亂局

正當香港人的焦點全都落在政改爭拗、佔領中環，內地打貪卻進入了另一階段，6月30日報道指中央軍委副主席徐才厚涉嫌受賄賣官，被開除黨籍並移交軍事法庭。政權穩定最重要是軍方權力，打貪打至解放軍第二把交椅的將領，實在是很高政治風險。

為 何我將內地打貪政治風險跟香港政治拉上關係？我只能說，看事情不要只看表面，很多市民為理想為公義，這點是無容置疑的，但政治鬥爭的背後，並不是簡單談理 想，而是背後勢力的角力，講的全是利益分配，如果有人感覺亂局中有神來之手，我可以肯定地說神來之手不只一隻，背後勢力究竟是什麼，相信不到事情的另一 邊，可能都不會知道。不過，亂可為一些外人有機可承，亂、推倒重來，可為一些人帶來翻身的機會! 香港的亂是否跟現時大陸的政治環境有關？跟美國圍堵中國有關？好難排除這些可能! 推倒重來之後，究竟由什麼背後勢力的代理人上台？

今天的香港仍然是全世界資訊最流通的地方，遊行集會最多的地方，有沒有人真正比較過香港和美國的資訊流通自由度？如果說我們將會失去，那個「將會」是幾時？香港真的差到要將擁有的幸福推倒，然後建立將來可能更好的制度？那個「將來」、「可能」會是更差又如何？

曾 經有朋友提過希望香港不會變成庫爾德族人，講起庫爾德族人，倒令我想起一段庫爾德族的歷史，早排在經濟日報的國金札記中講到，16世紀之時，庫爾德斯坦是 被奧斯曼帝國（即土耳其）及伊朗瓜分，第一次世界大戰結束後，土耳其國父凱末爾（Mustafa Kemal）政變成功，推翻奧斯曼政府之餘，更戰勝美英的協約國軍隊，與對方重簽和約，本來是庫爾德人立國或起碼得到更多自治權的機會，但反而將手上 控制的庫爾德斯坦地區再瓜分，西面劃歸敘利亞，南部由伊拉克接管，自己手握剩餘地方。這就是我想講的，政變之後，是否便一定「Happily ever after」?

今天的香港仍然可以有各種不同的聲音是一種幸福，就如我們一百個人一齊看畢加索的畫，相信一定會各自有不同的感受和看法，那 是因為我們都來自不同的家庭背景、不同的文化、學識。政治不會只有對和錯，全是講利益的，當人們一面倒的相同思想，那是危險的，這在希特勒年代，文化大革 命曾經出現，當我們仍然可以有自己的思想，自己的聲音，是應該珍惜的。

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世界經濟有幾好？

上週5月13日道瓊斯工業平均指數一度升至歷史新高16,715，標準普爾500指數同樣創收市新高報1,897點，股市氣氛牛氣沖天。其後兩天5月14日及15日均有所調整，在估計美國股市還可以牛到幾時之前，我想先問究竟世經濟有幾好？

聯儲局看的核心通脹指標通常剔除食品價格，不過這是民生指標，圖一的食品商品價格指數不斷上升。

圖一: 國際食品商品價格指數:

通脹指標也通常剔除油價，但源油也是民生有關的，圖二的源油價格也是高居不下。

圖二: 源油價格(每桶美元)

跟工業生產有關的金屬價格(圖三)，卻是不斷下跌，顯示工業生產下跌，工業材料需求減少。

圖三: 金屬商品價格指數:

總的而言，跟民生有關的食品和源油價格不斷上升，但跟工業生產有關的原料價格卻不斷下跌，世界經濟有幾好便無需多說了。

美國股市表面好牛，道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數創歷史新高，但其實兩個指數的成交量卻是下跌的，顯示兩個指數位高勢危。

圖四: 道瓊斯工業平均指數:

 圖五: 標準普爾500指數:

新國九條的刺激作用

國務院上周五晚發佈《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，市場稱為「新國九條」，市場視政策有利深化資本市場改革開放發展，公佈後首個交易日，恆生指數和國企指數均報以正面反應，分別上升1.8%和1.5%，但我們關心的是政策會否長遠刺激港股？

