第二次脫歐公投的可行性？

英國脫歐公投大局已定，脫歐派獲得51.9%票數勝出，這隻黑天鵝嚇得全球股市在週五大跌，但到了第二日，一切以為大局已定又有轉機，蘇格蘭議會表示可透過投否決票，阻止英國脫歐，工黨國會議員亦指公投沒有法律效力。另加上有至少310萬英國民眾，於下議院請願網站聯署要求舉行第二次公投。有趣的是一個調查顯示，多達110萬人說後悔在公投中選擇脫歐，究竟再來一次會否改寫結果？
 

首先看看投脫歐的是甚麼人？

投了脫歐票的地圖分析所見，正如很多傳媒所講，都是核心外圍，而且覆蓋範圍甚廣！

獲留歐票數最高的只有倫敦(59.9%)、蘇格蘭(62%)、和北愛爾蘭(55.8%)，相反脫歐勝出的地區有9個，當中有6個地區勝出率為53.7%至58%，並不是險勝。

留歐得得票率48%，脫歐52%，脫歐勝出票數達1,269,501，說有人後悔投錯票，斷估都唔會是百幾萬人全部投錯，其實從上面脫歐分佈圖都知發生甚麼事！事實是英格蘭人自己想脫歐，蘇格蘭人和北愛爾蘭一直視自己為歐洲人，大比數留歐是預料之內，而倫敦是金融中心，利益所在，選留歐也是正常不過。

有說留歐脫歐是世代之爭，其實都似乎講了故事的一半，從下圖所見，選脫歐的人口密集於40歲以上，但選脫歐的年輕人都不少，而且選留歐的年輕人也是居於核心城市的居多。

其實，投錯票、被誤導究竟有幾多？從以上分析和圖表看，我認為問題深遠，是民族主義加利益長期分配不均的混合問題比較多，即使有第二次公投也未必可以改變的基本因素，雖然考完試可釋放更多年輕人出來投票，不過很大可能是更多來自非核心城市想脫歐的年輕人。

第一次脫歐公投，贏家是大把錢押注沽空英鎊和股市的對沖基金，再公投，大家又多一次圍著賭的機會，贏家還都是他們而已。

唔想脱歐索性在議會投反對票更直接，不過看整體英格蘭人想脫歐的投票情況，推翻结果分分鐘暴動都似。總之，大家還是好好接受黑天鵝的事實好了。

賭局的對決

英國脫歐公投決戰前席，主張留歐議員考克斯遇襲身亡，被自稱民族主義者槍殺，留歐贏面更高，但市場表現異常波動，避險情绪持續升溫，截至6月17日，日圓兌美元升至104水平，金價升至接近每盎司1300美元。究竟這是否又一次炒賣機會，定還是洗牌機會？

越 近對诀日，越不明朗，越有得賭。首先看民調的變化，五月尾時支持“留歐”55%，支持“脫歐”42%，這樣的结果是正常不過，此為大悶局，無驚無喜，人盡 皆知脫歐很高風險，很多不明朗前景，例如收入可能大減，英鎊急跌。至6月14日，考克斯遇襲之前，民意轉向，脫歐陣營支持度拋離留歐派10個百分點，無驚 無喜變為大驚嚇，大家開始擔心英國一旦脫歐，利益盡失，由五月尾至6月14日，歐洲主要股票市場德國DAX跌約8%，英國FTSE 100跌約5%。至槍擊案發生後，留歐勝脫歐約3%，未有明顯勝負，仍然有得賭。

用真金白銀投票，當然比隨口嗡更實在，外圍博彩公司賠率一 直顯示留歐機會較大，槍擊案發生前，外圍脫歐賠率2.4倍，留歐賠率1.6倍，槍擊案後，脫歐賠率3.5倍，留歐賠率跌至1.4倍，顯示留歐機會更大而 已。槍擊案發生後，全球股市升、英鎊升，究竟是悲是喜，真係好難定。

其實，民意很多時是可以用錢去左右，例如外國傳媒很多都各為其主，宣傳 或痛陳利害，說服投票意向，大攪民調，影響民意，例如越近投票日，民調結果越顯不利前景，市民自覺利益可能受損，迫令中間選民自動投城。又例如民調結果一 面倒留歐形勢，可能令中間選民鬆懈，不投也罷，又或脫歐陣營加大宣傳力度，所以，民調的左右是財力的對決，通常越近投票日，民意的不確定性越大。

