火燒連環船是怎樣發生的?

昨日在朋友的群組看到兩幅很有趣的圖表，經過首尋發現原出處，是來自Bloomberg Business的一份於2016年1月19日的分析名為” The Weak Spot in China's $3.3 Trillion Foreign Reserve Stockpile”，由於筆者要拿來分析討論，因此在此再貼該圖表。

Source: BloombergBusiness

上圖白線為中國的外匯儲備，藍色缐為中國的貨幣供應M2，紫色線為中國外匯儲備與M2比率(現簡稱「比率」)，根據Bloomberg這份分析，比率自2008年29%下降至2004年水平的15.5%，而且較其他亞洲經濟體如泰國、新加坡、台灣、菲律賓和馬來西亞的水平更少。文章分析指，中國外匯儲備33,000億美元看似龐大，甚至是其債務總額的五倍、足夠支付兩年的進口開支，但對比日益膨脹的貨幣供應M2，撇除在國內日常買衫、買油、買食物、買廁纸等必須用人民幣，假設人們都把手上的人民幣換成外匯，外匯儲備流失，比率越低，反影金融風險加大，而根據IMF的報告，比率在20%以上才算謹慎水平，文章又指去年中國便用了5,130億美元外匯儲備推高人民幣，中國實在不能讓更多資金流走。

以下是筆者的分析:

外匯儲備與M2比率只顯示資金流走情況，而單看2015年中國用了5000億美元約外匯儲備的四分之一來干預人民幣，若加上中國國民換走資金，內外交困，當然覺得唔掂！

不過，我們亦需注意，同期間中國增持了黃金儲備至1762噸，佔全球央行黃金儲備6%，連同持有美國國債12,645億美元，再加上2015年經常帳盈餘3000億美元，顯示賺外匯能力，這些數字正面來看是實力，但當被迫賣黃金和美債資產時，可能是市場地震的震撼感。

意外向來是意料之外，火燒連環船情況怎樣發生？必須注意上週日本央行的議息結果宣佈，除了維持大規模的資產購買計劃，還推行負利率至-0.1%，央行更聲言或會進一步調降負利率，這樣的一著可能引發新一波貨幣戰。歐洲央行可能加大量化寬鬆規模，亞洲貨幣爭相貶值潮，亦令人民幣受壓。

開始時炒家們還樂在其中，股市見水多而上升，大鱷們吹起號角發動狙擊港元和人民幣，幾十億如何可以對抗十幾萬億美元儲備資產？向來部署行蹤不易讓人知道，鑼鼓喧天當然是希望引起羊群效應，撼動人民幣就不止出口術，還有一波又一波由亞洲貨幣眨值出發，對市場較細的離岸人民幣興風作浪，動搖國內人民跟隨才是最终目的。

悲劇通常在樂極生悲發生的，在大鱷一聲號令，由亞洲、歐洲以致人民幣，美息與美元也顯得高人一等，不得不掉頭減息，低利率國家也很大機會跌至負利率，國際貨幣就這樣出現人踩人貶值潮，如果人們像bloomberg那篇分析只看外匯儲備對M2的比率，看了低過20%便判斷為金融危機指標，資金又出現人踩人地流出，人民銀行被迫賣黃金和美債，又變成這兩個市場人踩人，火燒連環船就這樣發生，避險市場無法避險，2008年金融海嘯不就是最佳的前車嗎？