通縮搏奕的核心

近日環球股市大幅波動，即使美國那麼大的股票市場，仍然可以一日之內升跌三、四百點，商品價格、油價持續下跌。筆者在上篇文章問了一個問題：「究竟我們現在面前的環球大跌市是否反影環球經濟正進入大蕭條？」

自2008金融海嘯至今，英美歐日的超低利率已持續了七年，2015年初，瑞士央行甚至把利率降至負數，是時候看看這些近乎零利率及負利率政策的成效。

英國

英國在2009年3月開始把利率降至0.5厘，加上量化寬鬆政策催谷下，英國的通脹率曾經在2011年9月按年升5.2%，如果計及通脹率，英國曾經實施 負利率政策達4厘，然而英倫銀行仍然在2011年10月至2012年7月加碼量化寬鬆，量化寬鬆加強了負利率效應，對存款戶不利，欲催谷他們多消費和投 資，但適得其反，通脹率不斷下跌，直至現在近兩個月跌至零或近乎零。

歐元區

 2009年ECB指標利率降至1厘，2012年開始指標利率逐步降至0.05厘，存款利率-0.2厘，2011年9月通脹率曾經按年升3%，換句話說，歐元區曾經負利率2厘至3厘，連同量化寬鬆，也是加強負利率效應，現時的通脹率為0.1%至0.2%，低至近乎零。

日本

日本的指標利率自1999年至今都是近乎零，日本通脹率一直也是近乎零，直至安倍晉三上台當首相後，於2013年1月宣佈無限QE，日本的通脹率於同期5月曾經按年升3.7%，日本也曾經負利率達4厘，現在通脹率徘徊在0.1%至0.2%。

美國

 

自2008年12月至現在，美國的聯邦基金利率一直處於0.25厘，通脹率在2011年8月曾經按年升3.7%，負利率曾達3.5厘，加上2012年9月 聯儲局宣佈無限期無限量每月400億美元買債計劃及近乎零利率直至2015年之後，通脹在2013年及2014年確曾徘徊在1%至2%，但到了2015 年，按年的通脹率大部份時間是介乎0至0.2%。

瑞士

 

瑞士的負利率政策可謂是代表作，2015年1月，瑞士央行把存款利率降至0.75厘，現在通縮-1.4%。

為何央行們的超低利率政策原意是谷通脹，卻得來通縮？筆者只想到兩個原因，一是低息導至人們負債，換來是人們負債嚴重而減少消費，另一原因可能是這 些國家人口老化，老人家及中年人佔人口大多數，他們都是以存款積穀防老，靠食息及冒不了風臉的一族，越是負利率，越無錢消費，結果越來越通縮國家央行的低 息及印鈔政策谷通脹，但通脹對老人家而言是儲蓄縮水，加上無息收，打擊了他們消費意欲。

谷通脹變成谷通縮的原因複雜，可能是過度負債和人口老化兩個因素合起來，亦可能是負利率和印鈔過度，令病人虚不受補也未定，看來負利率和印鈔不是催谷經濟良方，央行們應該加息和減少印鈔才是！


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