外圍賭局亦同樣可以左右投票意向，賠率越高，顯示冷門，發生機會不大，但賭局越大，如果冷馬跑出，賠得越多，買了外圍，人們可能更傾向投向相反面，希望贏到更大賠率。

外圍賭局的對決越大，流血事件發生並不出奇，1998年港鱷大戰便是一例。外圍博彩也好，外圍沽空也好、外圍期貨也好，賭局越大，黑天鵝機會越大，投票向錢走。

比 特幣價格由5月尾532美元升至6月19日764美元，半個月升幅44%，比特幣有著走資避險的特性，資金來去無蹤可尋，但價格猛烈急升，卻能顯示需求 突然強大，雖然近日比特幣價格上升還挾著其他因素，例如七月供應量減半，中國A股不入MSCI指數，但如此強大升幅，對上一次是希臘公投向債權人緊縮方案 說不，很明顯的歐洲走資行為，看來這隻黑天鵝的陰魂的確不細。

獨角獸

早前AM730專欄作者金融Loser提到施永青與王文彥在將中原上市一事不和，透過媒體發炮。其中指出中原在內地受到國內急速冒起的地產中介「鏈 家」所威脅，作者形容「鏈家」為一隻獨角獸，特性以透過互聯網為平台，藉不斷融資而進行收購合併，急速壯大，過程中唔需要賺錢，目標是壟斷整個市場，之後 才大賺特賺。

其實這類公司近年很多，只是因為施永青的港人老闆地位才引起關注，而這類獨角獸不但對市場競爭帶來威脅，甚至是在損害用家。

以 Facebook為例，近年不斷更改演算法(Algorithm) ，除了追蹤用家瀏覽內容、習慣，還追蹤瀏覽時間，以揀選內容給用家看，此舉鼓勵媒體機構直接把內容貼在facebook吸引用戶停留，而無需進入網頁，新 聞媒體無法把客戶吸入網頁，品牌效應漸失，另外報紙媒體還要跟明星、貓狗影片競爭客戶停留瀏覽時間，而無需用腦影片往往更容易吸引用家觀看，小小的一個 App，便經營起社交平台、閱報平台、博客平台、娛樂平台，市場推廣，看似很多選擇，其實是被選擇。除此之外，還買起Whatsapp、計劃買起 Snapchat，務求壟斷用戶，從而迫使機構使用平台賣廣告，絕對是巨形獨角獸。這種擴張模式是否合乎大眾利益，我相信這並不是可持續發展的經營模式， 只差何時消費者齊聲說不！

獨角獸的出現，除了是企業想壟斷市場，每年營利必須增長以承托股價，也是推動上市公司成為獨角獸的動力，蘋果公司 為例，蘋果公司自2007年推出第一代iPhone，過去十年，每年雙位數的銷售增長，坐擁2150億元流動現金及投資儲備，可說是富可敵國，仍然無法滿 足投資者，仍然繼續要求雙位數增長率，仍然不斷要求科技突破，單位數的盈利增長也不可，原因投資基金買了這些股票，蘋果公司盈利增長減少，這些基金業績也 減少，就這樣，一層一層的要求增長，原本不想害人的公司，也被迫追求增長。事實上智能手機市場已達飽和，根本無法再增長，唯有迫人換機，縮短手機壽命，靠 的是不斷要求更新iOS，直至手機硬件追不上而被迫提早壽終正寢，問題是這種不斷追求增長導致很多的浪費，消耗地球資源。

筆者除了自已寫了 一本有關加密貨幣所帶來的革命外，還很有興趣研究區塊鏈所帶來的分散式的經濟模式，最近閱讀了一本書名為”Blockchain Revolution”( 譯名”區塊鏈革命”) ，書中提及Uber一直被人認為是共享經濟摸式，其實它一點也沒有分享成份，Uber只是一間巨企提供一個call車平台，從中賺取佣金，作者認為共享經 濟摸式下，應該可以令更多人成為司機，而非令的士司機失業，在新的區塊鏈革命時代，人們以加密貨幣付款，並同時在區塊鏈上看到交易資料，人們直接收 order，最終是把Uber這類中介平台也分散化(筆者在新作也有提到這點) ，例子還包括Airbnb, Paypal等只提供平台服務，而從中取利的中間人，在區塊鏈革命下，也會被分散化。
獨角獸的出現，只是互聯網初期發展的階段，而區塊鏈令付款無需中心化的大企業來提供信心平台，由於區塊鏈的保安分散化和使用人是匿名，黑客難以找到攻擊目標，人們直接使用區塊鏈基礎的加密貨幣更有信心，有利分散式經濟進一步發展，筆者認為這就是解決獨角獸問題的答案。

