認為，除非美國股市被班連阿媽都唔認的豺狼，沽到殘廢，伯老為保公司財富，才要來QE。但如果美國公司業積不太差，班豺狼為何要跟錢作對？

另外，中國及新興國家減息，趕出來的資金正好是美國吸納的對象！筆者認為QE就應該沒有了，OT會較為適合！你認為呢？

冰火之間如何看歐債危機？

之前說過當歐債問題涉及政治層面，什麼事情都可以發生，希臘脫離歐元的可能性越來越大，西班牙的銀行體系搖搖欲墜，以下是歐債危機的最新發展:

• 西班牙財長Cristobal Montoro首次向外求援，呼籲歐洲當局撥出資金，協助西班牙對抗金融危機。 Montoro表示，雖然西班牙的銀行不需要太多金錢補充資本，但問題是錢從何來？他指歐洲當局應開放及協助拯救西班牙的銀行。
• 英國《每日電訊報》報道，面對穆迪或下調英國信貸評級，英國多家銀行，包括匯控(00005)、巴克萊銀行及蘇格蘭皇家銀行的評級，或亦遭下調兩級，屆時有關銀行的資金成本，將額外增加數十億英鎊……

歐債危機正席水深火熱，一些銀行近兩日發出的經濟報告卻表現冷靜：

• 瑞銀集團預期，希臘在未來6個月退出歐元區的機會只有20%，但未來1-2年退出的機會就高至50%以上，因為相信歐洲聯盟會陸續推出援助措施，推遲希臘退出的時間。瑞銀亞太區首席投資總監浦永顥警告，目前仍看不到針對歐債危機推出強而有力的解決措施。他認為，若希臘退出歐元區，將重現2008年金融海嘯的情況，全球股市將大跌10-20%。
• 恒生銀行最新一期《香港經濟脈搏》假設希臘沒有突然退出歐元區的情況下，外圍環境未致惡化，本港經濟應較2008年下半年環球衰退時理想。相信本港今年首季0.4%的經濟增長，將為今次經濟周期的底部，今年全年的經濟增長則不高於3%。但如果外圍經濟形勢進一步轉壞，全年經濟增長則可能更差。另外，恒生預期，本港出口將由去年收縮1.5%，轉為今年增長5%；通脹率則由去年的5.2%回落至今年的4%；至於失業率平均值將由3.3%微升至3.7%。

不過，話雖說回來，在現階段預測歐元崩盤的經濟後果，的確很困難，惟有假設歐元完整無缺下，預測未來經濟走勢，但這是不切實際的，因為當事情發生時，我們將會一籌莫展！

通常這些報告都是要政治正確，在這些尷尬時刻，要從中得到有用的資訊，很難! 其實沒有人知道希臘何時或會否脫離歐元區，說兩年後才會出現更是亳無根據！作為小投資者，即使斷估，亦應看看現實環境所提供的資料。

現實的環境是西班牙政府救銀行的能力已經不逮，財長要出聲要求歐洲救援，看來西班牙銀行問題不能拖兩年吧！

另一方面，希臘大選將近，直至現在還未有一個政黨得到壓倒性的民意優勢，結果可能跟上次一樣：三黨約20%得票率，大選可能一拖再拖，但債務越捲越大！

問題是領頭救希臘的德國可不可以等？從最近德國總理默克爾所屬的保守黨落敗北威州選舉，可見默克爾的地位也似乎不保，若希臘問題一拖再拖，繼續借錢給他們嗎？若最終都是賴債又如何？似乎是默克爾不能再等，若默克爾下台換上的很大機會是中間偏左的黨派上台，新人仕新作風，一切都可能捲土重來！死未！再拖下去，歐洲龍頭地位的德國經濟也可能被拖垮！等兩年似乎沒多大可能吧！

即使無法估計希臘脫離歐元區的經濟後果，也應可預料現時歐債問題十分嚴峻！至於如何作投資選擇，則讀者自決吧！筆者喜歡作較遠的預測，原因是我的投資通常要預先部署。上次有人惡意留言說我的文章crap，如果認為crap，不來看也吧！我也一早講明這是亂搏blog，極可能信我一成都死！貴客自便！