其實「新國九條」之前亦有開放資本市場政策出台，例如大幅擴大QFII和QDII額度，以及今年4月10日公佈的「滬港通」，其中滬股通總額度3000億人民幣主要為對外開放A股市場。
政策原本應對成交起刺激作用，但看以下港股與及上證圖，利好消息對兩個市場似乎也只是短暫刺激，筆者認為主要是因為內地市場仍然水緊，香港股市6成為與內地有關的股份，當然也受影響。

 

今次「新國九條」的重點開放主要有利期貨市場發展，理論上也應是對成交起刺激作用。筆者認為以上所有政策，長遠來說都是深化改革開放資本市場的正確方向。

然而，短期而言，資金會否利用機會大舉入市，還是要看內地是否真正「有水」／「放水」？筆者個人認為，以現時內地政策重點為政經改革，過於寬鬆環境可能令改革停滯及帶來困難，尤其在打貪方面，而最新公佈四月份內地通脹率只有1.8%，更印證了內地水緊情況，因此筆者偏向認為「新國九條」未必能夠帶來刺激作用。

第二波科網泡沬

截止4月11日，納斯達克報3999.73，由上次4月7日發稿談科網泡沬至現在，納斯達克下跌了6.7%，更是由3月6日見了14年新高的4351.97後下跌了8.1%，但比起對上一次2000年科網泡沬時，納斯達克創出5048.62的歷史高位還有一段距離，第二波科網泡沬要爆嗎？

上篇文章說過第一波科網泡沬，背景是1998年亞洲金融危機後聯邦基金利率下調令資金泛濫，資金追逐未有真正盈利的科網，人們只是投資於概念。第二波科網泡沬應是始於2010年，今次的泡沬跟上一次有所不同，原因是今次的科網IPO大多都有盈利支持，據說第二次科網泡沬是社交網泡沬。

Facebook 於2012年5月上市，上市招股價38美元，Facebook曾於今年3月10日升至72美元，升幅89%，現股價為58美元，股價較高峰時期回調約20%。其Facebook收入主要來自廣告。

Twitter 於2013年11月上市，招股價26美元，上市首日急升73%至44.9美元，於2013年12月26日升上高位73美元，較招股價上升180%，現股價為40美元。Twitter收入來源也是主要來自廣告。

社交網Linkedln跟以上社交網不同的是，LinkedIn是B2B的社交網，但於2011年5月上市，招股價為45美元，上市首日急升超過90%至94美元，2013年9月登上歷史高位253美元，比起招股價上升462%現股價為168美元，從高位回調了33%。

社交網泡沬股價升至脫離本身基本因素，然後是由Facebook帶動的手機遊戲IPO。
Zynga主打的Facebook遊戲「開心農場」，2011年底以10美元招股價上市，隨後股價急速升至14美元，現跌至4美元，下跌超過7成

開發手機遊戲Candy Crush Saga的King Digital Entertainment，於今年3月中以22.5美元招股價上市，上市日即下跌約10%至20.5美元，現股價為17.5美元，一個月跌幅22%。King Digital Entertainment 8成的收入主要來自Candy Crush，而Candy Crush收入來源主要來自少數用戶購買虛擬貨品令遊戲更有趣，這遊戲受歡迎和傳播得很快的最大原因，是這遊戲可透過Facebook邀請朋友一起玩。

從另一角度看，社交泡沬其實是一種時下年輕人潮流，潮流一過，這些玩意便會一文不值！而事實上社交網潮流正在減退，或正在被短訊應用程式如Whatsapp, 微訊等潮流取代(未完)

揶亞的啟示

星期日看了電影揶亞：滅世啟示，好明顯是一部有關聖經故事的電影，「揶亞方舟」故事已多次拍成電影或卡通片，對於很多人已經耳熟能詳，筆者不打算再詳述故事，但電影其中一段很值得我們思考，Noah認為人類是萬惡的，上帝製造天地萬物，大自然有其平衡，自從製造人類，人類不斷破壞大自然，經常互鬥，兄弟之間，民族之間，國與國之間，戰爭不斷，因此天地萬物必須破壞後重生，但今次不可以有人類，自己一家也不例外，最終也要自然滅亡。他的太太不認同，說出三個兒子各有優點，善良、率直、善解人意，但Noah看到的是軟弱、只懂討人歡心等缺點。筆者想講的是，凡事都有兩面，視乎你的焦點或放大鏡放在哪兒。

