倫敦奧運之後

奧運快將完結，今天先講英國經濟，亦多少給我們一些有關量化寬鬆(QE)的啟示！

當我們興高采烈地看奧運精采的開幕禮，宏偉的場館，背後是多少的財力和代價？牛津大學曾經有學者發現，過去50年最昂貴的奧運會為1976蒙特利爾(60億美元，超支796%)，1992巴塞羅那(114億美元，超支417%) ，2012倫敦(148億美元，超支101%) ，估計2008北京奧運亦為其中之最，但北京官方沒有公佈開支數字，以上開支數據僅為直接跟建設場地有關，未計因奧運而建的基建、酒店和城市建設的開支，很多人相信奧運會之後所帶來的收益，遠比開支大，真如未見官先打三十，1976蒙特利爾便要用上三十年來還債，而2004希臘奧運便被指是導致希臘今天龐大債務的原凶之一。

或者從同樣龐大超支的1992巴塞羅那作case study，可能得到一點啟示。

奧運建設谷通脹？

奧運建設會否帶來通脹，其實是要視乎當時國家的通脹環境，以西班牙為例(看圖一)，西班牙自77/78年石油危機之後進入通縮年代，1992年奧運前三、四年為建設高峰期，即1988至1991年，奧運建築帶來的通脹，只能谷起2-3%通脹，但92年奧運之後開始通縮(箭咀點) 。

圖一：西班牙長期通脹趨勢:

奧運之後三至四年，政府債急升


(圖二) 西班牙政府債佔國內生產總值:

債不是問題，1997至2007年的經濟增長可慢慢解決債務。


(圖三) 西班牙國內生產總值按年增長率:

近年政府債佔國內生產總值超越1997年的高峰，主要原因是2009年金融海嘯後，經濟一沈不起，是債務難解決的最大問題。

倫敦奧運建築期是2008年金融海嘯之後，英國原本要進入通縮期，但全球大國印鈔泵水，導致商品、建築材料價格上漲，奧運建築成本上升，谷起通脹。但奧運建築後期巳見通縮。


(圖四)：英國通脹趨勢2004年至2012年6月:

2009至2012年政府債務上升(圖五)，主要是2009年金融海嘯後，英國政府救市措施而負的債，期間經濟負增長及低增長率(圖六)，亦令債務拾級而上。另一方面，奧運建設的政府債務大有可能在未來三、四年反影，倘若奧運未能為未來經濟增長添動力，英國政府債務將越滾越大。


(圖五): 英國政府債佔國內生產總值:

(圖六) 英國內生產總值按年增長率:

印鈔背後

英國中央銀行自2009年三月至2012年7月，已實施了多次量化寬鬆QE，合共3,750億英鎊。2009年全年的QE1總額達2000億英鎊，是多次QE之中最重手的年份，被視為是金融海嘯救市措施，經濟亦即時作出回應，由2009年第一季的-6.1%，逐步改善至2010年第三季增長2.4%。但往後兩次QE，2011年10月QE2 :750億英鎊，2012年2月QE3: 500億英鎊，均未能谷起經濟，2012年第一、二季經濟分別按年下跌0.2%及0.8%。

問題是2011年10月之後的QE對經濟效用微乎其微，為何英國央行還再在2012年7月實施QE4: 500億英鎊？筆者認為英國央行極可能是以印鈔支付奧運建設費用，經濟惡果必定隨著奧運閉幕逐步浮現。