隔岸觀火燒西班牙

近日西班牙國內第四大銀行Bankia瀕臨破產，財政拮据的西班牙政府，宣佈將之國有化，並投入 190 億歐元的紓困金，令正在深化的歐債危機，暫時止血。然而Bankia作為西班牙最大的抵押貸款銀行，其面臨破產，令人驚覺西班牙房產泡沬爆破的後遺症並未完全浮現，什可能陸續有來，而現時西班牙政府的債務已高達8000億歐元，其救起整個銀行體系的能力大受質疑，繼希臘之後，西班牙將是歐債危機的第二大風眼！

西班牙今時今日的發展實在令人感到唏噓！曾幾何時，西班牙出口的皮革產品在世界市場佔一重要席位，經濟增長有著工業實體支持，為何會弄之今天債台高築，銀行體系搖搖欲墜的地步？筆者認為很藉得我們借鑑！

筆者對西班牙的過去並不太熟識，在維基百科找到以下有關西班牙銀行體系:

The Spanish banking system had been credited as one of the most solid and best equipped among all Western economies to cope with the worldwide liquidity crisis, thanks to the country's conservative banking rules and practices. Banks are required to have high capital provisions and demand various proofs and securities from intending borrowers. Nevertheless this practices were strongly relaxed during the housing bubble, a trend to which the regulator (Banco de España) turned a blind eye.
It was later revealed that nearly all the Spanish representatives in their Congress had strong investments in the housing sector, some having up to twenty houses. Over the time, more and more news have emerged about the informal alliance between Spanish central and regional governments, the banking sector (bear in mind for example the recent government pardon of the second at command at the Santander Bank, while all the major parties are strongly indebted with banks, and such debts are extended from time to time) which increased the bubble size over the years. Most regional semipublic savings banks (cajas ) lended heavily to real state companies which at the end of the bubble went bankrupt, then, the cajas found themselves left with the collateral and properties of those companies, namely overpriced real state and residential-zoned land, now worthless, rendering the cajas in essence bankrupted.

大意是指西班牙銀行被視為是西方經濟體中借貸最謹慎，資本充足要求什高，最能應對世界流動性危機，然而對房貸極為手鬆，直至後期才發現，差不多所有在國會的代表均涉足很多房產投資，有些什至投資多達二十間房屋，政府、銀行、房產千絲萬縷的關係，導致房產泡沬越吹越大…..

西班牙房產泡沬自1985開始，至2008年爆破，期間樓價上升了201%，長達22年的房地產興旺期，令西班牙人以為樓市長升長有，西班牙80%的人口置了業。房產泡沬爆破前，西班牙的經濟強勁，失業率曾經在2007年跌至歷史低位的7.9%，經濟按年增長率達4%。 2008年金融海嘯令出口收縮，加上油價上升令通脹高企，22年的房產泡沬就此終結。截止2012年第一季，失業率上升至24.4%，經濟按年下跌0.4%，真所謂「屋漏偏逢連夜雨」，經濟差還要以高息還債，政府10年債息由2005年3、4厘升至現在接近7厘！

現在看似是隔岸觀火，筆者想指出的是，房產泡沬掩蓋了很多經濟問題，一但經濟體系遇上波濤駭浪，所有的經濟問題便會浮現！而低息亦只是暫時現象，就如西班牙政府，債息低、經濟好，政府財政狀況當然沒問題，但經濟不景氣，還錢能力受質疑，低息變成高息，還錢能力便更差！

很多人說現時香港人的按揭負擔比率只有四成六，遠低於97年時的九成，所以現時樓市沒有泡沫。但低息只是暫時現象，當利息上升遇上收入降，按揭負擔比率除時上升，所以話沒有泡沫，只是低息的假象，而「屋漏偏逢連夜雨」亦並非不常見的現象。