以自己主觀的看法，去決定人的生死，人是萬惡還是善良，看法只是一線之隔。這就是為何人需要依照制度做事，行公義，也應根據制度來處理，否則很容易出錯。

其中最佳例子「The Birmingham Six」事件，1975年六名男子Hugh Callaghan, Patrick Joseph Hill, Gerard Hunter, Richard McIlkenny, William Power, John Walker被控於伯明翰酒巴爆炸案策動爆炸，被判處終生監禁，但當時六人受了處理案件的警員虐待和偽造証據之下招認，後來在1991年，他們的判決在最高上訴法庭被推翻。最近日本「褲田事件」亦是如此，疑犯褲田岩因涉及靜岡縣一家四口遇害案而在1968年被法院判處死刑，後來上訴指是被警方屈打後自白承認控罪，案件在最近獲發重審，原因是DNA鑑證有新發現。以上案例在在都證明，人的主觀是很容易犯錯。

1000年前羅馬建立議會，目的是要由制度解決問題，週日我對台灣學生的佔領寫出我的看法，也曾在林奮強事件大力發聲。自從社交網的興起，人們容易聚集自己的群眾，自行公義、公審，民主制度被破壞，泰國、埃及、現在是台灣，都是例子，只要夠大聲就是對的，就是代表公義？想起來，人們透過社交網自立民眾，自行公義、民眾互鬥，打垮制度，很可能就是滅世啟示。

科網泡沬(2)：第一波的科網泡沬

第一波的科網泡沬(dot com bubble) 約是1997至2000年之間，人們看好互聯網商貿發展前景，只要有e字概念，都能獲得風險基金的投資，然後急不及待IPO上市，這些公司沒有賺錢的商業模式，提供的是免費服務，上了市之後，集資得來的資金用在宣傳、贊助大型體育項目，務求提升知名度擴大市場份額，這些dotcom公司的員工亦因為公司一上市，股價大升而成為百萬富翁，當時評論這些公司只靠衡量「燒錢」速度。

dotcom公司泡沬擴散至一些有真正業務發展的公司，例如一些通訊公司如Nortel，加大負債來擴大光纖、寬頻設備投資，而事實上當時的互聯網的使用率並未發展得很成熟，當科網泡沬爆破，幻想破滅，過度的投資變成無法回本的負債，Nortel公司於2009年結業。另外德國、意大利手機營辦商大力投資於3G牌照，亦導致這些公司債臺高築。

人們過度憧憬dotcom公司前景導致泡沬，1998/99年低利率環境導致過盛的資金四周尋找投資機會，是令泡沬壯大的重要環境因素。而引發泡沬爆破，是1999至2000年初六次加息所致。

總的而言，2000年科網泡沬可以說是建基於人們對新科技的盼望和無知，科網泡沬爆破後，人們開始對科網發展抱有懷疑，一些資深投資者如巴菲特更明言，不懂科網的事情，因此拒絕投資科網股。然而互聯網的技術和經濟發展，就在人們的期盼與懷疑之中成長。

2000年時的互聯網的發展只屬長出幼芽階段，泡沬爆破的時侯，全世界互聯網用戶總數只為3.6億，是世界總人口的5%，直至2012年6月，全世界互聯網用戶總數達24億，佔世界總人口34%，十二年間滲透率增長達566%。

直至現在北美和歐洲等已發展國家的互聯網滲透率分別高達78.6%和63.2%。除了非洲比較落後，互聯網滲透率只得15.6%，其實互聯網在全球滲透程度普遍在四成至七成！人們對日常使用互聯網的情度，比起科網泡沬年代已經不可同日而語。

互聯網滲透率高，網上商貿也大幅增加。1999年環球的B2C網上商貿總額只為200至400億，2013年上升至1,250萬億美元，2012年和2013年B2C網上商貿的升幅分別為22%和18%。(未完)

 圖表來源: http://www.internetworldstats.com