財經分析：睇住耶倫講故搏股

上星期美國公佈非農業新増職位由4月123,000大幅減少至5月38,000個，成地眼鏡碎，原先預期增加160,000，大家估六月加息機會很微 ，美匯急跌，不過，數據上落經常有變，而且5月尾時，耶倫才說會加息，她的言論也經常有變，但股市變化其實有跡可尋。
耶倫說話對市場舉足輕重，下圖記錄她自宣佈QE完結之後，多次對息口的言論而市場之後的反應：

• 2014年10月29日宣佈QE 完結, S&P 反覆上升
• 2015年5月22日耶倫預告年內會加息，預告得幾實在的:

“For this reason, if the economy continues to improve as I expect, I think it will be appropriate at some point this year to take the initial step to raise the federal funds rate target and begin the process of normalizing monetary policy. To support taking this step, however, I will need to see continued improvement in labor market conditions, and I will need to be reasonably confident that inflation will move back to 2 percent over the medium term.”

然後，S&P反覆下跌

• 2015年11月多次提及將會加息，股市反反覆覆無升跌
• 2015年12月16日宣佈加息25厘，並預視2016年4次加息，之後趨勢下跌
• 2016年2月11日耶倫說加息不走回頭路:

“The Fed says it is still thinking about raising its benchmark interest rate again as soon as March.”

話加唔加，股市上升

• 2016年5月13日耶倫說會考慮負利率，股市反彈
• 2016年5月27日耶倫說未來幾個月可能加息，……..後市如何?

"It's appropriate, and I've said this in the past, I think for the Fed to gradually and cautiously increase our overnight interest rate over time and probably in the coming months, such a move would be appropriate,"

如果番看2015年5月22日耶倫預告加息，至12月16日堅.加息，S&P有上有落，但拉混其實無乜變化，只是在2014年10月29日QE 完結時的2018至高位2104徘徘徊徊，如無大礙，看來2016年5月27日耶倫的預告也是堅的，2016年12月加息機會較高，又如無大礙，美國股市 都是有波幅無升幅。只可作參考！

樓奴建造的世界

首先，筆者也想預告一下正在修改快將出版的新書，內容是我力推的有關區塊鏈的技術和新發展，可以說筆者是選擇了香港最冷對的題材，注意：是「冷 對」，不是「冷門」，因為這題材在外國，甚至內地，一點也不冷，近期比特幣價格再次猛烈上升，是因為供應量在七月便會再減半，引起世界網民熱議。

筆 者在今年開初講過， 2011年開blog至今觸及不同話題，其中能夠給我穩定賺點擊率的是地產，四、五百點擊是等閒，有時過千，經濟分析的點撃不及地產，但也有約 二、三百點撃，而政治話題更能獲得過千點擊，相反，有關比特幣區塊鏈技術的系列只得百來點擊率，這就是市場，但筆者反其道而行，偏偏選擇了以比特幣區塊鏈技術為題材寫書，銷情如何幾乎一早可以預計，也難得書商陪我傻，重點是如果順勢而行，寫地産書不就容易得多嗎？反正本blog都已經累積很多地產文章，打 包出書便可，而且有了保證的銷情！為何還要逆市而行？

一個健康的社會發展，應該鼓勵不同能力的人，在不同範籌發揮所長，為何雷頌德是寫歌，黎明是唱歌？究竟誰最吸金？人人做黎明不就簡單得多嗎？

社 會總要有人捨易取難，發不可能的夢、做不可能的事，而且環境許可他持續追逐那不可能的夢，才會有創新發展。如果人人追逐儲樓置富夢，社會便不會有更多的想 像力，只能是儲錢、儲樓、儲債，大家安於使用諾基亞蕉，因為夠用且夠便宜，世界還會有iPhone出現嗎？就算有，也很快消失，因為沒有需求，以當時的眼 光，智能手機只是消費品，多使無益，對吧？在 iPhone出現之初，你會預計得到手機錢包發展嗎？

