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2014年2月4日星期二

大國較勁遊戲 (1):中國的自保魔法

一些分析看中國經濟時,往往傾向指出大陸經濟千蒼百孔,認為大陸問題隨時山洪暴發!中國經濟的確問題多多,除了樓市泡沬、地方債、貪腐等問題,最近還爆出信託公司管理的資產違約風險增加,美國退市浪潮帶出人退我退的情況下,整體市場資金減少,積壓的問題會擴大,習李班子要處理的問題很多,而筆者維持審慎樂觀態度看中國,但亦指出風險不少,筆者當然另有看法。


在分析之前,或需先講一個故事。早前中日注英外交領使,在一英國電視訪問中互指對方是哈利波特故事中的佛地魔。首先,中國向來主要內戰多,對外沒有大規模以殖民方式侵佔其他國家,所以難以與佛地魔比較,但中央可能比JK Rowling更早懂得製造唇齒相依格局!


講的正是哈利波特故事裡,哈利波特母親將兒子變成佛地魔的其中一個horcrux,那麼中國如何將自己變成horcrux收藏在美國?


截至2013年11月底,美國國債總共一萬七千三百億美元,中國持有一千三百一十七億美元美國國債,佔外國持有美債總量23%或佔美國債務總額7.5%,是外國持有美國國債最多的國家,排第二的是日本。


美國政府不斷印鈔,將美債貶值,而且不斷壓低利息,為何中國仍然不斷購買?


我之前在「貧富懸殊的元兇」已經指出過,1930年經濟大消條,民主制度面臨崩潰,1932年美元脫離金本位後,美國一直以赤字開支(圖一)和擴張信貸來發展經濟(圖二),前美國聯儲局格林斯潘(Alan Greenspan)在1960年代曾在撰文《黃金與經濟自由》(Gold and Economic
Freedom)中指出,沒有了金本位制度,也就沒有了安全的價值儲存載體,政府幾乎可以不受阻礙地沉溺於瘋狂的信貸創造。赤字開支純粹就是一種將社會財富充公的陰謀。


1971年美國結束美元金本位制度,之後政客透過赤字預算和擴張借貸來催谷經濟更為明顯,美國亦走進債務鈔票化之路。


圖一:美國政府1950年至今一直都是赤字預算:



圖二: 美國名義生產總值和國內債務總額同步上升:



 圖三: 美國M2自1971年開始大幅上升:


而太平洋另一邊,中國經濟改革開放,大量出口賺取美元,如果大量美元一次過轉換為人民幣,人民幣便會升值,貿易順差理應可自動調節為貿易逆差,然而中國沒有將美元轉回人民幣,因此積壓了大量美元儲備,解決方法就是購買美債來長期壓低人民幣。另方面美國大量進口廉價中國產品亦可長期壓低通脹,也因此美元長期貶值仍然可以低通脹,因此中美兩國形成微妙關係,美國印鈔填數,中國是幫兇。

好了!如果淡蟲上腦的分析員得償所願,中國經濟山洪暴發,你認為中國會否賣美債來自救?兩國命運早已互相緊扣。一些人長期嘲諷中國為「強國」,只顯得自己見識少,因為她一早已登上大國之列。美國不會希望與中國同歸於盡的,不過攪亂、挑撥矛盾來從中大做軍火生意是必然的!

不過,中國向來的問題都是內鬥,習李班子打貪腐,你估人人乖乖讓你打?有幾多既得利益者的利益是買回來?這就是我認為中國政治風險大於經濟風險的原因。

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