但在現今香港社會，發夢的成本高昂，不跟市場會受市場懲罰，隨時發惡夢。對的，世界大國印鈔，利率奇低，儲樓是很好的置富途徑，如果全民收租便不會有租客了，即是說總會有一班人可以以債來做槓桿，累積更多財富，也總有另一班 人無此能力，你估哪一班人的數量會較多？

以此繼續發展下去，不難想像為何社會如此躁動不安。試想想今天中環海濱的核心外圍聚集的是瞓街抗爭，而非陶醉在黎明歌聲的群眾，兩種心情是何等的不同？

歷來最大的眾籌DAO

上週剛講完Ethereum 區塊鏈，其加密幣Ether價格在一週內升了50%，有人可能以為我這唱一唱，谷起其價值，我不是大行，這裡讀者也不多，當然就沒有那麼大影響力。實情是 上週一個以 ether 購買投資代幣作認購分散式眾籌組織DAO正在進行中，截至5月21日，已籌得1億５千萬美元（11.7億港元），破了歷來眾籌的金額，為何DAO 如此受關注？DAO究竟是什麼？

DAO 全名 Decentralised autonomous organization （分散式自動化組織），組織運作如風險投資基金，投資者以Ether coin 認購DAO代幣，這像投資者買入DAO股權，持有股份者都可透過投票，直接參與決定資金投放於哪些初創項目，亦即是說這是一個分散式的風險投資基金。所有 過程都是透過已定立的聰明合约執行，伸請者除了要寫計劃書，還要實質出示產品部份的公開源碼，項目獲得最多投資者投票，聰明合約便按規定批出部份資金給 contractor 製造產品，contractor可以是項目申請者，也可以是外判到製造商，把產品製造出來。

 

DAO 除了獲得空前的眾籌金額引起關注，投資者無分國界組成分散式風險投資基金，同時亦引起爭議，究竟風險投資基金以民主式投票來決定投資項目能否有效運 作？MIT 和經濟學人作出同樣的質疑，他們認為DAO將會是一個很大的試驗品，他們的其中兩個重點質疑是，DAO在5月28日正式公開發售代幣之後，投資者可以拿走 自己那一份投資，如果全部同時拿走，1億５千萬美元可以是同時消失，投資額變成零，另一個質疑是，風險投資基金涉及複雜決策，即使由專業人士審視項目，亦 經常錯誤投資而蝕錢，更何況一羣人，當中很多不是專業人士，掌握的資料也可能比專業的基金經理少，如何能作出好的投資決策？

筆者就以上質疑，查核資料而得出以下結論：

首 先，現時入股DAO的資金已由1 ether買入100 DAO代幣升至1.5 ether買100 DAO代幣，5月28日公開發售DAO代幣之後，投資者還要等四十日才能取回自己的那份DAO代幣，而且DAO代幣在5月28日之後可以透過市場進行買 賣，即使投資者不喜歡投資項目而要退出，他可在市場套現，或四十天之後可按原本買入價1 ether 兌100代幣取回全部或部分自己的資金，投資者留下的部分資金，如果他日項目賺錢，利潤會透過聰明合約按比例回饋投資者，因此投資者是不會有損失，而最低 套現價格亦只是原本的買入價，但當投資者賣出代幤以兌回Ether, ether價格因需求增加而上升，投資者仍然沒有損失。

至於第二點， 分散式的投資者未必有志慧決定把資金投入哪一個初創項目，提出質疑的人可能並不知，一個項目能否呈上給投資者審議及投票，一個項目能否呈上給投資者審議及 投票，是必須經過一班五至六個由ethereum的創造者組成的團隊篩選通過，這些都是科技專才，對科技項目能否真正實踐有一定認識，比起實體世界的風險 基金對科技產品的認識更多，雖然DAO的投資有風險，但風險又未很大。而有效投票率設為參與總數的20%，當中如果項目獲得過半的票數支持，項目才可獲得 資金。

DAO是一種全新的經濟模式，透過區塊鏈籌集資金，以聰明合約自動化地執行投資項目規定，過程由程式監控及不能逆轉，模式能否成功的確需要時間驗證，至於1億５千萬美元如此大筆網上資金會否被駭客盜取，也是對Ethereum 系統的一大考驗。

正如當初比特幣及Ethereum出現刮時候都曾引起質疑，Uber運作模式挑戰世界國家法律，但仍然需求不斷，實體世界的法律，很多都是根據現有或已存在的東西而設，科技的進步必定會突破現有的界限，因此，以現時的眼光去評論一些新技術或科技能否成功，實在是過於武斷。